De ambitieuze bankconsolidatie campagne van Italië is grotendeels ingestort nadat overheidsinterventie en aandeelhoudersverzet twee grote overnamepogingen ter waarde van meer dan $24 miljard samen hebben doen mislukken. UniCredit heeft in juli haar bijna $17,5 miljard bod op Banco BPM laten varen, vanwege onduidelijke voorwaarden opgelegd door de 'golden power' screeningsregels van Rome, terwijl Mediobanca-aandeelhouders deze maand een bod van ongeveer $7 miljard op Banca Generali afwezen.
Wat je moet weten:
- UniCredit trok haar $17,5 miljard Banco BPM-acquisitie terug nadat de Italiaanse overheid onduidelijke voorwaarden oplegde via nationale veiligheidscreeningsregels
- Mediobanca-aandeelhouders stemden tegen de $7 miljard overname van Banca Generali door de bank, gezien als verdediging tegen de opmars van Monte Dei Paschi naar een belang van 35%
- Alleen het bod van Monte Dei Paschi op Mediobanca blijft actief van Italië's zomer van spraakmakende bankfusiepogingen
De consolidatie van de banksector begon eind 2024 momentum te krijgen, gedreven door de verbeterde financiële prestaties van Europa en de noodzaak om te concurreren met grotere Wall Street-instellingen. Italiaanse banken toonden een bijzondere eetlust voor fusies naarmate herstructureringsprogramma's, stijgende uitgaven voor Europese defensie en hogere rendementen van investment banking hun balansen versterkten. Het relatief gefragmenteerde banksysteem van het land, zoals Fitch Ratings in april opmerkte, creëerde natuurlijke consolidatiekansen.
De economische prestaties van Italië boden vruchtbare grond voor bankgroei. Het Internationaal Monetair Fonds voorspelt 0,5% economische groei voor Italië dit jaar, wat meer is dan de verwachte 0,1% expansie van Duitsland.
Deutsche Bank-analisten merkten op dat Italië de afgelopen jaren "de meeste van zijn Eurozone-collega's heeft overtroffen," al kan het momentum afnemen naarmate de Next Generation EU-investeringsfondsen afnemen.
De consolidatiegolf leek aanvankelijk niet te stoppen. UniCredit richtte zich op Banco BPM met haar bod van $17,5 miljard terwijl ze tegelijkertijd posities opbouwde in de Duitse financier Commerzbank en de Griekse Alpha Bank. Mediobanca zocht bescherming tegen de stijgende interesse van Monte Dei Paschi door te mikken op Banca Generali. Tal van kleinere deals materialiseerden zich ook, waaronder de succesvolle overname van Banca Sondrio door Banca BPER en de overname van Illimity Bank door Banca Ifis.
Overheidsinterventie verstoort grote deals
Het gebruik van de 'golden power'-regels door de Italiaanse overheid bleek doorslaggevend in het ontsporen van UniCredit's bod op Banco BPM. Deze regels, meestal gereserveerd voor transacties die de nationale veiligheid bedreigen, legden voorwaarden op, waaronder een tijdschema voor UniCredit om Russische operaties stop te zetten en de eis om de leningen-tot-deposito-verhouding van Banco BPM gedurende vijf jaar ongewijzigd te houden. De Italiaanse minister van Financiën Giancarlo Giorgetti verdedigde de interventie met zijn "absolute juistheid" en dreigde met ontslag als hij zou worden overruled.
"De interventie van het Italiaanse ministerie van Financiën was de laatste nagel aan de doodskist voor UniCredit's derde overnamepoging op Banco BPM," zei Filippo Maria Alloatti, hoofd van financiële zaken voor krediet bij Federated Hermes Limited. De Europese Commissie stelde vragen bij de toepassing van de 'golden power' door Rome, met het argument dat deze de gebruikelijke parameters voor nationale veiligheid overschreed.
De aandeelhouders van Mediobanca leverden hun eigen afwijzing, door tegen de overname van Banca Generali te stemmen vanwege zorgen over de strategische richting. William Cain, hoofd M&A Research EMEA bij Mergermarket, karakteriseerde de stemming als "feitelijk een referendum op de zelfstandige strategie van Mediobanca." De afwijzing ruimde het pad voor Monte Dei Paschi om mogelijk haar beoogde belang van 35% in Mediobanca te veilig te stellen.
De mislukte deals weerspiegelen bredere spanningen tussen nationale regeringen en de consolidatiedoelen van de Europese Unie. Spanje staat voor soortgelijke uitdagingen terwijl BBVA Sabadell nastreeft ondanks het verzet van Madrid, terwijl de EU juridische uitdagingen is begonnen tegen zowel de Spaanse als de Italiaanse interventie in bankfusies.
