Bitcoin en risicovolle activa worden geconfronteerd met een ontnuchterende beoordeling door een ervaren liquiditeitsanalist, die stelt dat de post-2008-"everything bubble" zijn einde nadert, niet zijn begin. Michael Howell, oprichter van CrossBorder Capital, vertelde in de Bankless-podcast dat de mondiale financiële markten een laatcyclische fase zijn ingegaan nu een herfinancieringsritme van 65 maanden zijn piek bereikt en signalen van stress op de repomarkt toenemen.
Wat er gebeurde: liquiditeitsexpert waarschuwt dat cyclus ten einde loopt
Howell presenteerde een raamwerk dat liquiditeitsstromen door de mondiale financiële markten volgt in plaats van traditionele monetaire aggregaten. Zijn Global Liquidity Index laat zien dat de kapitaalpool die beschikbaar is voor herfinanciering is verdubbeld van minder dan $100 biljoen in 2010 tot net onder $200 biljoen vandaag.
De maatstaf richt zich op repomarkten en schaduwbankactiviteiten die beginnen waar conventionele M2-definities eindigen.
De analist identificeerde een wereldwijde liquiditeitscyclus van 65 maanden die primair wordt aangedreven door herfinancieringsbehoeften van schulden.
Kapitaalmarkten verwerken nu volgens Howell 70% tot 80% van de transacties als schuldomwentelingen in plaats van financiering van nieuwe investeringen. Hij volgt een schuld-tot-liquiditeitsratio voor ontwikkelde economieën die gemiddeld rond twee keer ligt—wanneer die ruim onder dat niveau daalt, ontstaan zeepbellen in activa, en wanneer die er ver bovenuit stijgt, ontstaan spanningen bij de financiering.
„We maken helaas de overgang van een periode die ik het everything bubble-tijdperk heb genoemd,” zei hij tijdens het interview van 24 november.
Ook lezen: Chinese Bitcoin Mining Surges To 145 EH/s, Takes Third Place Globally
Waarom het ertoe doet: herfinancieringsmuur botst op strakkere voorwaarden
Het beleid in het COVID-tijdperk creëerde wat Howell omschreef als een zichtbare „debt maturity wall” in de late jaren 2020. Leners legden bijna-nulrentes vast via langlopende herfinanciering, waardoor zware omrolbehoeften in de huidige verkrappingscyclus terechtkwamen. SOFR, het secured overnight financing rate dat doorgaans onder de federal funds rate noteert door de onderpanden, is herhaaldelijk boven zijn normale bandbreedte uitgeschoten. „We zijn deze repo spreads zien exploderen,” waarschuwde Howell, waarbij hij opmerkte dat de frequentie van deze gebeurtenissen belangrijker is dan hun omvang.
Zijn raamwerk met vier regimes plaatst de Verenigde Staten stevig in de „speculatie”-fase, met Europa en delen van Azië in „late rust”.
Cryptoactiva gedragen zich deels als technologieaandelen en deels als grondstoffen, waarbij 40% tot 45% van de prijsvorming van Bitcoin wordt gedreven door mondiale liquiditeitsfactoren. Howell wees de populaire vierjaarlijkse halveringscyclus van de hand als niet door bewijs ondersteund en stelde in plaats daarvan dat het herfinancieringsritme van 65 maanden de robuustere verklaring biedt.
Met die cyclus die nu rond de piek ligt, beoordeelde hij de cryptomarkt als „laat stadium in de crypto-cyclus”.
De structurele vooruitzichten blijven inflatoir voor de komende twee tot drie decennia, waardoor monetaire hedges essentieel worden.
„Het is niet Bitcoin of goud. [Het is] Bitcoin en goud,” zei Howell.
Zijn tactische houding is voorzichtig maar nog niet defensief. „We zijn nog niet bearish risk-off geworden, maar we zijn op korte termijn niet bullish,” zei hij, en suggereerde dat aanstaande zwakte koopkansen kan creëren voor langetermijninflatiehedges.
Lees hierna: Ethereum Breaks Bearish Trend Line As Price Targets $3,000 Resistance