스테이블코인 시장이 2026년 3월 3,150억 달러를 돌파하며 사상 최고치를 기록했다. 기관 채택, 새로운 입법, 그리고 테더의 USDT (USDT)와 서클의 USDC (USDC) 간 치열한 경쟁이 이를 이끌었다. 이제 두 개의 최대 달러 연동 토큰 사이의 선택은 이들이 함께한 역사 어느 때보다 규제, 지리적 요인, 위험 감수 성향에 더 크게 좌우되고 있다.
두 거인이 이끄는 3,150억 달러 시장
스테이블코인 부문은 2024년 초 약 1,300억 달러에서 2026년 3월 중순 약 3,150억 달러로 확대되며, 2년 남짓한 기간에 142% 증가했다. USDT는 약 1,839억 달러의 시가총액을 기록하며 전체 스테이블코인 공급의 58~62%를 차지하고 있다. USDC는 약 788억 달러 규모로, 시장의 약 25%를 점유하며 2022년 6월 기록했던 559억 달러의 이전 사상 최고치를 넘어섰다.
성장률은 더 미묘한 이야기를 들려준다.
USDC는 두 해 연속 퍼센티지 기준에서 USDT를 앞질렀다. 2024년에는 78% 성장해 50%에 그친 USDT를 앞섰고, 2025년에는 73%로 36%를 기록한 USDT를 다시 한 번 상회했다. 온체인 전송량 측면에서도 USDC는 2025년에 1경 8,300조 달러 규모로 도달해, USDT의 1경 3,300조 달러를 넘어섰다.
그럼에도 USDT는 사용자 수 절대 규모에서 여전히 우위를 점한다. 고유 주소 수가 약 1억 3,600만 개로, USDC의 3,600만 개를 크게 상회한다.
두 스테이블코인을 합치면 전체 시장 시가총액의 약 83~84%를 차지하는데, 이는 1년 전 88%에서 소폭 감소한 수치다. Sky의 USDS, Ethena의 USDe, PayPal의 PYUSD, 트럼프 관련 USD1과 같은 신규 진입자들이 양강 체제를 조금씩 잠식하고 있기 때문이다.
2025년 모든 토큰을 합친 스테이블코인 거래 규모는 전년 대비 72% 증가한 사상 최고치 33조 달러를 기록했다. 이 수치만 보더라도 2026년에 진입하는 트레이더, 빌더, 기관에게 왜 USDT와 USDC 사이의 선택이 그렇게 중요한지 여실히 보여준다.
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규제: 거대한 분기점
USDT와 USDC를 가장 뚜렷하게 가르는 요소는 규제 지위다.
USDT는 원래 영국령 버진아일랜드에 설립된 Tether Holdings Limited가 발행한다. 2025년 1월, 테더는 본사를 엘살바도르로 이전하며 디지털 자산 서비스 제공자 라이선스와 스테이블코인 발행사 라이선스를 취득했다.
이 회사는 미국 재무부 산하 FinCEN에 머니 서비스 사업자로 등록돼 있지만, 미국 주 단위 송금업 라이선스, BitLicense, EU 전자화폐기관(EMI) 인가를 보유하지 않는다. 또한 완전한 형태의 독립 외부 감사를 한 번도 완료한 적이 없다.
USDC는 전혀 다른 위치를 차지한다. 보스턴에 본사를 둔 Circle Internet Group은 2025년 6월 NYSE에 티커 CRCL로 상장했다. 이 회사는 워싱턴 D.C.와 푸에르토리코를 포함해 미국 46개 주에서 송금업 라이선스를 보유하고 있다.
서클은 2015년 최초로 뉴욕 BitLicense를 취득했으며, 2025년에는 OCC로부터 전미 트러스트 뱅크 챠터에 대한 조건부 승인을 획득했다. EU에서는 2024년 7월 1일 프랑스 ACPR로부터 EMI 라이선스를 취득해, USDC를 최초의 MiCA 규정을 완전히 준수하는 글로벌 스테이블코인으로 만들었다.
