스테이블코인 규제가 강화되고 토큰화된 시장이 더 엄격한 자본 요건으로 발전함에 따라 Axis는 다음 암호화폐 수익 시대가 레버리지보다 인프라 비효율성에서 나올 것이라고 보고 있다. inefficiencies rather than leverage.
Axis의 COO이자 공동 창업자인 **지미 쉬에(Jimmy Xue)**는 이 프로토콜이 7년에 걸쳐 사설 양적 트레이딩 시장에서 다듬어진 트레이딩 스택을 중심으로 구축됐다고 말했다.
한때 싱가포르의 규제 대상 헤지펀드로 전환된 프롭 데스크에서 운용되던 그 스택은 이제 프로토콜 네이티브 상품으로 이전되고 있다.
쉬에는 Yellow.com과의 인터뷰에서 “이 전략의 핵심은 거래소 간(cross‑venue) 및 자산 간(cross‑asset) 차익거래”라고 설명했다.
Axis는 중앙화 거래소와 지역별 거래 장소 전반에서 수백만 개의 가격 조합을 모니터링한다.
예를 들어 **바이낸스(Binance)**와 OKX 사이에서 괴리가 나타나면, 엔진이 동시에 매매를 실행해 스프레드를 포착한다.
이 시스템은 일반적으로 소규모 주문 단위로 초당 여러 건의 거래를 전송하며, 연 10%~20% 수준의 수익률을 목표로 한다.
대출 플랫폼이나 펀딩 레이트 전략과 달리 Axis의 모델은 방향성 익스포저에 의존하지 않는다.
대신 여러 거래소와 통화에 걸친 구조적 분절(Fragmentation)에 의존한다.
자본 제약이 심한 시장에서의 차익거래
쉬에는 특히 스테이블코인을 둘러싼 토큰화와 규제 명확성이 일정한 트레이드오프를 가져온다고 주장했다.
실시간 결제는 상대방 위험을 줄이고 투명성을 높인다.
그러나 당일 한도 신용(intraday credit)과 내부 상계(netting) 같은, 전통 금융에 내재된 자본 효율성 요소를 제거하기도 한다.
그는 통상적인 결제 주기를 가리키며 “T+2는 단순한 결함이 아니다”라고 지적했다.
레거시 시장에서는 결제 지연 덕분에 마켓메이커가 여러 거래에 걸쳐 자본을 재활용할 수 있다.
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전액 선입금(pre‑funding) 기반의 실시간 결제로 이동하면 부담은 대차대조표로 전가된다.
그런 환경에서는 유동성 공급이 신용 심사보다, 거래소와 관할 지역 전반에 자본을 정밀하게 배치하는 재고 라우팅과 포지셔닝 문제에 더 가까워진다.
쉬에는 이러한 전환이 구조적 차익거래 기회를 만든다고 말했다.
규제와 분절
홍콩과 같은 관할 지역이 스테이블코인 라이선스 프레임워크와 준비금 요건을 도입함에 따라, 쉬에는 자본 효율성 측면에서 2차 효과가 나타날 것으로 예상한다.
준비금 기반 모델은 신뢰를 높이지만 대차대조표 부담을 강화한다.
유동성 공급자는 더 적극적으로 선입금을 해야 하고, 그만큼 자본의 기회비용이 커진다.
Axis는 거래소, 통화, 규제 체계 전반에 걸친 이러한 분절을 핵심 수익원으로 본다.
이 프로토콜은 또한 자산 간 차익거래를 포함하며, 비트코인(Bitcoin)(BTC) 같은 자산이 여러 법정화폐에 대해 가격이 매겨지는 크립토‑FX 기회도 포착한다.
지역별 가격 차이는 시스템이 실시간으로 포착하는 합성 FX 스프레드를 만들어낼 수 있다.
투명성과 리스크
쉬에는 준비금 증명(proof‑of‑reserves) 이니셔티브가 진전이긴 하지만, 완전한 지급능력(proof‑of‑solvency) 투명성과는 다르다고 경고했다.
그는 “준비금 증명은 지급능력 증명과 다르다”고 말하며, 부채는 종종 온체인에 드러나지 않아 포괄적으로 검증하기 어렵다고 지적했다.
그의 견해에서 업계는 여전히 토큰화 금융의 ‘언번들링 단계(unbundling phase)’에 머물러 있다.
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