暗号通貨の取引所取引型ファンド（ETFs）の台頭はデジタル資産業界を変革し、2024年初めの米国での規制承認により、第1四半期だけで12億ドル以上がスポットビットコイン ETFに流れ込みました。BlackRockのiShares Bitcoin Trustは2ヶ月以内で100億ドルを集め、これはETFがこれまでにそのマイルストーンに到達した最速の速度と言われており、ビットコインは70,000ドルを超えて新高値に達しました。では、ETFフローを主要な市場センチメントの指標として考慮すべきでしょうか？
知っておくべきこと:
- 米国のスポットビットコインETFは2024年第1四半期に120億ドル以上を集め、BlackRockのファンドは歴史上最速で100億ドルに達しました。
- 2024年半ばまでに約1,000の従来の金融機関がビットコインETF株を保有しており、広範な機関採用を示しています。
- 専門家は、ファンドの流入が価格変動を予測するものではなく、全体の暗号市場の一部を表すに過ぎないと警告しています。
従来の投資家はこれまでにない速度でこれらの親しみある投資手段を通じて暗号市場に資本を投入しました。BlackRockやFidelityといった金融大手の参入は、かつては辺境とされた資産クラスを正当化しました。
「米国でのスポットビットコインETFの承認は、暗号通貨が正当な資産クラスであることを投資家に示しました」とCoin Bureauのリサーチ責任者であるDaniel Krupkaは述べます。
これらの製品により、機関投資家や個人がトークンを直接扱うことなくビットコインに露出でき、その成長は爆発的です。2024年半ばまでに、銀行から年金基金に至るまで、ほぼ1,000の従来の金融企業がビットコインETF株を保有しました。ビットコインの流動性は深まり、ボラティリティはETFによる「安定したBTCの蓄積」で緩和され、Krupkaは述べています。BlackRockのような大手プレーヤーは、「暗号はより一般的に成熟した」という感覚を育てています。
重要な質問が浮上しています: 暗号ETFの流入と流出は市場のセンチメントを確実に示しているのか? これらのファンドに資金が急いで流入するとき、それは投資家の強気を示唆するのか、そして大量の引き出しは弱気な時期を予測するのか? 伝統的な市場では、ファンドの流れはリスクの許容度を反映することが多いです。ボラティリティが高い暗号市場では、週ごとのETF投資パターンはすでに密接に監視される指標となっています。
ETFと暗号ETFとは何ですか?
取引所取引型ファンドは証券取引所で取引され、通常、基礎資産または資産のバスケットを追跡します。投資家は株式と同様にETF株を売買し、特定の市場に便利に露出できます。
暗号ETFはデジタルトークンを規制された監視と機関的な保管で親しみやすい金融商品に変えます。ビットコインETFはビットコインを保有またはリンクし、仮想通貨の価格変動を反映し、投資家がビットコインのパフォーマンスに直接購入または保管することなく参加できるようにします。
暗号ETFにはいくつかの種類があります。「スポット」暗号ETFは暗号通貨または同等の請求権を直接保有します。投資家が株式を購入すると、ファンドマネージャーは実際のビットコインを取得し、ファンドの資産基盤を増やします。売却圧力は、株が償還されるときに保有を清算するようマネージャーを促します。この創出償還メカニズムを通じて、株価は暗号市場価格を密接に追跡します。
先物型の暗号ETFは物理的なコインを保有せず、仮想通貨価格に結びついた先物契約に投資します。この構造は米国での規制承認を最初に受け、ProShares Bitcoin Strategy ETF（BITO）が2021年10月に開始されました。これは規制された先物市場内で運用されます。これらのETFは暗号価格の露出を提供しますが、契約のコンタンゴ、ロールコスト、その他の複雑さによりスポット価格から逸脱することがあります。
基本的な違いは、先物ETFは契約を通じて予想される将来の価格を追跡し、スポットETFは資産を直接保有することであり、スポットETF投資家は実質的に実際のビットコインの一部を保有することになります。
ビットコインは依然として暗号ETFの基礎資産として最も一般的であり、次いでイーサリアムが続きます。
