De wereldwijde dollarliquiditeit is verschoven van een structurele tegenwind naar een marginale rugwind voor risicovolle activa, voor het eerst sinds begin 2022, aldus Delphi Digital. Het cryptoresearchbedrijf bestempelt 2026 als het belangrijkste kantelpunt voor digitale activa naarmate monetaire omstandigheden versoepelen.
Wat er gebeurde: liquiditeit wordt positief
Het rentepad van de Federal Reserve voor het komende jaar is duidelijker dan in jaren, zei Delphi Digital in een macro‑analyse op X, zoals aangehaald in een bericht. De futuresmarkten wijzen op nog een renteverlaging van 25 basispunten vóór december 2025, wat de federal funds rate zou brengen op ongeveer 3,5% tot 3,75%.
De forward curve prijst ten minste drie extra verlagingen tot en met 2026 in, waardoor de rente tegen het einde van dat jaar mogelijk in de lage 3%-range uitkomt als dit pad aanhoudt.
Korte‑termijnbenchmarks hebben zich al aangepast aan de nieuwe omgeving.
SOFR en fed funds zijn naar de hoge 3%-range opgeschoven, terwijl de reële rente is teruggelopen vanaf de pieken van 2023‑2024, aldus het bedrijf. Het bedrijf typeerde deze beweging als een gecontroleerde daling in plaats van een abrupte draai, en merkte op dat er niets is ingestort.
De belangrijkere verschuiving betreft de liquiditeitsinfrastructuur zelf. Quantitative tightening eindigt op 1 december, de Treasury General Account zal worden afgebouwd in plaats van aangevuld, en de Reverse Repo Facility is volledig uitgeput, schreef Delphi Digital. Deze factoren samen creëren de eerste per saldo positieve liquiditeitsomgeving sinds begin 2022.
Ook lezen: Liquidity Surge And December Fed Cut Expectations Put Bitcoin At Critical Crossroads: Analysts
Waarom het ertoe doet: beleidsbuffer verdwenen
De liquiditeitsbuffer van de Fed is volledig verdwenen. De saldi in de Reverse Repo zijn ingestort van meer dan 2 biljoen dollar op de piek tot vrijwel nul, verklaarde het bedrijf in een vervolganalyse. In 2023 maakte een opgeblazen RRP het voor de Treasury mogelijk om de General Account aan te vullen zonder de bankreserves direct uit te putten, omdat geldmarktfondsen uitgifte konden opnemen vanuit het RRP.
Nu het RRP op de bodem staat, bestaat die buffer niet meer.
Elke toekomstige uitgifte van staatsobligaties of heropbouw van de TGA moet direct uit bankreserves komen, wat de centrale bank dwingt tot een beleidskeuze.
De Fed staat voor twee opties: de reserves verder laten dalen en het risico lopen op een nieuwe repopieksituatie, of de balans uitbreiden om rechtstreeks liquiditeit te verschaffen, merkt Delphi Digital op. Gezien hoe slecht 2019 verliep, lijkt het tweede pad aanzienlijk waarschijnlijker.
Het bedrijf schetst 2026 als het kanteljaar waarin beleid ophoudt een tegenwind te zijn en verandert in een milde rugwind. Die verschuiving zou in het voordeel zijn van langere looptijden, large caps, goud en digitale activa met structurele vraag erachter, in plaats van een onmiddellijke prijsexplosie te triggeren.
Lees ook: BlackRock CEO: Sovereign Wealth Funds Bought Bitcoin At $120K, $100K, $80K Levels