ウォール街の銀行は、1.7兆ドルのプライベートクレジット業界に対する 財政支援を大幅に拡大し、 プライベートデットファンドへの貸し出しは5年間で145％増加し、 2024年末までに約950億ドルに達しました。連邦準備制度は、銀行が 同じプライベートクレジット企業と直接競争しているにもかかわらず、 この前例のない成長を報告しました。
知っておくべきこと:
- 銀行のプライベートデットビークルへのエクスポージャーは 2024年までに950億ドルに達し、国内の銀行はビジネス開発会社ローンの 50％に関与しています
- JPMorgan Chaseが最大のアレンジャーとしてリードし、 Blackstone、Ares Capital、FS KKRが主要な借り手としてランク
- 大部分の貸し出しは、7,900億ドルのリボルビングクレジットラインを 通じて行われ、安全性の高いローンにより銀行に安全なリターンを提供
ウォール街の戦略的シフト
この現象は、伝統的な銀行にとって重要な戦略的な転換を意味します。 米国の銀行は、競争相手の急速な拡大を支援しながら、同時に同じ企業融資 クライアントを競っています。
ビジネス開発企業やその他のプライベートデットビークルは、伝統的な金融 機関からの主要な借り手となっています。JPMorgan Chaseは、この分野で 支配的なリードアレンジャーとして登場しました。主要な借り手には、 Blackstone、Ares Capital Corp.、および FS KKR Capital Corp.に関連する ビジネス開発企業が含まれます。
「銀行はプライベートクレジットの成長をプライベートクレジットファンドに 貸し出すことで支援しています」と、ハーバード・ビジネス・スクールの ファイナンス教授デビッド・シャーフスタインは述べました。「彼らはこれらの 高度に担保化されたローンでより良好な資本処理を受け、 健全なリターンを得ています。」
クレジットラインのダイナミクスが成長を促進
この貸し出しの大部分は、直接のローン参加ではなく、 リボルビングクレジットファシリティを通じて行われています。 銀行はこれらのリボルビングクレジットラインに約7,900億ドルを保有しており、 リスクの高い基盤の投資からの緩衝材を提供します。
プライベートデットファンドやビジネス開発企業はこれらの クレジットファシリティの利用を大幅に増やしています。利用量は連邦準備制度の データによると、同じ5年間で117％上昇しました。
銀行は、リスクの高いローンオリジネーション業務に直接参加せずに プライベートクレジットの成長から利益を得る方法を発見しました。 ほとんどのビジネス開発会社のクレジット格付けは投資適格の地位を 維持しています。これらの企業が行う基礎的なローンは、 レバレッジドバイアウトや高リスクプロファイルを持つ企業を支援する ことが多いです。
Blackstone Private Credit Fundは総債務169億ドル以上を維持しており、 これには銀行コンソーシアムが提供する51億ドルのリボルビング クレジットファシリティが含まれています。同ファンドのデット・トゥ・ エクイティレシオは3月31日時点で0.72倍でした。
規制の利点とリスク管理
銀行はこれらの貸し出し関係の資本への影響を最小限に抑える方法を 見つけました。いくつかの機関は、規制上の資本要件を削減するために 取引を構築しています。
日本の三井住友銀行は、今年初めにビジネス開発会社に拡張した 少なくとも30億ドルのクレジットラインと関連した債券を 売却しました。アポロ・グローバル・マネージメント、カーライル・ グループ、アレス・マネジメントが取引を購入しました。
「BDCsへのローンのデフォルト発生の可能性は、ほとんどすべての クレジット格付けの中で最小です」と、連邦準備制度の研究者は 指摘しました。しかし、ビジネス開発企業以外のプライベートデットファンドへの 銀行ローンは、他の非銀行金融機関と比較して「デフォルト発生の 可能性が高い」と示しています。
シャーフスタインによれば、ほとんどの銀行は高度に担保化された ローン構造を通じて強力な保護を保持しています。ビジネス開発企業は 通常、そのクレジットファシリティのために多額の担保を提供します。
新たに浮上するリスク要因
連邦準備制度は、この成長する関係におけるいくつかの潜在的な 脆弱性を特定しました。市場ストレス時期には直接貸し付けファンドが クレジットラインを利用することを余儀なくされ、銀行貸し手に プレッシャーを生む可能性があります。連邦預金保険公社は、 補完的な分析を発表し、追加の懸念点を強調しました。銀行とプライベート クレジット企業の競争は、両者が貸付基準を緩和して顧客を引き寄せることに つながり、全体的なクレジット品質を弱める可能性があります。
プライベートクレジット企業は、伝統的な銀行とは異なる規制の枠組みの 下で運営されています。プライベートクレジット企業が起源するローンは、 銀行が遵守すべき品質基準と同じものに該当しません。銀行はプライベート クレジット企業の貸付判断を評価する簡単な方法を持っていません。
ビジネス開発企業は、市場低迷時に既存の現金を使用したり 資産を売却して債務水準を削減し、貸付契約の遵守を維持する 必要がある可能性があります。
根究されていない体系的影響
連邦準備制度の研究者は、長期的な体系的リスクの評価の難しさを 認めました。伝統的な銀行とプライベートクレジット市場の間の相互接続性は、 透明性を欠いています。
「プライベートクレジットと金融システムの他の部分の間の 相互接続性の透明性と理解が不足しているため、体系的な脆弱性への 影響を評価するのは困難です」と連邦準備制度報告書は述べています。
現在の市場条件は、即時リスクが限られていることを示唆します。 しかし、銀行からプライベートクレジットへの貸付関係の急速な成長は、 規制当局が監視し続けている金融市場の新しい動態を生み出しています。
最近の取引活動は、これらの関係の継続的な拡大を示しています。 プライベートクレジット貸し手のコンソーシアムは最近、 Adevintaの買収を支援する45億ユーロのユニトランシュローンの 再価格設定を行い、ファシリティサイズを62.5億ユーロに増加させました。 また、FC Internazionale Milanoは、スポンサーシップおよびメディア 権利によって担保されたハイイールド債券を再融資するために プライベートデット市場を模索しています。Gaw Capital Partnersは、 香港の開発業者First Group Holdingsに3億香港ドルの プライベートファイナンスを提供しました。
終結の考え
プライベートクレジットファンドへの銀行貸し出しが145％増加したことは、 急速に成長するプライベートデット市場に対するウォール街のアプローチの 基本的な変化を示しています。銀行はこれらの企業と企業クライアント向けに 競争を続けているにもかかわらず、同時に最大の金融支援者となり、 規制当局がまだ理解しようとしている新しい体系的関係を生み出しています。