규제된 금융 인프라 내에서 활동하는 누구에게나 이 격차는 상당하다. 서클은 영국, 싱가포르, UAE, 버뮤다, 캐나다, 일본에서 인가 또는 승인을 보유하고 있지만, 테더는 이들 어느 국가에서도 라이선스를 확보하지 못했다.
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MiCA와 유럽: 배제된 USDT
EU의 암호자산시장규제(MiCA)는 USDT의 글로벌 가용성에 가장 큰 타격을 가했다. 2024년 6월 30일부터 적용된 MiCA의 스테이블코인 관련 규정에 따르면, 전자화폐 토큰 발행사는 EU 내에서 EMI나 신용기관 라이선스를 보유해야 한다. 테더는 이를 준수하지 않기로 선택했다.
그 결과는 곧바로 나타났다.
Coinbase 유럽 법인은 2024년 12월 USDT를 상장 폐지했다. Binance는 2025년 3월 31일까지 EEA 이용자를 대상으로 한 모든 USDT 현물 거래 페어를 제거했다. Kraken은 2025년 3월 24일부터 매도 전용 모드로 전환해, 그 달 말까지 USDT 거래를 전면 중단했다. Crypto.com 역시 같은 기한까지 자체 상장 폐지를 완료했다.
EU 이용자는 개인 지갑에 기존 USDT를 보유하는 것은 여전히 가능하다. 보관 자체는 금지되지 않는다. 그러나 2026년 7월 1일 최종 기한 이후에는 EU 규제를 받는 어떤 거래소도 USDT 거래를 합법적으로 제공할 수 없다. 반면, 상위 10개 스테이블코인 중 유일하게 MiCA 인가를 완전 획득한 USDC는 유럽 전역 플랫폼에서 자유롭게 거래될 수 있다.
유럽의 트레이더나 비즈니스 입장에서는 규제가 이미 사실상 선택을 끝낸 셈이다. 규제된 거래소에서 실질적으로 사용할 수 있는 대형 스테이블코인은 USDC뿐이다.
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GENIUS 법: 미국 최초의 스테이블코인 법
미국은 상원 68 대 30, 하원 308 대 122의 초당적 가결에 이어, 2025년 7월 18일 트럼프 대통령이 GENIUS 법안에 서명하면서 첫 포괄적 스테이블코인 입법을 통과시켰다.
이 법은 100% 유동성 준비금, 월별 공개 준비금 공시, 자금세탁방지 의무 준수, 토큰 동결·소각 기술 능력을 요구한다. 또한 결제용 스테이블코인을 증권도, 상품도 아닌 별도의 자산 범주로 명시한다.
해외 발행사는 3년의 준수 유예 기간을 부여받으며, 자국 규제 체계가 미국 재무장관에게 동등성을 인정받지 못하면 미국 내에서 스테이블코인을 제공하는 것이 전반적으로 금지된다.
테더가 기반을 둔 엘살바도르의 규제 틀이 이러한 동등성 인정을 받을지는 불투명하다. 이에 대비해 테더는 Anchorage Digital Bank를 통해 Deloitte의 증명(어테스테이션)을 받는 별도의 미국 규제 스테이블코인 USAT를 출시했지만, 현재까지 자산 규모는 약 1,760만 달러에 불과하다.
OCC는 GENIUS 법 시행을 위해 2026년 2월 25일 376페이지 분량의 입법 예고안을 발표했으며, 의견 제출 기한은 5월 1일까지다. 규제당국의 추정에 따르면 스테이블코인 시장 규모는 2026년 말 5,000억 달러에 이를 수 있다.
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준비금과 투명성: 1달러를 무엇이 뒷받침하나
이 지점에서 두 스테이블코인의 철학적 차이가 가장 선명하게 드러난다.
테더의 2025년 4분기 준비금 어테스테이션은 BDO Italia가 2026년 1월 30일 공개했다. 보고서에 따르면 테더는 총 1,928억 8,000만 달러의 준비자산을 보유하고 있으며, 이에 대응하는 부채는 1,865억 4,000만 달러로, 63억 4,000만 달러의 초과 준비금을 남긴다.
