現物型の Solana 上場投資信託（ETF）は、11月26日に初めて810万ドルの純流出を記録し、10月下旬のローンチ以降続いていた21営業日連続の資金流入が途切れた。
SoSoValueのデータによると、この流出は、累計流入額が6億1322万ドルに達し、6本のファンド合計の純資産額が9億1799万ドルまで増加していたタイミングで発生した。
この転換は、機関投資家マネーがイーサリアムおよびXRP関連商品へとローテーションした局面で起きた。同日にはイーサリアムETFに6082万ドル、XRPファンドに2181万ドルの流入があり、ビットコインETFは2112万ドルと比較的控えめな流入にとどまった。これは、市場全体のリスクオフというより、投資家が銘柄を選別してポジションを取っていることを示唆している。ソラナの流出は主に21SharesのTSOLファンドが牽引し、3437万ドルの解約が発生した一方、BitwiseおよびGrayscaleのプロダクトには資金流入が続いた。
また、フランクリン・テンプルトンは、米証券取引委員会（SEC）に対し現物ソラナETFの最終的なForm 8-A規制書類を提出した。同ETFは運用管理手数料0.19％に設定され、2026年5月31日まで先行5億ドル分の資産に対しては手数料が免除される設計となっている。
この提出により、フランクリン・テンプルトンはSOEZプロダクトをNYSE Arcaに早ければ11月27日にも上場できる体制を整えた。10月28日にBitwiseが米国初のソラナETFをローンチして以降、想定を上回る機関需要が確認されており、競争環境は一段と激化しつつある。
何が起きたのか
ソラナETFは、設定以来初めて日次ベースでマイナスのフローを記録した。11月を通じて1日あたり826万〜5800万ドルの流入が続いていた直近のモメンタムから一転し、810万ドルの流出が発生した形だ。21日間の連続流入により、総資産額は9億1799万ドルに達し、これはソラナ時価総額のおよそ1.09％に相当していた。
解約の大部分は21SharesのTSOLプロダクトによるもので、3437万ドルの流出を記録し、累計純フローはマイナス2622万ドルとマイナス圏に転じた。ただし同ファンドの価格自体は当日に3.92％上昇しており、ソラナ現物が1枚141ドル近辺まで買われ（セッションで3.8％高）、流出が必ずしも価格上昇を阻んだわけではないことが示された。
一方、BitwiseのBSOL ETFは1333万ドルの流入で市場をリードし、9万3170SOLを追加、累計流入額を5億2779万ドル、純資産額を6億3120万ドルまで押し上げた。GrayscaleのGSOLファンドには1042万ドルの資金が入り、7万2840SOLを追加して純資産額は1億4828万ドルに到達。FidelityのFSOLは1日で251万ドルの流入があり、累計流入額を2989万ドルまで増加させた。VanEckおよびCanaryのプロダクトはこの日はフローがなかった。
暗号資産ETF市場全体では、銘柄ごとに異なる動きが見られた。イーサリアム現物ETFは6082万ドルの流入で4日連続のプラスとなり、11月11日から続いていた数週間にわたる大量流出局面からの明確な反転を示した。ビットコインETFも、FidelityのFBTCが3330万ドルの流出を記録したものの、BlackRockのIBITに4280万ドルが流入するなどして純流入は2112万ドルとなった。
XRP ETFは、2181万ドルの流入で無敗のプラス街道を継続し、11月13日のローンチ以降の累計フローは6億4300万ドルに到達した。これらのプロダクトはこれまで一日たりとも流出を記録しておらず、SECとの訴訟決着を経て規制面の不確実性が後退したことを背景に、機関投資家の関心が持続している。
フランクリン・テンプルトンによるソラナETFの提出は、同社がXRP ETFでの成功（初のフル取引日で6260万ドルの流入）を受けてソラナ市場へ本格参入することを意味する。同社は11月25日にForm 8-Aを提出しており、これは取引開始前の最終的な事務手続きとなる。SOEZ ETFはCF Benchmarks Solana Indexを連動対象とし、現物SOLトークンを実際に保管するパッシブ運用商品として、業界で最も低い管理手数料を掲げる。
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なぜ重要なのか
初のソラナETF流出は、時価総額で第3位に位置する暗号資産に対する機関需要の持続力を、市場全体のボラティリティの中で試す展開となっている。ソラナは過去1カ月で30％下落し、マイナスのパーペチュアルファンディングレートや出来高減少に押される形で、125〜143ドルのレンジで推移してきた。今回の単日流出は、トレンド転換を示すものとは限らないものの、累計フローが10億ドルの大台に近づく中でも、機関投資家のソラナエクスポージャーに対する appetite が依然として選別的であることを浮き彫りにしている。
