Matador Technologies zamknęło obligację zamienną o wartości 100 milionów dolarów z ATW Partners na zakup Bitcoina, przyjmując strategię finansowania, która pozwala firmie na nabycie kryptowaluty bez natychmiastowego rozwodnienia udziałów. Firma z Kalifornii zobowiązała się do przeznaczenia początkowego 10,5 miliona dolarów wyłącznie na zakupy Bitcoina i wyznaczyła cele 1000 Bitcoinów do 2026 roku oraz 6000 Bitcoinów do 2027 roku, z deklarowaną ambicją, by ostatecznie kontrolować około 1% całkowitej podaży Bitcoina.
Co warto wiedzieć:
- Matador zabezpieczył 100 milionów dolarów w obligacjach zamiennych na 8% rocznych odsetek (spadek do 5% po notowaniu na głównej giełdzie), z 10,5 miliona dolarów natychmiast przydzielonych na zakup Bitcoina
- Firma podąża za modelem zapoczątkowanym przez Strategy, które posiada 640 808 Bitcoinów, co stanowi ponad 3% wszystkich Bitcoinów i wykazała 2,8 miliarda dolarów zysku netto za 3. kwartał 2025 roku
- Podczas gdy amerykańskie spotowe ETF-y na Bitcoin zarejestrowały odpływy w wysokości 191 milionów dolarów 3 listopada po wcześniejszych wypływach o wartości 1,15 miliarda dolarów w poprzednim tygodniu, skarbnicy korporacyjni wciąż gromadzą zasoby podczas korekt cen
Struktury długu zamiennego zastępują tradycyjne akcje
Strategy ustanowiła ramy używania obligacji zamiennych do nabywania Bitcoina, pokazując, że firmy mogą pozyskiwać kapitał na zakupy kryptowalut przy jednoczesnym zachowaniu słuszności udziałów. Zobowiązanie Matadora z ATW Partners ustala dług na 8% rocznych odsetek, stawka ta zmniejsza się do 5% po uzyskaniu notowania na NASDAQ lub NYSE. Początkowe zamknięcie na kwotę 10,5 miliona dolarów konwertuje się na akcje po około 0,53 USD za akcję, a mechanika konwersji dostosowuje się w zależności od notującego miejsca i bieżących cen rynkowych.
Umowa pozwala na dodatkowe wycofanie do 89,5 miliona dolarów.
Ta struktura zapewnia to, czego tradycyjne podwyżki kapitału nie mogą: posiadacze obligacji otrzymują ochronę z tytułu dochodu stałego przez instrument dłużny, jednocześnie utrzymując narażenie na wzrost poprzez prawa konwersji. Firmy odkładają rozwodnienie zasobów do momentu wystąpienia konwersji. Model ten umożliwia skalowalne gromadzenie dostosowane do warunków rynkowych, zamiast wymuszać duże jednorazowe zakupy.
Obligacje Matadora wymagają zabezpieczenia w Bitcoinach równego 150% początkowej kwoty głównej, a kolejne zamknięcia wymagają 100% zabezpieczenia.
To zapewnia ochronę wierzycieli, jednocześnie pozwalając firmie na wykorzystanie istniejących zasobów Bitcoina do dodatkowych zakupów. Warunki umowy zostały sfinalizowane w czasie okresu korekty na rynku, odzwierciedlając historyczny wzór Strategy polegający na dodawaniu Bitcoina podczas spadków cen.
Zmienność rynku powoduje różne reakcje
Strategy zgłosiła posiadanie 640 808 Bitcoinów w swoich wynikach za 3. kwartał 2025 roku, co stanowi ponad 3% wszystkich istniejących Bitcoinów. Firma zarobiła 3,9 miliarda dolarów z tytułu działalności operacyjnej i 2,8 miliarda dolarów zysku netto za kwartał. Cena Bitcoina na akcję wzrosła z 39 716 dolarów w lipcu na 41 370 dolarów w październiku 2025 roku, pomimo szerszych zawirowań na rynku.
