De Europese Commissie is van plan richtlijnen uit te geven die verduidelijken dat stablecoins uitgegeven door bedrijven met een EU-licentie als inwisselbaar kunnen worden beschouwd met tokens uitgegeven door de niet-EU-entiteiten van hetzelfde bedrijf, volgens een bron die bekend is met de zaak. De verduidelijking behandelt de regelgevingsonzekerheid rond het Markets in Crypto-Assets (MiCA) raamwerk van de EU, dat in 2023 van kracht werd en vereist dat stablecoin-uitgevers goedkeuring van de toezichtautoriteit verkrijgen voor het creëren van tokens binnen de EU.
Wat te Weten:
- De richtlijn lost vragen op over of identieke stablecoins van EU-gelicentieerde en niet-EU armen van hetzelfde bedrijf fungibel zijn
- Functionarussen van de Europese Centrale Bank hebben gewaarschuwd dat deze aanpak de financiële soevereiniteit van de EU kan ondermijnen
- De verduidelijking komt op een moment dat regelgevers wereldwijd worstelen met toezicht op de snelgroeiende stablecoin-markt
Regelgevingskader Onder Onderzoek
De Franse banktoezichthouder vroeg in april 2024 duidelijkheid aan over token-fungibiliteit over jurisdicties heen, waarmee de komende richtlijnen van de Commissie werden uitgelokt. De vraag richtte zich met name op of identieke tokens uitgegeven door verschillende filialen van hetzelfde bedrijf als inwisselbaar zouden worden beschouwd onder MiCA-regels.
Onder het huidige kader moeten bedrijven die elektronische geldtokens (EMTs) in de EU willen uitgeven, een goedkeuring van de toezichthouder krijgen en moeten ze het grootste deel van de reserves die die tokens ondersteunen in EU-gebaseerde banken aanhouden. Deze vereiste zorgt ervoor dat uitgevers aan aflossingsverzoeken van klanten kunnen voldoen die crypto willen omzetten in traditionele valuta. De regels vertegenwoordigen de meest uitgebreide poging van de EU om digitale activa te reguleren en tegelijkertijd financiële stabiliteit te behouden.
Centrale Bank Maakt Zich Zorgen over Soevereiniteit
Christine Lagarde, president van de Europese Centrale Bank, waarschuwde maandag Europese beleidsmakers dat stablecoins risico's vormen voor het monetair beleid en de financiële stabiliteit. Ze drong er bij wetgevers op aan om wetgeving te bevorderen die een digitale euro-lancering ondersteunt. De ECB uitte eerder haar zorgen dat het toestaan van tokenuitwisselbaarheid EU-reserves in staat zou kunnen stellen om aan aflossingsverzoeken van niet-EU-tokenhouders te voldoen.
"Risico van ondermijning EU strategische autonomie/soevereiniteit," verklaarde de centrale bank in een document van april over de fungibiliteitskwestie. De waarschuwing weerspiegelt bredere zorgen onder Europese functionarissen over het behouden van controle over de financiële infrastructuur van het continent terwijl digitale activa aan belang winnen.
Een woordvoerder van de Europese Commissie weersprak dat runs op "goed bestuurde en volledig onderpandde stablecoins" zeer onwaarschijnlijk blijven. De woordvoerder benadrukte dat niet-EU-houders aflossingsverzoeken zouden richten aan niet-EU-entiteiten in plaats van Europese reserves uit te putten.
Marktimpact en Nalevingsmechanismen
De komende richtlijnen van de Commissie zouden grote gevolgen kunnen hebben voor de wijze waarop wereldwijde stablecoin-uitgevers hun Europese operaties structureren. Bedrijven die actief zijn in meerdere jurisdicties hebben behoefte aan duidelijkheid over of ze separate tokensystemen nodig hebben voor de EU- en niet-EU-markten of dat ze uniforme aanbiedingen kunnen handhaven.
"Uitgevers van EMTs die ook fungibele tokens in het buitenland uitgeven, kunnen worden verplicht om een herbalanceringsmechanisme te hebben om ervoor te zorgen dat reserves in de EU overeenkomen met tokenhoudingen in de EU," legde de woordvoerder van de Commissie uit. Dit mechanisme zou theoretisch de reserveslurpingscenario's kunnen voorkomen die ECB-functionarissen zorgen baren.
Stablecoins zijn uitgegroeid tot cruciale infrastructuur voor cryptocurrency-markten, ontworpen om stabiele waarden te behouden door te koppelen aan traditionele valuta's zoals de Amerikaanse dollar. De tokens faciliteren handel en betalingen terwijl ze de volatiliteit vermijden die geassocieerd is met andere digitale activa.
Breder Regelgevend Landschap
De richtlijnen stellen de nieuwste ontwikkeling voor in de voortdurende pogingen van Europese regelgevers om uitdagingen bij het toezicht op stablecoins aan te pakken. Het uitgebreide MiCA-raamwerk stelde de EU vast als een wereldleider in cryptocurrency-regulering, maar implementatievragen blijven opkomen naarmate de markt zich ontwikkelt.
Europese functionarissen hebben consequent de noodzaak benadrukt voor robuust toezicht op stablecoins, gezien hun potentiële impact op traditionele financiële systemen.
De snelle groei van de tokens heeft wereldwijd de aandacht van de regelgever getrokken, waarbij de aanpak van de EU dient als model voor andere jurisdicties die vergelijkbare kaders overwegen.
De Commissie gaf aan dat ze de richtlijnen "in de nabije toekomst" zou uitgeven zonder specifieke timing te geven. Deelnemers in de industrie hebben op duidelijkheid gewacht over fungibiliteitsvragen terwijl ze Europese uitbreidingsstrategieën ontwikkelen onder het nieuwe regelgevende regime.
Afsluitende Gedachten
De komende richtlijnen van de Europese Commissie over stablecoin-uitwisselbaarheid weerspiegelen voortdurende pogingen om innovatie in balans te brengen met zorgen over financiële stabiliteit. Terwijl de verduidelijking operationele uitdagingen voor wereldwijde uitgevers kan verlichten, worden ook aanhoudende spanningen benadrukt tussen het bevorderen van de ontwikkeling van digitale activa en het behouden van regelgevende soevereiniteit in een steeds meer met elkaar verbonden financiële landschap.