Bitwise 최고투자책임자(CIO) **맷 하우건(Matt Hougan)**은 화요일, 현재의 암호화폐 하락장이 총 시가총액 기준 약 4.4조 달러 정점에서 비트코인이 49% 하락한 상황이지만, 더 강력해진 인프라, 우호적인 규제 환경, 그리고 trillion-dollar stablecoin 및 tokenization markets의 등장 덕분에 2018년과 2022년의 약세장보다 근본적으로 더 건강하다고 주장했다.
무슨 일이 있었나: Bitwise CIO의 사이클 비교
하우건은 현재 하락장을 과거 사이클과 비교하는 사람들은 “2018년이나 2022년을 기억하지 못한다”고 말했다. 그의 설명에 따르면, 2018년 당시 비트코인은 3,000달러에 거래되고 있었고, 이더리움 (ETH)은 “응용 프로그램도 거의 없고 처리량도 제한적인 ‘글로벌 컴퓨터’”에 불과했다. 2022년에는 “시장 전체가 붕괴했고, 규제 당국은 우리를 시장 밖으로 몰아내려 했다”고 회상했다.
반면 현재 시장은 “스테이블코인이 3조 달러로, 토큰화 시장이 200조 달러로 향하고 있고, 규제 환경은 긍정적이며 토크노믹스도 개선됐다”고 하우건은 말했다. 그는 **블랙록(BlackRock)**과 **아폴로(Apollo)**가 디파이 위에서 구축을 진행 중인 점, 상장지수펀드(ETF)의 존재, 그리고 “법정화폐에 대한 우려 증대” 등을 추가적인 차별화 요소로 지적했다.
수치상으로도 조정은 덜 가파르다. 2018년에는 사이클 고점 대비 저점까지 88%가 하락했고, 2022년에는 약 73%가 떨어졌다. 이에 비해 현재는 작년 10월 약 4.4조 달러 직전의 고점에서 올해 2월 6일 2.23조 달러까지 약 49% 감소하는 데 그쳤다. Kobeissi Letter는 2022년 FTX 붕괴를 “어두운(dark)” 사건으로, 2018년은 “암호화폐 절멸 직전(borderline crypto extinction) 심리”로 묘사한 바 있다.
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왜 중요한가: 장기 보유자들의 신념 시험대
온체인 분석 업체 Glassnode는 2월 6일 비트코인 가격이 6만 달러까지 떨어지면서, “2022년 5월 LUNA (LUNA) 폭락 때에 필적하는 수준의 심리적 압박이 ‘다이아몬드 핸드’에게 가해졌다”고 전했다. 이 업체에 따르면, 장기 보유자의 SOPR(Spent Output Profit Ratio)의 7일 지수이동평균이 1 아래로 떨어졌는데, 이는 1~2년 동안 1 위에서 거래되다가 하락한 것이다. 이는 “장기 보유자들이 상당한 손실을 실현했다는 뜻으로, 통상 약세장 후반부에서나 나타나는 드문 신념 변화”라고 설명했다.
Alphractal 설립자 **주앙 웨드슨(Joao Wedson)**은 월요일 보다 온건한 평가를 내놓으며, 장기 보유자의 순미실현이익/손실(Net Unrealized Profit/Loss, NUPL)이 0.36 수준이라 “장기 보유자들은 평균적으로 여전히 이익 구간에 있다”고 말했다.
이 지표가 음수로 돌아서면 “가장 신념이 강한 참여자들마저 미실현 손실을 안고 있다는 뜻”이며, 역사적으로 “시장의 극심한 침체 국면을 의미한다”고 그는 설명했다. 웨드슨은 이전 사이클에서 “이 구간이 새로운 강세장이 시작되기 직전의 최종 단계였다”고 덧붙이면서도, 현재 시장은 아직 그 단계에 도달하지 않았다고 지적했다.
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