준비금 구성에는 전체의 약 73~75%에 해당하는 약 1,410억 달러 규모의 미국 국채 직접·간접 익스포저가 포함돼 있다. 이 외에도 약 146억 달러의 담보 대출, LBMA 기준 116톤에 해당하는 약 129억 달러 규모 금 보유, 약 84억~99억 달러 상당의 9만 6,000개 이상 비트코인 (BTC), 약 64억 달러의 머니 마켓 펀드 등이 포함된다.
BDO는 ISAE 3000R 기준에 따른 제한적 보증만 제공하며, 이는 완전한 감사에 크게 못 미치는 수준이다. CEO 파올로 아르도이노는 2025년 3월, 어떤 빅4 회계법사도 테더의 장부를 감사하지 않을 것이라고 인정했다. main USDT reserves due to reputational concerns. The secured loans category is particularly controversial because Tether has not disclosed borrower identities or collateral specifics, though it claims overcollateralization.
Circle의 2025년 9월자 증명(attestation)은 Deloitte & Touche LLP가 2025년 10월 30일에 published했으며, 742억 9,000만 달러 규모의 준비 자산이 유통 중인 742억 3,000만 달러 상당의 USDC를 뒷받침하고 있음을 보여주었다.
준비금 구성은 훨씬 단순하다. 만기 짧은 미국 국채(티빌)에 243억 4,000만 달러, 국채 레포에 389억 달러, 그리고 Circle의 은행 파트너사 전반에 걸쳐 보유된 현금이 약 111억 2,000만 달러다. 전체의 약 98.9%가 국채 및 현금성 자산에 해당하며, 커머셜 페이퍼, 비트코인, 금, 담보 대출에 대한 익스포저는 0이다.
이 준비금은 BlackRock이 운용하고 BNY Mellon이 커스터디를 맡는 SEC 등록 2a-7 정부 머니마켓펀드인 Circle Reserve Fund에 held되어 있다. 이 펀드는 Circle의 기업 자산과 법적으로 분리되어 있으며, 파산 절차가 발생하더라도 파산 재단(estate) 밖에 남게 된다.
Circle은 Deloitte가 수행한 합리적 보증 수준의 월간 독립 증명서를 publishes하고, 주간 준비금 구성 공시와 BlackRock 공개 웹사이트를 통한 일별 보유 현황 데이터도 제공한다. Tether는 BDO Italia가 수행하는 제한적 보증 수준의 분기별 증명서를 발행하며, 약 3개월의 보고 지연이 있고 개별 증권에 대한 CUSIP 단위의 상세 정보는 공개하지 않는다.
상장사로서 NYSE에 상장된 Circle은 SEC 분기/연간 보고 의무도 부담하며, 이는 BVI와 엘살바도르 기반 비상장사인 Tether가 직면하지 않는 감독 레이어다.
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Blockchain Support: Width Versus Depth
USDC는 네이티브 멀티체인 지원 측면에서 holds 압도적 우위를 점하고 있다. 2026년 2월 기준, Circle은 Ethereum (ETH), Solana (SOL), Avalanche (AVAX), Arbitrum (ARB), Base, Polygon (POL), Sui (SUI), Stellar (XLM), Hedera (HBAR), XRP (XRP) 레저 등 32개 블록체인을 네이티브로 지원한다. Circle의 Cross-Chain Transfer Protocol은 래핑 토큰 없이 체인 간 네이티브 번-앤-민트 전송을 가능하게 한다. 주목할 점은, USDC가 리스크 관리 검토 후 2024년 2월 TRON (TRX)에서 철수했다는 점이다.
USDT는 Ethereum, Tron, Solana, Avalanche, TON (TON), Aptos (APT), Tezos, Polkadot AssetHub, Celo 등을 포함해 약 12~13개 체인에서 natively issued된다.
2025년 9월, Tether는 Omni Layer, Bitcoin Cash SLP, Kusama, EOS, Algorand 등 일부 레거시 체인에서의 직접 발행을 종료했다. USDT는 거래소 인프라를 통해 수십 개의 추가 네트워크에서 브리징 또는 래핑된 토큰 형태로도 이용 가능하다.
