Spark, ramię kapitałowe ekosystemu Sky (dawniej MakerDAO), zobowiązał się do przeznaczenia kolejnego $1 miliarda na tokenizowane obligacje skarbowe USA, zwiększając całkowitą ekspozycję w tym sektorze do $2,4 miliarda.
Ta decyzja plasuje Spark jako dominującego gracza w szybko rosnącym segmencie zdecentralizowanych finansów – tokenizacji realnych aktywów (RWA), z protokołem odpowiadającym teraz za ponad dwie trzecie z $3,5 miliarda na rynku tokenizowanych aktywów skarbowych.
Nowy kapitał jest dystrybuowany pomiędzy te same trzy protokoły, które otrzymały finansowanie podczas wcześniejszego programu Spark o wartości $1 miliarda: fundusz BUIDL od BlackRock/Securitize, USTB od Superstate i JTRSY poparte przez Centrifuge/Anemoy. Strategiczna spójność podkreśla nacisk Spark na stabilność, płynność i zgodność z regulacjami w rozwijającej się strukturze skarbowej on-chain.
Według dokumentów zarządczych, rozszerzone zobowiązanie – zatwierdzone głosowaniem Sky DAO w dniu 3 kwietnia – alokuje $500 milionów do funduszu BUIDL od BlackRock, $300 milionów do USTB od Superstate oraz $200 milionów do JTRSY. Te alokacje odzwierciedlają te z pierwotnej inicjatywy, sugerując, że wczesna strategia wdrażania RWA przez Spark pozostaje nienaruszona i koncentruje się na krótkoterminowych, wspieranych przez rząd amerykański instrumentach dłużnych.
Wydanie BUIDL za pośrednictwem Securitize jest największym udziałowcem rynku z około $2,81 miliarda w aktywach ogółem. USTB od Superstate jest zarządzane w przybliżeniu przez $490,7 milionów, podczas gdy JTRSY kontroluje około $237,1 milionów według najnowszych danych DeFiLlama. Wszystkie trzy fundusze działają z modelem reinwestycji opartym na odnawianiu dojrzewających skarbów, mając na celu optymalizację krótkoterminowych zysków przy zachowaniu wysokiej płynności.
Implikacje rynkowe i kontekst instytucjonalny
Ta ogromna zastrzyk kapitału następuje w kontekście rosnącej globalnej dynamiki na rzecz tokenizowanych aktywów klasy instytucjonalnej, zwłaszcza w regionie Azji i Pacyfiku oraz na niektórych rynkach wschodzących. Jako że regulatorzy i alokacje kapitałowe badają reprezentacje tradycyjnych produktów finansowych on-chain, skarby USA - postrzegane jako aktywa niskiego ryzyka i o wysokim popycie na zabezpieczenie - stają się de facto rezerwowym aktywem w ekosystemach DeFi.
Alokacja Spark w wysokości $2,4 miliarda to znaczące oświadczenie na temat przyszłości zdecentralizowanych finansów: takie, które odchodzi od wysokiej zmienności, zabezpieczenia opartego na kryptowalutach i zmierza w kierunku hybrydowej struktury osadzonej w tradycyjnych instrumentach finansowych.
Zgodnie z danymi z RWA.xyz, całkowite tokenizowane skarbce w protokołach DeFi przekraczają $3,5 miliarda. Dzięki niedawnemu rozszerzeniu Spark, protokół ten teraz kontroluje ponad dwie trzecie tej wartości - przewyższając inne znane strategie RWA stosowane przez protokoły takie jak Ondo Finance, Maple i Backed.
Od MakerDAO do Sky
Spark jest kluczowym elementem niedawno przemianowanego ekosystemu Sky, który wyewoluował z ogłoszonej w sierpniu 2024 roku reformy MakerDAO. Przebudowa zarządzania wprowadziła modułowe jednostki zwane „Gwiazdami”, z których jedną jest Spark. Jako samodzielna Gwiazda, Spark odpowiada za realizację tezy inwestycyjnej RWA Sky i zarządzanie infrastrukturą zapewniania płynności on-chain.
Warstwa płynności Spark - podstawa tej strategii - wspiera wiele stabilnych monet w różnych sieciach, w tym USDC, USDS, sUSDS, USDe i sUSDe. Automatyzuje wdrażanie i rebilansowanie rezerw stablecoin w strategie generujące dochód, preferując tokenizowane krótkoterminowe długi suwerenne.
W pierwszym kwartale 2025 roku Spark zgłosił około $40 milionów przychodów i uruchomił produkt USDC Savings Vault, który przyciągnął ponad $41 milionów depozytów. Protokół również rozszerzył się na sieci Base i Arbitrum, poszerzając swój zasięg multi-chain.
Grand Prix Tokenizacji: proces i wybór
Uruchomiony w połowie 2024 roku Tokenization Grand Prix Sparku działał jako otwarty proces aplikacji i oceny dla emitentów aktywów, którzy szukają dostępu do natywnych alokacji skarbowych DeFi. W sumie 39 aplikacji zostało przeglądniętych przez Steakhouse Financial, firmę partnerską Spark specjalizującą się w underwriting RWA i modelowaniu płynności.