米国の規制当局は2023年後半に最初のイーサリンクETFを承認し、最初は先物型で、2024年にはスポットファンドが承認されました。一部のETFは複数の暗号通貨を保有またはインデックスを追跡し、単一ティッカーを通じて広範な露出を提供します。
暗号ETFは市場参入の障壁を大幅に下げました。仮想通貨を直接購入するにはデジタル取引所アカウント、ウォレット管理、および多くの人が困難と感じる保管リスクに対処する必要があります。ETFは伝統的な形式で暗号を包み込み、利便性、親しみやすさ、規制上の安全を提供します。投資家は簡素化されたポートフォリオ報告を受け取り、ハッキングや自己保管の問題を避けることができます。
機関投資家にとって、ETFは投資の義務やコンプライアンス要件に適合する露出を提供します。実際のビットコインを保有することが禁止されている年金基金は、規制されたETF株を保有することが許可されるかもしれません。これらの利点は、暗号ETFが資本の魅力的な導管となった理由を説明しており、その登場が主流の採用にとって画期的な瞬間を示しています。
暗号ETFの簡単な歴史
今日の暗号ETFの風景への道のりは困難で、規制重視のものでした。ビットコインETFの概念は2013年に浮上し、TylerとCameron WinklevossがNASDAQ取引製品を申請しました。その後、規制当局による懐疑が続きました。
2017年にSECはWinklevossの提案及びいくつかの提案を市場操作やビットコイン取引場所の規制の問題を理由に拒否しました。米国が実際の暗号を保有する仮想通貨ETFを承認することはないかもしれないと思われました。
その間、他の地域は迅速に進みました:ヨーロッパは2015年に暗号を追跡する取引型ノートを開始し、カナダは2021年2月に北米初のビットコインETFを承認しました。これらの国際製品は市場の需要を示し、米国の場合を強化する実世界の前例を提供しました。
ブレイクスルーは2021年10月に訪れ、米国の規制当局がビットコイン先物ベースのETFを許可した際に起こりました。ProSharesのBITOはニューヨーク証券取引所で圧倒的な関心でデビューしました。圧縮需要がBITOの資産をわずか2日間で10億ドルを超えさせました – ETFがそのマイルストーンに到達した最速のペースでした。その週のビットコイン価格は記録的に高まり、約67,000ドルまで上昇しました。
その後、他のいくつかのビットコイン先物ETFが開始されましたが、ProSharesの初期流入を超えたものはありませんでした。それにもかかわらず、はっきりとしたメッセージが現れました:承認された仮想通貨投資ファンドを待つ数十億が待ち構えていました。
2022年から2023年にかけて、SECにはスポットビットコインETFの承認を求める圧力が高まりました。Grayscale Investmentsまでもが拒否をめぐって規制当局を提訴しました。2023年中頃にBlackRockがスポットビットコインETFを申請し、最終的な承認に対する機関の自信を示したことで楽観論が高まりました。
2024年1月、SECは主要企業からの約12のスポットビットコインETFを同時に承認し、業界にとって画期的な瞬間となりました。これらの米国スポットETFは2024年1月中旬に取引を開始し、初期流入が大規模でした。数週間以内に、新しいビットコインファンドには約70億ドルが流れ込み、暗号価格が上昇し、ポジションを開示する機関投資家が魅了されました。
2024年3月までに、BlackRockのIBITファンドだけで資産が100億ドルを超え – 約2ヶ月でその数字に達し、前例のないETF成長を見せました。米国の暗号ETF全体の資産は膨らみ、2024年半ばまでに世界の暗号ETF/ETP資産は60億ドルを超えたと言われています。
その後、世界的なマイルストーンが続きました。2024年5月には、米国が初のスポットイーサETFを承認し、ETFオファリングに2番目に大きな仮想通貨を追加しました。ヨーロッパの市場は既にいくつかの物理的に裏付けられた暗号ETPを備えており、新製品を含む拡大が続きました。ブラジルやオーストラリアなどの市場も現地の取引所での暗号ETFを導入しました。