USDT가 dominates하는 영역은 핵심 체인에서의 깊이다. Tron과 Ethereum이 전체 USDT 공급량의 95% 이상을 보유하고 있으며, Ethereum에는 약 1,070억 달러, Tron에는 800억 달러 이상 규모의 TRC-20 USDT가 존재한다. Tron의 초저수수료 구조 덕분에, 아시아·아프리카·라틴아메리카 신흥 시장에서 일상적인 USDT 송금의 중추 역할을 한다.
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DeFi and Exchange Trading: Two Different Kingdoms
USDT와 USDC는 중앙화·탈중앙화 금융 전반에서 각기 다른 제국을 carved해 왔다.
중앙화 거래소에서는 USDT가 사실상 unmatched하다. 2025년 기준 거래소 스테이블코인 거래량의 82~86%를 차지했으며, 유럽에서의 MiCA 상장폐지에도 불구하고 1월 78.5%에서 12월 86%까지 점유율을 끌어올렸다. USDC는 약 11% 수준을 유지했다.
USDT는 대부분의 주요 거래소에서 200개 이상의 거래쌍을 offers하며, 호가창 깊이는 동등한 USDC 마켓 대비 3~5배 수준이다. 유동성이 낮은 알트코인들의 경우 USDT가 유일한 스테이블코인 페어인 경우도 많다. 일일 거래량은 통상 runs 400억~2,000억 달러 선으로, USDC의 약 5배 수준이다.
DeFi에서는 USDC가 우위를 holds 점한다. USDC의 DeFi 총 예치 자산(TVL)은 55개가 넘는 프로토콜 전반에서 약 73억 달러 수준이며, USDT는 약 49억 달러다.
USDC는 Ethereum 레이어2 네트워크, Aave, Compound 같은 대출 프로토콜, 파생상품 중심의 퍼페추얼 DEX에서 선호되는 스테이블코인이다. Hyperliquid는 마진 및 결제 자산으로 오직 USDC만을 사용한다. Solana에서 USDC의 스테이블코인 공급 점유율은 53%에서 74%로 rose했으며, Arbitrum에서는 44%에서 58%로 상승했다.
결제·지급·크로스체인 송금 등을 포착하는 온체인 전송량 측면에서는, USDC가 2025년 기준 1경 8,300조 달러로 USDT의 1경 3,300조 달러를 크게 leads한다. USDC는 2025년 4분기에만 1경 1,900조 달러를 processed했으며, 이는 전년 동기 대비 247% 증가한 수치다.
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Wallet and Hardware Support
두 스테이블코인은 거의 보편적인 지갑 지원을 enjoy한다. MetaMask, Trust Wallet, Phantom, Exodus, Coinbase Wallet, OKX Wallet 모두 각자 지원하는 체인에서 USDT와 USDC를 지원한다. MetaMask는 2025년 7월 Aave를 활용한 지갑 내 스테이블코인 수익 기능을 도입해 두 토큰 모두에 대한 이자 수익을 제공하기 시작했다. Solana 기반으로 출발한 Phantom은 USDC 비중이 높고, Trust Wallet과 TronLink는 TRC-20 USDT에 최적화되어 있다.
하드웨어 지갑 측면에서는 의미 있는 차이가 exists한다.
Ledger의 Nano S Plus, Nano X, Stax, Flex 등 기기는 일상 송금에서 가장 많이 쓰이는 네트워크인 TRC-20 USDT를 지원한다. 반면 Trezor의 Safe 3, Safe 5, Safe 7 등 기기는 TRC-20 USDT를 지원하지 않으며, Tron을 자주 사용하는 이용자에게는 눈에 띄는 제약이다. 두 하드웨어 지갑 라인업 모두 ERC-20 및 SPL 버전의 두 스테이블코인을 지원한다.
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Real-World Adoption and Payments
스테이블코인은 2025년에 33조 달러 규모의 거래를 processed했으며, 전년 대비 72% 증가했다. 주요 결제 네트워크들은 이제 USDT–USDC 양 진영 모두에서 실험 단계를 넘어 프로덕션 도입 단계에 진입했다.
