Bitcoin en risicovolle activa worden geconfronteerd met een nuchtere beoordeling door een ervaren liquiditeitsanalist, die stelt dat de post-2008 „everything bubble” zijn einde nadert, niet zijn begin. Michael Howell, oprichter van CrossBorder Capital, vertelde in de Bankless-podcast dat de wereldwijde financiële markten een laat-cyclische fase zijn ingegaan nu een herfinancieringsritme van 65 maanden zijn piek bereikt en signalen van stress op de repomarkt toenemen.
Wat er gebeurde: liquiditeitsexpert waarschuwt dat cyclus ten einde loopt
Howell presenteerde een raamwerk dat liquiditeitsstromen door de wereldwijde financiële markten volgt in plaats van traditionele monetaire aggregaten. Zijn Global Liquidity Index laat zien dat de kapitaalpool die beschikbaar is voor herfinanciering is verdubbeld van minder dan $100 biljoen in 2010 tot net onder $200 biljoen nu.
De maatstaf richt zich op repomarkten en schaduwbankactiviteiten die beginnen waar conventionele M2-definities ophouden.
De analist identificeerde een wereldwijde liquiditeitscyclus van 65 maanden, voornamelijk gedreven door herfinancieringsbehoeften van schulden.
Volgens Howell bestaat nu 70% tot 80% van de transacties op de kapitaalmarkten uit schuldrollovers in plaats van financiering van nieuwe investeringen. Hij volgt een schuld-tot-liquiditeitsratio voor ontwikkelde economieën die gemiddeld rond de twee keer ligt—wanneer die ruim daaronder zakt, vormen zich zeepbellen in activa, en wanneer hij er significant boven stijgt, ontstaan financieringsspanningen.
„We maken, helaas, de overgang uit een periode die ik de everything bubble heb genoemd,” zei hij tijdens het interview van 24 november.
Ook lezen: Chinese Bitcoin Mining Surges To 145 EH/s, Takes Third Place Globally
Waarom het ertoe doet: herfinancieringsmuur ontmoet strakker beleid
De beleidsreactie tijdens COVID creëerde wat Howell omschreef als een zichtbare „schuldenmuur qua looptijden” in de late jaren 2020. Kredietnemers legden bijna-nulrentes vast via langlopende herfinanciering, waardoor grote rollover-behoeften in de huidige verkrappingscyclus werden geduwd. SOFR, de secured overnight financing rate die doorgaans onder de federal funds rate noteert vanwege onderpand, is herhaaldelijk boven zijn normale bandbreedte uitgeschoten. „We zijn deze repo-spreads zien exploderen,” waarschuwde Howell, waarbij hij opmerkte dat de frequentie van deze gebeurtenissen belangrijker is dan hun omvang.
Zijn raamwerk met vier regimes plaatst de Verenigde Staten stevig in de „speculatieve” fase, met Europa en delen van Azië in een „late kalmte”.
Cryptoactiva gedragen zich deels als technologieaandelen en deels als grondstoffen, waarbij 40% tot 45% van de prijsaandrijvers van Bitcoin gekoppeld is aan wereldwijde liquiditeitsfactoren. Howell schoof de populaire vierjaarlijkse halveringscyclus terzijde als niet door bewijs ondersteund en stelde in plaats daarvan dat het 65-maandse herfinancieringsritme de robuustere verklaring biedt.
Nu wordt verwacht dat die cyclus ongeveer nu zijn piek bereikt, beoordeelde hij de cryptomarkt als „laat stadium in de crypto-cyclus”.
De structurele vooruitzichten blijven inflatoir voor de komende twee tot drie decennia, waardoor monetaire hedges essentieel worden.
„Het is niet Bitcoin of goud. [Het is] Bitcoin én goud,” zei Howell.
Zijn tactische houding is voorzichtig maar nog niet defensief. „We zijn nog niet bearish risk-off geworden, maar we zijn niet bullish op de korte termijn,” zei hij, waarbij hij suggereerde dat aanstaande zwakte koopkansen kan creëren voor langetermijn-inflatiehedges.
Lees hierna: Ethereum Breaks Bearish Trend Line As Price Targets $3,000 Resistance