Kluczowe kryteria oceny obejmowały:
- Profil płynności i częstotliwość umorzeń
- Przezroczystość wyceny on-chain
- Praktyki opieki i zgodności
- Struktura tokenów i ryzyko kontraktów inteligentnych
- Zgodność z celem Spark dotyczącym aktywów o niskiej zmienności i generujących zyski
Ostatecznie wybrano trzech emisjentów: BlackRock (przez Securitize), Superstate i Centrifuge (przez Anemoy). Ci emitenci ściśle odpowiadają na ramy zarządzania ryzykiem Spark i strategiczny nacisk na skuteczność kapitałową i trwałość regulacyjną.
Rozważania regulacyjne i operacyjne
Chociaż wzrost tokenizowanych skarbów przyspiesza, nie jest wolny od zgodności z przepisami. Spark wyraźnie przyznaje, że różne przepisy stanowe w USA, w połączeniu ze złożonym ryzykiem jurysdykcyjnym, nadal kształtują sposób, w jaki i gdzie można wdrażać tokenizowane papiery wartościowe.
Równolegle, europejskie przepisy dotyczące rynków w aktywach kryptograficznych (MiCA) mają podnosić koszty operacyjne dla emisji tokenów i pośredników, nawet jeśli oferują one przejrzystość regulacyjną.
W miarę jak instytucjonalni i suwerenni aktorzy nadal testują wersje skarbów on-chain, protokoły takie jak Spark ustanawiają precedensy nie tylko w pozyskiwaniu zysków, ale także w integracji zgodności. Poprzez wdrażanie kapitału do w pełni zgodnych pojazdów emitowanych przez zarejestrowanych brokerów-dealerów, takich jak Securitize, oraz podmiotów dążących do rejestracji regulacyjnej, Spark skutecznie mostkuje lukę między płynnością DeFi a tradycyjnymi papierami wartościowymi o stałym dochodzie.
Konkurencyjny krajobraz
Wiele innych natywnych protokołów DeFi i hybrydowych protokołów TradFi również mocno inwestuje w tokenizację obligacji rządowych, chociaż na mniejszą skalę.
Ondo Finance wyemitowało produkty skarbowe tokenizowane i niedawno nawiązało współpracę z BlackRock w celu dystrybucji. Maple Finance rozpoczęło oferowanie instytucjonalnych możliwości pożyczkowych zabezpieczonych przez tokenizowane zabezpieczenia realnego świata. Backed i OpenEden opracowały alternatywne ramy do emisji tokenów zabezpieczonych skarbami na Ethereum i innych łańcuchach.
Niemniej, żadna z tych jednostek obecnie nie rywalizuje z całkowitą wartości> AUM Spark ani jej zintegrowanym modelem płynności, który wykorzystuje głębokie rezerwy stabilnych monet Maker/Sky do bezproblemowego wdrażania kapitału.
Dlaczego skarby?
Skarby USA oferują kilka korzyści jako rezerwy on-chain:
-
Przewidywalność zysków: Przy obecnych podwyższonych stopach, krótkoterminowe skarbce mogą zapewniać zyski roczne powyżej 4,5%, oferując niewiarygodny strumień dochodów.
-
Ryzyko kompensacji: W przeciwieństwie do niestabilnych aktywów kryptograficznych, skarbce stanowią kotwicę stabilności, co czyni je idealnymi dla protokołów zarządzających pegami stabilnych monet lub wspierających operacje pożyczkowe.
-
Przychylność regulacyjna: Jako instrumenty długu suwerennego, skarbce podlegają mniejszej kontroli niż obligacje korporacyjne czy aktywa syntetyczne, co czyni je logicznym pierwszym krokiem dla regulowanych finansów on-chain.
Podejście Spark do wdrażania kapitału w te instrumenty oznacza strategiczną ewolucję w wysiłkach DeFi na rzecz integracji realnych aktywów w sposób trwały i skalowalny.
Ostateczne przemyślenia
Szerszy trend tokenizacji wydaje się znacznie rozwinąć w 2025 roku, gdy instytucje takie jak BlackRock, Franklin Templeton i JPMorgan badają blockchainowe reprezentacje tradycyjnych aktywów. Globalny rynek tokenizowanych papierów wartościowych może sięgnąć bilionów, jeśli regulacyjne szyny nadal będą dojrzewać i warunki płynnościowe się znormalizują.
Wiodący udział Spark w rynku tokenizacji skarbowej USA czyni go wskaźnikiem ambicji RWA DeFi. W miarę jak protokoły coraz częściej poszukują skutecznych kapitałowo, zbalansowanych ryzyk się zwrotów, aktywa RWA wspierane przez amerykański rząd mogą stać się standardową klasą aktywów rezerwowych w zdecentralizowanych systemach.
To powiedziawszy, pojawiają się pytania dotyczące długoterminowej płynności, ryzyka systemowego i trwałości wieloprotokołowej koordynacji w integracji tych aktywów. Zarządzanie, audyt i protokoły umorzeniowe będą kluczowe dla zachowania zaufania do tej nowej warstwy aktywów.