2025年までに、暗号ETFは全球的な金融市場にしっかりと定着しました。この「ETF時代」は小売および機関投資家にビットコイン、イーサ、またはニッチなデジタル資産への露出をこれまでにない容易さで調整することを可能にしました。この統合は、ETFフローが株式市場のセンチメントを反映するように、暗号市場分析の不可欠な部分となっています。
センチメントシグナルとしてのファンドフロー: 強気の流入 vs 弱気の流出
投資家が暗号市場に対して楽観的であれば、暗号ファンドにより多く投資し、神経質または悲観的であれば資本を引き出すのは筋道が通っています。このダイナミクスは暗号ETFで頻繁に展開されており、フローがセンチメントを示しているという考えを支持しています。
市場が強気のときやポジティブなニュースサイクルの時には、暗号ETFが強い流入を引き寄せ、アナリストはこれを強気センチメントの高まりとして挙げています。逆に、市場の低迷やマクロ経済的な恐れは通常、ファンドの流出を引き起こし、センチメントの悪化を示しています。
最近の事例はこの関係を示唆しています。2023年6月後半、9週間連続の小規模な流出後、暗号投資ファンドは突然1週間で約1億9,900万ドルを受け取りました – これは1年間で最大の週次流入でした。ビットコインを重視した製品がこれらの資金のほぼすべてを受け取りました。
CoinSharesのアナリストは、この転換をBlackRockおよび他の大手EFT発行者からの大型ETFの申請によって引き起こされた感情の改善に直接関連付けました。ビットコインは1年ぶりの高値に達し、この資金の流入は、より友好的な規制環境を期待する強気のポジショニングとして解釈されました。注目すべきは、同時に「ショートビットコイン」ファンドも流出を見せ、弱気ポジションが減少したことです。
「この再度のポジティブなセンチメントは、著名なETP発行者からの最近の発表に起因していると考えています」とCoinSharesの報告は述べ、見出しを測定可能な投資家の感情の変化に結び付けました。
2024年1月の米国スポットビットコインETFの立ち上げに伴う大規模な投資は、もう1つの強力なセンチメント指標となりました。 Certainly! Here's the translation as requested:
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Content: ビットコインETFへの純流入額がおおよそ70億から120億ドルに達したことは、個人投資家と機関投資家の間で再び高まる熱意を反映している。ビットコイン価格は、この楽観的な状況の中で史上最高値に達しました。
「今では規制されたビークルがあるという事実」が抑えられていた需要を解放したとあるアナリストは指摘し、急速に成長するファンドサイズは、安全な暗号通貨へのエクスポージャーオプションへの幅広い関心を示している。強気のセンチメントは米国を超えて拡大し、ヨーロッパ、カナダ、その他の地域の暗号ETPが流入の増加を報告しており、世界の投資家は暗号市場全体の回復に自信を深めている。
短期的な時間枠でもトレーダーはETFの流れをセンチメントの変化を示すものとして監視します。暗号ファンドへの週次の流入が連続するとき、それは通常、上向きの勢いを築いていることを示唆します。2024年後半のCoinSharesのデータは驚くべき19週連続のデジタル資産ファンドへの流入を示し、暗号価格の回復に伴う持続的な楽観を示唆しています。
そのトレンドが2025年初頭に突然の流出で最終的に打ち砕かれたとき、アナリストたちはそれをセンチメントの転換点と見なしました。ある報告書は「大規模な流出」が長期間にわたって安定していた流入の後の重要な変化を示しており、投資家が慎重になりエクスポージャーを減らし始めたことを示しており、市場の冷却の予兆となっていました。
地理的な流れのパターンは追加のセンチメントの洞察を提供します。2025年第1四半期の暗号市場の低迷中、一部の地域での分岐が明らかになりました。米国ベースの投資家が積極的に資金を引き出す一方で、ヨーロッパとカナダの投資家が控えめな流入を維持していました。他地域ではセンチメントがよりニュートラルかややポジティブなままでした。