Korekta rynkowa ujawniła kontrastujące zachowania między instytucjonalnymi zarządcami funduszy a skarbnikami korporacyjnymi. Amerykańskie spotowe ETF-y na Bitcoin odnotowały odpływy w wysokości 191 milionów dolarów tylko 3 listopada, po wypływach w wysokości 1,15 miliarda dolarów w poprzednim tygodniu. Przejmujący korporacyjni postrzegają tę samą zmienność jako okazję do akumulacji. Firmy z obligacjami zamiennymi mogą utrzymywać dłuższe pozycje, mniej dotknięte krótkoterminowymi zmianami nastrojów, które napędzają przepływy detalicznych i instytucjonalnych funduszy.
Matador pierwotnie ogłosił swoją strategię skarbca Bitcoin w grudniu 2024 roku z alokacją na 4,5 miliona USD.
Firma rozszerzyła to podejście przez obligację zamienną, zamykając umowę w czasie słabości rynku. Strategy konsekwentnie dodawało Bitcoina podczas korekt cenowych, co okazało się skuteczne, gdy Bitcoin odzyskał się po wcześniejszych spadkach. Obie firmy utrzymywały swoje plany akumulacyjne podczas niedawnej zmienności.
ATW Partners, amerykański inwestor instytucjonalny skoncentrowany na finansowaniu rozwoju, opracował zobowiązanie Matadora. Pojawienie się dedykowanych dostawców kapitału dla korporacyjnych finansów skoncentrowanych na Bitcoinie wskazuje, że model skarbcowy dojrzał do uznanego segmentu finansowania, poza początkowymi eksperymentami Strategy.
Infrastruktura finansowa dostosowuje się do aktywów cyfrowych
Strategy osiągnęła rating kredytowy B- od S&P w 3. kwartale 2025 roku, rozwój ten otwiera dostęp do większych pul kapitału instytucjonalnego. Firma wprowadziła cztery cyfrowe instrumenty kredytowe, w tym STRC, zaprojektowane w celu zapewnienia opóźnionych podatków i wysokich efektywnych zwrotów dla inwestorów. Jednak tradycyjne agencje ratingowe kredytowe wciąż nie uznają Bitcoina za kapitał w swoich ocenach, co wpływa na oceny kredytowe, mimo kapitalizacji rynkowej Strategy wynoszącej 83 miliardy dolarów i znacznych zasobów cyfrowych.
Obligacja zamienna działa jako pożyczka, która konwertuje się na zasoby przy predeterminowanych warunkach, zazwyczaj podczas określonego wydarzenia, takiego jak notowanie akcji lub kolejna runda finansowania.
Instrument ten zapewnia ochronę przed spadkiem poprzez odsetki, zapewniając jednocześnie wzrost zasobów, jeśli wartość firmy wzrasta. Dla firm skarbcowych Bitcoin struktura ta umożliwia podwyżki kapitału bez natychmiastowego rozwodnienia istniejących akcjonariuszy, jednocześnie zapewniając wierzycielom ochronę zabezpieczenia.
Protokół Bitcoina ogranicza całkowitą podaż do 21 milionów monet, z około 19,5 miliona już wykopanych na koniec 2024 roku. Określony cel Matadora w zakresie akumulacji 1% całkowitej podaży wymagałby około 210 000 Bitcoinów, znacznie powyżej jego obecnych celów. Zasoby Strategy wynoszą 640 808 Bitcoinów, co już teraz przekracza 3% całkowitej podaży, czyniąc ją jednym z największych podmiotu korporacyjnego na świecie. Stały limit podaży stwarza dynamikę niedoboru, gdy korporacyjna i instytucjonalna akumulacja rośnie.
Finalne przemyślenia
Model obligacji zamiennej do zakupu Bitcoina rozszerzył się poza początkowe wdrożenie Strategy na mniejsze firmy dążące do podobnych strategii skarbcowych. Obowiązek Matadora na kwotę 100 milionów dolarów pokazuje, że wyspecjalizowani dostawcy kapitału obecnie wspierają korporacyjną akumulację Bitcoinów w różnych kapitalizacjach rynkowych. W miarę jak tradycyjna infrastruktura kredytowa dostosowuje się do uznawania aktywów cyfrowych, podejście finansowania może umożliwić większą przyswajalność korporacyjną pomimo trwającej zmienności rynkowej i niepewności regulacyjnej.