Visa는 2025년 12월 Solana에서 미국 은행들을 대상으로 한 공식 USDC 결제를 launched했으며, 연 환산 기준 약 35억 달러 규모의 스테이블코인 클리어링 런레이트를 기록 중이다.
Mastercard는 EMEA 지역에서 USDC 및 EURC 결제를 위해 Circle과 파트너십을 맺고, 지갑에서 직접 USDC를 사용하는 최초의 셀프커스터디 직불카드를 출시했다. Stripe는 11억 달러에 스테이블코인 인프라 플랫폼 Bridge를 acquired했다. MoneyGram은 전 세계 오프라인 지점에서 Stellar 기반 USDC의 송금·상환을 지원한다.
USDT는 신흥 시장 채택 측면에서 dominates한다. 사하라 이남 아프리카에서는 주민의 9.3%가 스테이블코인을 사용하고 있으며, 나이지리아는 11.9%(약 2,590만 명)로 세계 최고 수준을 기록 중이다. USDT는 2025년 동안 1,000달러 이하 결제에서 약 1,560억 달러를 processed해, 불안정한 법정통화를 가진 지역에서 일상 화폐로서의 역할을 입증했다.
세계은행에 따르면 전통적인 해외 송금 수수료는 평균 6.49% 수준이지만, 스테이블코인 레일은 1% 미만에서 운영된다.
USDC는 기관 채택 영역에서 leads한다. BlackRock은 토큰화된 BUIDL 펀드 인프라에 USDC를 통합했다. Circle은 2026년 3월, 8개 기관 간 6,800만 달러를 30분 이내에 결제해 주는 역량을 demonstrated했다. 북미에서 스테이블코인 결제를 지원하는 핀테크 앱의 약 80%는 USDC를 포함한다.
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Risks and Controversies
Tether는 보다 무거운 법적 이력을 carries한다. The New York AttorneyGeneral's office는 2021년 2월 Tether와 Bitfinex와의 합의를 통해, 조사 결과 2017년 동안 Tether가 전 세계 어디에서도 은행 접근 권한을 갖지 못했고 그 기간 유통 중인 토큰을 뒷받침할 준비금을 보유하지 않았던 사실이 드러나면서 1,850만 달러의 벌금을 부과했다.
CFTC는 별도로 2021년 10월 Tether가 오해의 소지가 있는 발언을 했다는 이유로 4,100만 달러의 벌금을 부과했으며, 2016년부터 2018년까지 26개월 동안 USDT가 전일 완전 준비금으로 뒷받침된 날은 전체의 27.6%에 불과했다고 밝혔다.
더 최근인 2024년 10월, Wall Street Journal은 연방 검찰이 Tether가 자금 세탁 및 제재 법을 위반했는지 여부를 맨해튼에서 수사 중이라고 보도했다. 2026년 3월 현재까지는 기소가 이루어지지 않았다. ICIJ의 Coin Laundry 조사에서는 캄보디아 기반의 Huione Group을 포함한 범죄 네트워크들이 USDT를 광범위하게 사용한 정황이 기록되었으며, Huione Group은 단일 지갑을 통해 14억 달러 이상의 USDT를 이동시켰다. Tether는 59개 관할 지역의 275개 사법기관과 협력하고 32억 9천만 달러 상당의 USDT를 동결하는 방식으로 이에 대응해 왔다.
USDC의 결정적인 리스크 사건은 2023년 3월의 실리콘밸리은행(Silicon Valley Bank) 붕괴였다. Circle은 규제 당국이 SVB를 접수했을 당시 SVB에 33억 달러, 당시 USDC 약 400억 달러 준비금의 8% 정도를 예치하고 있었다. USDC는 2023년 3월 11일 디페깅되어 0.87달러까지 떨어졌는데, 이는 사상 최악의 괴리였으며 DAI (DAI)와 FRAX의 연쇄적인 디페깅을 촉발했다.
페그는 재무부, 연준(Federal Reserve), FDIC가 모든 SVB 예금자가 전액 보전될 것이라고 발표한 뒤에야 비로소 회복되었다.