このような違いはしばしば地元の要因を反映しています — 米国の投資家は国内の規制強化やマクロ経済の懸念に反応している可能性がありますが、国際的な投資家は比較的楽観的なままです。流れのデータ分析は「米国における投資家のセンチメントは特に弱気である」と結論づけ、地域的なセンチメントのバリエーションを特定しました。
逆方向の製品やショート製品の流れは追加のシグナルを提供します。2022年10月、暗号ファンドは全体としてわずかな純流出を経験しましたが、ほとんどの引き出しは価格下落から利益を得るために設計されたショートビットコインETFからのものです。これらの弱気のファンドは、史上最大のショート製品の流出を記録し、約1,500万ドルの償還を見ました。これはショートポジションを閉じる弱気派を示唆し、一方でロングビットコインファンドへの控えめな流入が続きました。
CoinSharesのリサーチ部門のヘッドであるジェームズ・バターフィルは、「センチメントがポジティブであり続けることを示唆しています」と述べています。弱気の賭けから資金が出るとき、それはしばしば強気のセンチメントのシフトを示し、どのタイプのファンドが流入または流出を経験しているかを調べる流れの分析の微妙さを示します。「ショート」から「ロング」ETFへの回転は通常、悲観主義の改善と楽観主義の成長を示します。
何度も、大規模な流入はラリーと一致するか、若干先行しており、センチメントのゲージとしての有用性を支持しています。回復期間中のビットコインが重要な価格レベルを超えるとき、ETFの購入のスパイクがこれらの動きを伴うことがよくありました。市場のコメンテーターたちはしばしば「暗号ファンドの流入が先週4倍になり、ビットコインの価格が上昇する中でのポジティブセンチメントの兆候」との相関を指摘します。
ファンドフローの報告は本質的にセンチメントのスコアボードになっています: substantial weekly inflows 増加する強気のセンチメントを示唆し、ネットの償還はセンチメントの下降を示します。メディアアウトレットやアナリストはこのデータに依存して価格動向を説明します。
2025年4月、米国のスポットビットコインETFは1月以来の1日最高の流入を記録し、1日で3億8,100万ドルの流入があり、新たな高値に接近するビットコインと一致し、投資家の信頼の強化を示すとの評価が広まりました。このフィードバックループはトレンドを増幅し続ける可能性があります: 価格が上がるとモメンタムに駆動される投資家を引き付け、買い圧力を追加し、価格をさらに上昇させることがあります。
かなりの証拠が暗号ETFの流入と流出が現在の市場センチメントを反映していることを示しています。強気の投資家はファンドの配分を増やし、一方、弱気または恐怖心を持った投資家は資本を引き出します。流れの規模はセンチメントの強さを示す可能性があります: 記録的な流入は通常ユーフォリアや高い確信期間中に発生し、記録的な流出はしばしばパニックや深い悲観と共に起こることがあります。
なぜ暗号ETFの流れが誤解を生むことがあるのか (批評と反論)
ETFの流れをセンチメントの指標として使用することの直感的な魅力にもかかわらず、いくつかの警告が考慮されるべきものです。市場のベテランたちは、特に暗号のような新興市場では、ファンドフローが必ずしも単純な指標ではないと警告し、ときには逆張りの信号として働くこともあるとしています。
流れはしばしば価格のトレンドに追随するものであり、予測するものではありません。投資家は通常、パフォーマンスを追い求め、資産が上昇した後にお金が入り（強気のセンチメントが広がっているとき）、価格が下落した後にお金が出ていく（恐怖心が支配的なとき）ものです。したがって、流れが極端なセンチメントをはっきりと示すころには、マーケット動向が既に進行中であるか、あるいは疲弊しつつあることが多いです。
歴史的な例として、2021年10月にProShares BITOがビットコインの急騰中に2日で10億ドル以上を引き寄せました。この熱狂的な流入のスパイクから数週間以内にビットコインはピークに達し、急激に下落し始め、BITOへの関心は価格が下がるにつれて薄れました。この巨大な流入は市場の絶頂の高揚を反映しており、前兆ではなく後兆となる指標でした。
