JPMorgan heeft zijn winstverwachtingen voor Circle en Coinbase verlaagd en waarschuwt dat Hyperliquid, dat ongeveer $6 miljard aan USDC (USDC) aanhoudt – zo’n 8% van de totale voorraad – de economische basis van de stablecoin onder druk zet.
Belangrijkste punten:
- JPMorgan verlaagde de winsttaxaties voor Circle en Coinbase vanwege een herzien Hyperliquid-akkoord en een zwakkere cryptomarkt.
- Volgens de bank creëert de deal een „gevangenendilemma” dat beide partijen dwingt om agressiever te concurreren om USDC‑distributie.
- Hyperliquid houdt circa $6 miljard aan USDC aan, ongeveer 8% van de circulerende tokenvoorraad.
JPMorgan verlaagt ramingen voor Circle en Coinbase
De bank schreef in een rapport van dinsdag dat de vernieuwde overeenkomst met Hyperliquid de economische basis van USDC aantast en op langere termijn een groter risico vormt voor Circle dan voor Coinbase. Analisten onder leiding van Kenneth Worthington schroefden de winstverwachtingen voor beide ondernemingen terug en wezen daarbij op de nieuwe deal, gecombineerd met lagere handelsvolumes en dalende koersen.
Hyperliquid behoort tot de grootste cryptoplatforms wereldwijd en is marktleider in gedecentraliseerde perpetual‑futures. Alleen al in juli draaide het platform meer dan $150 miljard aan handelsvolume, terwijl zijn marktaandeel in derivaten blijft toenemen ten koste van veel grotere gecentraliseerde concurrenten. De USDC‑positie van Hyperliquid is opgelopen tot ongeveer $6 miljard, zo’n 8% van de circulerende voorraad.
Volgens de nieuwe afspraken classificeert Coinbase de USDC die op Hyperliquid staat als on‑platformtegoeden. Coinbase incasseert de rente op de bijbehorende reserves en keert 90% daarvan uit aan het protocol, een structuur die Coinbase in mei bevestigde.
JPMorgan schat dat Coinbase die inkomsten onder de oude regeling vrijwel geheel fiftyfifty deelde met Circle.
Ook interessant: Amerikaanse CPI daalt 0,4% terwijl AI‑hausse Fed voorzichtig houdt en Bitcoin stijgt
Waarom de USDC‑economie verzwakt
Volgens de bank legt de nieuwe deal een klassiek gevangenendilemma bloot. Circle en Coinbase hebben er nu allebei belang bij om meer USDC‑volume aan zich te binden, ook als die race de gezamenlijke winst uit de stablecoin uitholt. Een groot deel van het rendement dat richting Hyperliquid stroomt, financiert namelijk terugkoopprogramma’s van HYPE (HYPE), de native token van het platform, in plaats van de winst van de uitgevers te vergroten.
Het team van Worthington schrijft dat de wijziging bij Hyperliquid een breder probleem blootlegt dat in veel partnerdeals rond USDC besloten ligt, al verwachten de analisten dat hogere rentes de inkomsten uit de stablecoin op termijn alsnog ondersteunen.
Andere analisten trokken in mei al vergelijkbare conclusies. Zo becijferde Compass Point dat de huidige structuur jaarlijks $60 miljoen tot $80 miljoen aan gezamenlijke EBITDA bij Circle en Coinbase kan wegknabbelen.
De druk op USDC is echter niet nieuw.
De stablecoin verliest al maanden terrein. De circulerende voorraad is gezakt naar circa $73 miljard, tegen bijna $80 miljard in maart. Dat is onderdeel van een bredere inkrimping van de stablecoinmarkt met zo’n $10 miljard sinds mei. Afgekoelde handel en nieuwe, gereguleerde concurrenten hebben zowel de dominantie van USDC als van Tether’s USDT (USDT) aangetast.
Lees ook: Ethereum‑whales halen 87.083 ETH van beurzen terwijl koers consolideert