資金がイーサリアムおよびXRP関連商品へと向かっていることは、投資家がより明確な規制パスと実績ある機関採用を持つ資産へと資本を再配分している可能性を示す。イーサリアムの4日連続の流入（累計2億2000万ドル超）は、11月3日から24日にかけて16億4000万ドルが流出した局面からの反転であり、スケーリング・ロードマップや、12月3日のFusakaハードフォークを含む今後のネットワークアップグレードに対する信認の回復を反映している。
フランクリン・テンプルトンの積極的な手数料戦略は、他のソラナETF商品をすべて下回る水準を提示しており、ビットコインETFローンチ時に見られた「手数料競争による急速な資産積み上げ」と同様の構図を再現している。同社が2026年5月まで先行5億ドル分の手数料を免除することは、初期の採用ペースを加速させ、既存の発行体に対しても手数料引き下げのプレッシャーをかける可能性がある。運用資産総額1.66兆ドルを抱えるフランクリン・テンプルトンの参入は、これまで様子見だった機関投資家を取り込みうる信頼性をも市場にもたらす。
このタイミングは、SECが、遅延条項を含まない登録届出書に対する証券法8(a)条に基づく自動有効化を認めるガイダンスを示したこととも重なっている。この仕組みにより、SECが介入しない限り標準的な20日間の期間経過後にETFがローンチ可能となり、10月の政府機関閉鎖で滞っていた承認プロセスを加速させる。BloombergのETFアナリスト、Eric Balchunasは、このルートを活用する発行体は、12月中にも複数の暗号資産ETFを迅速に市場投入できる可能性があると指摘している。
JP Morganは当初、ソラナETFがローンチから6〜12カ月で30〜60億ドルを呼び込むと予測していたが、10月の市場下落を受けて1年目の予想を約15億ドルへと下方修正した。ところが、ローンチから1カ月足らずで既にこの修正予想の60％超を達成しており、価格変動の大きさにもかかわらず機関需要は依然として堅調であることがうかがえる。ソラナのエコシステム成長——米国株式をオンチェーン化するxStocksのようなトークナイゼーション案件や、拡大するDeFi活動など——は、トラディショナル金融の関心を引き続き集めている。
まとめ
ソラナETF市場における初の流出日は、3週間にわたる途切れない資金流入の後に訪れた自然な調整局面とみることができ、機関投資家のファンダメンタルなセンチメント変化を必ずしも意味しない。613百万ドルに上る累計流入額に対して810万ドルという解約規模は相対的に小さく、SOLが1カ月で30％下落したことを背景とする短期的な利益確定やリバランスの一環と解釈できる。より重要なのは、暗号資産ETF全体で資金配分が選別的になっている点であり、新規マネーの多くをイーサリアムとXRPのプロダクトが取り込む一方、ビットコインへのフローは依然として控えめである。
フランクリン・テンプルトンの参入は、投資家にとっては低コスト化とプロダクト選択肢の拡大という形でプラスに働く競争圧力をもたらす。同社のXRP ETFは初の2営業日で約7000万ドル近くを集めており、大手資産運用会社がオルトコインETFセグメントで短期間にシェアを獲得しうることを示した。ソラナETFでも同様の勢いを再現できれば、ソラナETFの総資産額は早ければ12月初旬にも10億ドルを突破する可能性がある。
また、ソラナETFへのフローと現物トークンの価格推移の乖離は、機関向けプロダクトが必ずしも即時の価格上昇を保証しないことを示している。SOLは125〜145ドルのレンジで持ち合いを続けており、安定的なETF流入にもかかわらず、短期的な価格は依然として個人投資家の動向やオンチェーン活動に大きく左右されている。アナリストは145ドル付近を重要なレジスタンスとして注視しており、この水準を明確にブレイクすれば、市場環境次第では155〜175ドルゾーンを試すシナリオも指摘されている。
将来的なソラナETF需要の持続性は、ネットワークが障害を起こすことなく高スループットを維持できるかどうか、DeFiや実世界資産トークナイゼーションのユースケース拡大、PoSネットワークに対する規制動向、そして他のレイヤー1ブロックチェーンとの競争など、複数の要因に左右される。11月末に発生したUpbitのセキュリティインシデント後のネットワーク混雑に対する懸念は、機関投資家の一部に慎重姿勢をもたらした可能性はあるものの、実際には一つのファンドを除き大規模な流出は確認されておらず、その影響は限定的とみられる。
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