同様に、2022年のベアマーケット中に起きた最大の暗号ファンドの流出のいくつかは、価格がすでに高値から崩壊した後に発生し、数ヶ月前から続いていた弱気のセンチメントを確認する形でした。
つまり、ファンドフローはしばしば現在のセンチメントの方向を明らかにするものであり、未来を示すわけではありません。
さらに暗号ETFの流れは市場全体の一部分を示しているに過ぎず、シグナルは広範な暗号保有者のセンチメントとは関係のない要因によって歪められる可能性があります。ビットコインやその他の暗号通貨はほとんどETFの外に存在しています – 取引所やプライベートウォレット、長期保有者が存在する場で。これらの参加者たちはETF投資家とは異なる行動をとるかもしれません。
低迷期間中には、伝統的な投資家がETFから資金を撤退（あるいはより広範な現金逃避の間に）させる一方で、暗号ネイティブバイヤーや機関アービトラージャーがETF構造の外でコインを安い価格でひそかに集めていることがある。ETFの流出は弱気を示唆するかもしれませんが、他の市場セグメントが強気に転じる状況も存在します。
2025年初頭にその現象のヒントが示されました: 米国ETFの流出がマクロの懸念の中で数週間続いたが、ビットコイン価格が意外にも特定のレベルを維持し、一時的に上昇しました。そのラリーはスポット取引所の買いによるもので（おそらく海外や長期投資家による）、後、 ETF投資家が販売しているにも関わらず。
このような乖離は、ETFの流れが特定の投資家セグメント（しばしば西側の機関志向の参加者）におけるセンチメントを主に反映しており、全体的な世界暗号市場のセンチメントの全貌を捉えていないことを示唆しています。
マクロ経済の力が解釈をさらに複雑にしています。暗号ETFは、伝統的な金融インスツルメンツとして、より広範なポートフォリオのコンテキスト内に存在します。リスクオフの環境—地政学的緊張や景気後退の懸念で引き起こされた—では、投資家はすべての資産にわたってエクスポージャーを削減することがよくあります。彼らは株式、コモディティ、暗号ETFさえも同時に売却して、現金ポジションを増やしたりリスクを削減することがあります。
そのようなシナリオでは、暗号ファンドの流出は、暗号特有の弱気な見解ではなく一般的なリスクの回避を示す可能性があります。2025年4月に鮮明な例が発生しました: トランプ大統領の関税発表とその後の市場の不確実性が、米国スポットビットコインとイーサーETFで5日連続の流出を引き起こしましたが、その間に暗号価格はポジティブなニュース開発で一時的に反発しました。
アナリストたちは「ETFに対する需要の減少」は不確実性から来ており、マクロ指向の投資家が「すべての資産を売る中で、暗号ETFも含めて、現金化している」と指摘しました。これはコンテキストの重要性を強調し、暗号ファンドの流れが暗号特有の出来事（例えば規制決定やセキュリティ侵害）に応じているのか、あるいはより広範な市場センチメントに応じているのかを区別することが重要です。より広範な要因が支配する場合、流れは暗号の内在する見解について多くを明らかにしないかもしれません。
大規模なファンドフローの動きは、特異的な一度限りの要因によっても生じ得ます。1つの大規模な機関投資家がETFに対して配分を行うか、あるいは償還を行うと、週次データが歪められることがあります。もし大規模な年金ファンドがビットコインETFから5億ドルの引き出しを行って利益を得た場合、それは大規模な流出（弱気信号）として登録されるでしょうが、同時期に何千ものより小規模な投資家が純購入者であった場合もあります。
逆に、新しいETFが立ち上がり急速に資産を集めるとき（興奮や初期ポジショニングを反映している）、流動の急増が起こることもあります。これらの機械的または一度限りの流れは「平均的な」暗号投資家のセンチメントを表していない場合があります。
歴史が示すところでは、リスクオフの環境では、投資家は無差別に売却することが多いとして、「物語はさておき」、「特定の流出が長期的な暗号の弱気なセンチメントを示すものではなく、時には一時的なエクスポージャーの削減を反映している」、と一部のアナリストは観察しています。