Grensoverschrijdende expansie gaat door ondanks binnenlandse tegenslagen
Italiaanse banken handhaafden hun internationale uitbreiding ondanks binnenlandse fusiefaalgevallen. UniCredit converteerde haar synthetische Commerzbank-belang naar 26% directe eigendom en verkreeg goedkeuring van de Europese Centrale Bank om tot 29,9% te houden, al verzet Berlijn zich tegen elke volledige overname. De bank verhoogde ook haar Alpha Bank belang tot bijna 26% via aanvullende financiële instrumenten.
Deze grensoverschrijdende bewegingen benadrukken Europa's voortdurende worsteling met bankintegratie. Claudia Buch, voorzitter van de raad van toezicht van de Europese Centrale Bank, merkte in april op dat "grensoverschrijdende fusies relatief zeldzaam zijn gebleven, ongeveer 75% van de leningen portefeuilles van banken zijn geïnvesteerd in hun thuismarkten."
Voorzitter van de Europese Bankenautoriteit Jose Manuel Campa uitte frustratie over het aanhouden van "binnenlandse fusies met een binnenlandse logica, geen single-market fusies."
Consolidatie heeft het aantal EU-banken sinds 2009 verminderd, al functioneren ongeveer 4.752 instellingen nog steeds binnen de Europese Unie vanaf juni, met 418 in Italië volgens Statista. Het toezichtkader van de bankenunie dat na de financiële crisis werd gelanceerd, blijft onvolledig, waardoor de voortgang van grensoverschrijdende integratie wordt beperkt.
Financiële voorwaarden en markcontext
Verschillende belangrijke financiële concepten drijven de consolidatietrend. 'Golden power'-regels stellen overheden in staat om transacties te blokkeren of te conditioneren die bedreigingen voor de nationale veiligheid of strategische belangen vormen. Leningen-tot-deposito-verhoudingen meten de efficiëntie van banken door leningenvolumes te vergelijken met depositobases. Synthetische belangen omvatten derivaten die economische blootstelling bieden zonder directe aandelenbezit.
De rendementen van investment banking zijn verbeterd te midden van marktvolatiliteit veroorzaakt door de Amerikaanse tariefbeleid en verhoogde Europese defensie-uitgaven. Next Generation EU-fondsen vertegenwoordigen het post-pandemisch herstelprogramma van het blok, met aanzienlijke infrastructuur- en ontwikkelingsfinanciering.
De bankenunie streeft naar het creëren van verenigde Europese toezichts- en resolutiemechanismen voor grote financiële instellingen.
Kredietbeoordelaars zoals Fitch beoordelen bankensysteemfragmentatie door markconcentratie en concurrerende dynamieken te meten. Het toezichtkader van de Europese Centrale Bank dekt belangrijke instellingen in lidstaten, terwijl nationale regelgevers toezicht houden op kleinere banken.
Overblijvende kansen en vooruitzichten
Ondanks recente tegenslagen geloven analisten dat consolidatiemomentum aanhoudt. "Een fusie tussen Credit Agricole Italië en Banco BPM lijkt waarschijnlijk op middellange termijn," voorspelde Alloatti, wijzend op Credit Agricole's beweging naar een belang van 20% in Banco BPM. Monte Dei Paschi's poging tot overname van Mediobanca blijft actief, met toegenomen kansen om de doelgerichte eigendomsdrempel te bereiken.
Stefano Caselli, decaan van de SDA Bocconi School of Management, benadrukte de rol van Italië als "case study voor de EU om te testen hoe fusies en overnames zich kunnen ontwikkelen in de Europese banksector."
De ervaring van het land demonstreert de complexe balans tussen commerciële logica, aandeelhoudersbelangen en overheidsbeleid doeleinden.
De consolidatietrend strekt zich uit voorbij de grenzen van Italië. Spanje's Banco Santander voltooide zijn £2,65 miljard TSB-acquisitie van Sabadell, terwijl BBVA zijn Sabadell-achtervolging handhaaft ondanks regelgevende obstakels. Deze transacties weerspiegelen bredere druk in de Europese banksector om schaalgrootte te bereiken en internationaal te concurreren.
Afsluitende gedachten
De golf van bankconsolidatie in Italië ondervond aanzienlijke politieke en aandeelhoudersweerstand, waardoor drie grote deals werden gereduceerd tot één actieve poging. Terwijl Monte Dei Paschi's bieding op Mediobanca verder gaat, tonen de overheidsinterventie via 'golden power'-regels en aandeelhoudersverzet de complexe uitdagingen aan waarmee de Europese bankenintegratie wordt geconfronteerd, waardoor de toekomst van de consolidatie in de sector onzeker blijft ondanks onderliggende commerciële druk.