Bitcoin's grootste zakelijke houder staat onder toenemende financiële druk die een cryptomarktcrisis kan ontketenen die de FTX-instorting van 2022 overtreft. Strategy — voorheen MicroStrategy — controleert 671.268 BTC, goed voor meer dan 3,2% van de circulerende voorraad, terwijl het 8,2 miljard dollar aan converteerbare schulden en 7,5 miljard dollar aan preferente aandelen draagt.
Wat er is gebeurd: Zakelijke Bitcoin-blootstelling
Een mogelijke faillissementssituatie zou volgens analisten een grotere impact hebben dan FTX, omdat het gaat om directe controle over de Bitcoin-voorraad in plaats van over beursinfrastructuur.
Strategy bouwde zijn positie op via agressieve schulduitgifte en aandelenverkopen en gaf meer dan 50 miljard dollar uit om Bitcoin te kopen tegen een gemiddelde kostprijs van 74.972 dollar per munt. De traditionele softwareactiviteiten van het bedrijf leveren slechts 460 miljoen dollar per jaar op — een fractie van de Bitcoin-blootstelling.
De marktkapitalisatie ligt rond de 45 miljard dollar, ondanks een Bitcoin-voorraad die 59–60 miljard dollar waard is. Beleggers rekenen met een korting op dit verschil vanwege zorgen over verwatering en vragen over de houdbaarheid van de kapitaalstructuur.
Het bedrijf heeft jaarlijks 779 miljoen dollar aan rente- en dividendbetalingen nodig.
Kasreserves van 2,2 miljard dollar bieden ruwweg twee jaar dekking, maar die buffer hangt af van het behoud van de toegang tot de kapitaalmarkten.
De daling van Bitcoin met 20% sinds 10 oktober zorgde ervoor dat het aandeel Strategy in dezelfde periode meer dan 40% verloor. Het aandeel is sinds begin dit jaar 50% gedaald, terwijl de verhouding tussen marktwaarde en nettovermogenswaarde onder 0,8x is gezakt.
Ook lezen: Bitcoin Breaks Downtrend, Rare Market Signals Hint At Multi-Week Rally
Waarom het ertoe doet: Liquidatierisico
De holdings van Strategy zijn groter dan die van elke andere partij, uitgezonderd enkele beursgenoteerde fondsen en overheden. Gedwongen liquidatie kan prijsdalingen veroorzaken die zich als een kettingreactie door de cryptomarkten verspreiden.
Het bedrijf heeft beloofd zijn Bitcoin-bezit niet te verkopen, maar convenantvereisten kunnen veranderen als de prijzen sterk dalen.
Het insolventierisico neemt toe als Bitcoin onder de 13.000 dollar zakt — een scenario dat past bij historische dalingen van 70–80%.
In tegenstelling tot de beursinfrastructuur van FTX zou een instorting van Strategy direct invloed hebben op de dynamiek van het Bitcoin-aanbod. Op basis van de huidige balanscijfers en marktvolatiliteit wordt de kans op een bedrijfsherstructurering in 2026 geschat op 10–20%.
Institutionele beleggers geven in toenemende mate de voorkeur aan Bitcoin-ETF's boven aandelen Strategy vanwege de lagere kosten en eenvoudigere structuur. Herbalancering van indexen kan miljarden aan passieve uitstroom forceren, wat de druk op het aandeel verder verhoogt en de mogelijkheden om kapitaal aan te trekken beperkt.
Lees hierna: UK Risks 'Sleepwalking Into Dollarization' Without Unified Crypto Strategy, Says Lord Chris Holmes