回転と代替現象が複雑性を加えます。暗号ファンドの宇宙が拡大するにつれ、重複する複数の製品が存在しています。投資家はファンド間を移動し、一つの製品で流出を生み、もう一つでは流入を生むことで、センチメントのシグナルを曖昧にします。
著名な例として、2023年後半から2024年にかけて米国のスポットETFが立ち上がったとき、多くのGrayscaleビットコイントラスト（GBTC）投資家が株式を売却（12億ドルの「流出」を発生させたように見える）し、新しいETFに移行しました。一見するとGrayscaleの流出は弱気のように見えましたが、これらの資金は暗号を離れていたわけではありませんでした—好ましい構造に移行していたのです。
同様に、投資家が一つのプロバイダーのビットコインETFから手数料が低い競合他社に移行するとき、流れのデータは一つのファンドからの大きな流出ともう一つへの流入を誤って示すことがあり、オーバーオールのエクスポージャーの観点では相殺されます。このような回転は、エコシステム全体を通じて流れを集計してネットのセンチメントを評価することが必要です。以下の内容を英語から日本語に翻訳します。
Markdownリンクは翻訳せずにそのまま残します。
内容: inter-fund movementsによって誤った導きになるよりは。
別の落とし穴: 過度な流入イベントは時にユーフォリアを示す – そして逆説的に下落前に起こる。購入に興味を持つ全員が購入し終えた時（ETFを通じて完全に投資する）、市場は持続的な上昇のための燃料を欠くことになるかもしれません。
一部のアナリストは、市場の頂点と一致する記録的な資金流入が最終的な買い手の殺到であったとする伝統的な市場の事例を引用します。
暗号市場は激しい誇大広告サイクルを経験するため、突然の大量流入は中期的な過熱を示すかもしれませんが、必ずしも持続的な上昇を保証するわけではありません。2021年のBITOエピソードはこれを示しました – トレンドの反転によって続くブロックバスター的な流入と新たな価格高値。そして同様に、暗号ETFが2024年1月に約70億ドルを引き付けた時、最初のユーフォリアは数ヶ月以内にピーク水準から15%以上のビットコインの急落へと変わりました。熱狂が冷め、利益確定が現れました。
批評家は、暗号ETFのフローは情報的ではあるものの、他と切り離して、あるいは明白なセンチメントシグナルとしてみなされるべきではないと主張します。それらは複雑なパズルの一部を表しています。投資家のプロファイル（小売対機関）、資本移動の動機（ファンダメンタル対マクロ対テクニカル）、および並行する進展（価格動向、オンチェイントレンド）といった要素がすべて重要です。
クロスカレントが増加する暗号市場が成熟するにつれ、単純化した流れの解釈 – "大きな流入＝強気、大きな流出＝弱気" – はより正確なニュアンスを要します。洗練された投資家は、市場のセンチメントを正確に把握するために、フローを複数の指標と共に監視しています。
結論の考察
ETFのフローは、価格動向、調査、およびその他の指標から市場心理学についてのシグナルを補強する有用なセンチメント指標になります。しかし、その関係は完璧に線形ではありません。暗号ETFのフローはセンチメントを反映しながら同時にそれを強化し、時に遅れることもあり、適切な文脈なしでは誤解を招く可能性があります。大手機関投資家、マクロ経済要因、および構造的市場変化がフロードデータを歪めることがあります。
市場参加者は、暗号ETFの流入や流出を多くのセンチメントゲージの一つとみなすべきです。具体的で定量的な投資家行動指標であるものの、慎重に解釈されるべきです。運転がバックミラーの観察だけで済まされないのと同様に、暗号の未来を予測するには過去の資金フローのデータだけでは不十分です。
最終的に、暗号ETFのフローはセンチメントを反映する一方で、自信や懸念を示すことによってそれを形作っています。多くの暗号通貨の側面において、真実はフィードバックループに存在します。他者が投資する時に投資家は強気になり、他者が撤退する時に弱気になります。この反射性を認識することが不可欠です。ETFのフローは貴重なセンチメントの洞察を提供しますが、完璧な予測力を提供するものではありません – それらは現在の投資家の感情を明らかにし、未来への示唆は私たちが考察する必要があります。