De Europese Unie staat onder toenemende druk om duidelijke richtlijnen op te stellen voor stablecoins die over meerdere jurisdicties worden uitgegeven, aangezien de Italiaanse centrale bank waarschuwde donderdag voor aanzienlijke risico's voor de financiële stabiliteit onder het huidige grensoverschrijdende kader.
Wat je moet weten:
- Adjunct-gouverneur van de Bank van Italië, Chiara Scotti, riep op tot dringende wetgevende duidelijkheid over multi-uitgiftemodellen van stablecoins tijdens een internationale centrale bankbetalingsconferentie.
- De Europese Commissie en de Europese Centrale Bank blijven verdeeld over de vraag of identieke stablecoins van EU en niet-EU entiteiten als uitwisselbaar kunnen worden behandeld onder bestaande regelgeving.
- Multijurisdictionele stablecoin-operaties kunnen resulteren in reservemismatches en EU-gebruikers blootstellen aan hiaten in regelgeving wanneer uitgevers uit derde landen onder verschillende normen opereren.
Regelgevende spanningen nemen toe over digitaal valutakader
De oproep tot duidelijkheid komt te midden van voortdurende wrijving tussen de Europese Commissie en de Europese Centrale Bank over stablecoins, cryptovaluta-activa die worden gekoppeld aan traditionele valuta's of grondstoffen. Deze digitale tokens, ook geclassificeerd als elektronische geldtokens onder de EU-wetgeving, zijn een centraal punt van regelgeving sinds het blok in 2023 uitgebreide regels voor crypto-assets heeft aangenomen.
Bronnen die bekend zijn met de zaak vertelden Reuters in juni dat de Commissie van mening is dat de huidige EU-regelgeving uitwisselbaarheid toestaat tussen tokens die zijn uitgegeven door gelicentieerde EU-bedrijven en die uitgegeven door niet-EU-entiteiten binnen dezelfde bedrijfsstructuur.
De ECB heeft zorgen geuit over de mogelijke gevolgen voor de financiële stabiliteit van dergelijke regelingen.
Scotti, die eerder twee decennia bij het Federal Reserve System werkte voordat zij bij de Italiaanse centrale bank kwam, hield haar toespraak tijdens een internationale centrale bankconferentie over betalingssysteem. Haar opmerkingen onderstrepen de groeiende bezorgdheid onder EU-monetary autoriteiten over de operationele complexiteit van multijurisdictionele digitale valutakaders.
Grensoverschrijdende operaties presenteren complexe uitdagingen
Onder het multi-uitgiftemodel dat momenteel onder de loep ligt, zouden in de EU gevestigde stablecoin-uitgevers verzoeken om aflossing kunnen krijgen van tokenhouders buiten de Europese Unie. Deze structuur vereist dat entiteiten in derde landen activa overdragen om mogelijke tekorten in reserve te dekken, volgens Scotti's analyse.
"Hoewel deze architectuur de wereldwijde liquiditeit en schaalbaarheid kan vergroten, brengt het aanzienlijke juridische, operationele, liquiditeit en financiële stabiliteitsrisico's op EU-niveau," verklaarde Scotti, vooral wanneer een uitgever buiten de EU-rechtspraak handelt. De adjunct-gouverneur benadrukte een fundamentele uitdaging in het huidige kader: tokenhouders in verschillende rechtsgebieden beschouwen alle tokens als functioneel identiek, ongeacht hun specifieke uitgever.
Deze perceptie creëert volgens regelgevers een "mismatch tussen verplichtingen en beschikbare reserves." Wanneer gebruikers tokens uit verschillende jurisdicties als equivalent behandelen, kan het de reserve-eisen en aflossingsmogelijkheden van individuele uitgevers binnen het netwerk belasten.
De Markets in Crypto-Assets Regulation van 2023, bekend als MiCAR, stelde uitgebreide regels vast voor digitale asset-operaties binnen de EU. Het kader behandelt echter niet expliciet de complexiteiten die zich voordoen wanneer identieke tokens in meerdere regelgevende jurisdicties met verschillende standaarden worden uitgegeven.
Begrijpen van Stablecoins en Multi-uitgiftemodellen
Stablecoins vertegenwoordigen een categorie cryptocurrency die is ontworpen om een stabiele waarde te behouden door hun prijs te koppelen aan gevestigde activa zoals de Amerikaanse dollar, euro of grondstoffen zoals goud. In tegenstelling tot volatiele cryptovaluta's zoals Bitcoin of Ethereum, streven stablecoins ernaar prijsstabiliteit te bieden aan gebruikers die dramatische waardeschommelingen willen voorkomen.
Het multi-uitgiftemodel stelt bedrijven in staat om identieke of uitwisselbare tokens uit te geven via dochterondernemingen of gelieerde ondernemingen die in verschillende landen opereren.
Deze aanpak kan de wereldwijde toegankelijkheid verbeteren en transactiekosten verlagen, maar creëert ook regelgevende complexiteit wanneer verschillende jurisdicties verschillende toezichtverplichtingen hebben.
Elektronische geldtokens, de technische classificatie voor veel stablecoins volgens de EU, vallen onder specifieke regelgevingseisen die bedoeld zijn om consumenten te beschermen en de financiële stabiliteit te waarborgen. Deze eisen omvatten reservebacking, transparantie-verplichtingen en aflossingsgaranties tegen nominale waarde.
Regulerende normen bieden zorgen voor consumentenbescherming
Scotti benadrukte dat uitgevers uit derde landen die opereren onder het multi-uitgiftemodel mogelijk niet onderworpen zijn aan dezelfde consumentenbescherming, transparantie en openbaarmakingsvereisten, vastgesteld onder MiCAR. Deze regelgevende ongelijkheid creëert potentiële blinde vlekken die EU-gebruikers kwetsbaar kunnen maken voor verschillende bescherming, afhankelijk van met welke entiteit binnen het netwerk ze te maken hebben.
De Italiaanse ambtenaar stelde specifieke maatregelen voor om deze risico's aan te pakken, inclusief de beperking van uitgifte tot jurisdicties die gelijkwaardige regelgevende normen hanteren. Ze riep ook op tot mechanismen om aflossing tegen pariteit te waarborgen en de oprichting van grensoverschrijdende crisisbeheersingsprotocols.
"Om deze risico's te beperken en regelgevende blinde vlekken te vermijden, moet uitgifte beperkt blijven tot jurisdicties die gelijkwaardige regelgevende normen handhaven, aflossing tegen pariteit garanderen, en grensoverschrijdende crisisprotocollen afdwingen," verklaarde Scotti. Haar aanbevelingen suggereren een restrictievere benadering van internationale stablecoin-operaties dan wat momenteel onder EU-interpretaties is toegestaan. De opmerkingen van de adjunct-gouverneur weerspiegelen bredere bezorgdheid over het handhaven van financiële stabiliteit terwijl innovatie in digitale betalingssysteem wordt toegestaan. Europese regelgevers blijven een balans zoeken tussen de voordelen van technologische vooruitgang en de noodzaak om consumenten te beschermen en monetaire stabiliteit te handhaven.
Afsluitende gedachten
De oproep van de Bank van Italië voor regelgevende duidelijkheid benadrukt de voortdurende uitdagingen waarmee Europese autoriteiten worden geconfronteerd bij het beheren van digitale valuta's die over meerdere jurisdicties opereren. Naarmate de adoptie van stablecoins wereldwijd toeneemt, wordt de behoefte aan gecoördineerde internationale normen steeds kritischer om zowel innovatie als financiële stabiliteit te waarborgen.