사태 이후 Circle은 은행 파트너를 공격적으로 다변화하고, 거의 모든 준비금을 BlackRock이 운용하는 Circle Reserve Fund로 이전했으며, 책임성을 높이기 위해 상장을 단행했다.
SVB 사건은 USDC의 가장 중요한 취약성으로서 은행 집중 리스크를 드러냈으며, 이는 상당 부분 완화되었지만 완전히 제거되지는 않았다.
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수익률과 이자 기회
디파이(DeFi) 대출 금리는 2025년 고점에서 내려왔지만, 스테이블코인은 여전히 0% 이상 의미 있는 수익률을 제공한다.
Aave V3 이더리움 배포본에서 USDC 예치 금리는 대략 연 1.76~2.33% 범위에 분포하며, USDT 예치 금리는 약 1.84% 수준이다. USDC 대출 금리는 2.92~3.80% 사이이고, USDT 대출 금리는 약 3.37% 수준이다. Aave에 예치된 총 USDT는 약 39억 달러 수준의 USDC를 상회하는 57억 7천만 달러를 넘어서며, 이는 Tether 토큰에 대한 차입 수요가 더 강하다는 점을 보여준다.
중앙화 금융(세파이, CeFi) 플랫폼은 그에 상응하는 상대방 리스크를 감수하는 대가로 더 높은 금리를 제공한다.
Nexo는 최고 로열티 등급 기준으로 USDC에 최대 11%, USDT에 최대 13%의 고정 예치 금리를 광고한다. Kraken은 USDC에 약 5.5%의 연이율(APY)을 제공한다. 이러한 금리는 Celsius, BlockFi, Voyager 등 다수의 중앙화 대출 플랫폼이 2022년에 파산했던 전례를 감안할 때, 플랫폼 리스크를 면밀히 평가할 필요가 있다.
USDT는 일반적으로 더 높은 차입 수요와 소폭의 리스크 프리미엄 때문에 약간 더 높은 수익률을 제공한다. USDC 고유의 기회로는 Base 체인에서 운영되는 Morpho 프로토콜이 있는데, 여기서 USDC 예치금은 Apollo Global Management와의 파트너십을 통해 14억 달러를 돌파했으며, Polymarket은 USDC로만 결제되는 플랫폼이다.
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결론
정답은 각 사용자가 암호화폐를 어떻게 활용하느냐에 전적으로 달려 있다. USDT는 최대한의 유동성을 중시하고, 중앙화 거래소에서 알트코인을 거래하며, 아시아·아프리카·라틴아메리카 등 신흥 시장에서 활동하거나, 가장 깊은 주문 장과 가장 좁은 스프레드를 필요로 하는 사용자에게 적합하다. USDT는 여전히 다섯 배에 달하는 거래소 거래량과 플랫폼당 200개가 넘는 거래쌍을 갖춘 시장의 기본 거래 통화 역할을 하고 있다.
USDC는 규제 명확성을 중시하고, EU나 미국 기관 생태계에서 활동하거나, 디파이 애플리케이션을 구축하고, 투명하고 보수적으로 운용되는 준비금을 원하거나, Visa, Mastercard, MoneyGram을 통한 결제 네트워크 통합이 필요한 사용자에게 적합하다. MiCA 규정 준수 덕분에 유럽 사용자가 규제된 거래소에서 사용할 수 있는 사실상 유일한 메이저 스테이블코인이며, GENIUS Act를 통한 입지로 미국 내에서 더 명확한 컴플라이언스 경로를 제공한다.
많은 사용자에게는 둘 다 보유하는 것이 실용적이다. USDT는 트레이딩용으로, USDC는 저축, 디파이, 국경 간 결제용으로 활용하는 식이다. 스테이블코인 시장이 3,150억 달러 규모로 성장했다는 점은, 의미 있는 경쟁 구도가 USDT와 USDC 사이가 아니라 스테이블코인과 전통 금융 사이에 형성되고 있음을 시사한다. 이 측면에서 두 자산 모두 승리하고 있다.
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