Oparty na artykuł opiniotwórczy opracowany przez Ousmène Jacques Mandenga, gościnny wykładowca London School of Economics, pojawia się nowa perspektywa na przyszłość międzynarodowych systemów płatności. Mandeng argumentuje, że tokenizowane fundusze rynku pieniężnego stanowią lepszą alternatywę dla stablecoinów w transakcjach międzynarodowych, potencjalnie rozwiązując krytyczne nieefektywności rynku walutowego o wartości $7,5 biliona dziennie.
Co warto wiedzieć:
- Tokenizowane fundusze rynku pieniężnego oferują możliwości oprocentowania, których nie mogą zapewnić stablecoiny, przy jednoczesnym utrzymaniu niższego profilu ryzyka niż tradycyjne stablecoiny
- Rozliczenia walutowe obecnie napotykają na znaczne wyzwania, z dwoma piątymi transakcji bez odpowiedniego ograniczenia ryzyka, a czasy rozliczeń przedłużają się do T+2 lub dłużej
- Proponowany system umożliwiłby natychmiastowe rozliczenia między walutami, eliminując ekspozycję na bank korespondentów i redukując wymagania dotyczące kapitału regulacyjnego
Obecny system płatności boryka się z poważnymi problemami strukturalnymi
Globalny rynek walutowy przetwarza codzienne transakcje przekraczające prawdopodobnie $7,5 biliona, co czyni go największym rynkiem finansowym na świecie. Jednak ten rozległy system operuje z podstawowymi wadami, które stwarzają znaczne ryzyko dla uczestników.
Ryzyko rozliczenia stanowi główny problem, szczególnie biorąc pod uwagę, że około 40% rozliczonych transakcji obrotowych nie posiada odpowiednich środków ochrony przed ryzykiem. Rynek wykazuje wysoki poziom koncentracji, z dolarem amerykańskim pojawiającym się w dziewięciu na dziesięć handlowanych par walutowych.
CLS Bank, jeden z największych na świecie wielowalutowych systemów rozliczeniowych gotówkowych, zapewnia efektywność tylko dla 18 walut. Czasy rozliczeń zazwyczaj sięgają do T+2 lub dłużej dla wielu mniejszych walut. Brak solidnych środków zarządzania ryzykiem dla transakcji dolar-juanie tworzy istotną materialną słabość w systemie.
Fundusze rynku pieniężnego oferują sprawdzoną alternatywną bazę
Fundusze rynku pieniężnego są głównymi elementami międzynarodowego ekosystemu finansowego od lat 70. Te instrumenty należą do najbezpieczniejszych narzędzi finansowych sektora prywatnego dostępnych na rynku. Wykazują cechy równorzędne do gotówki w okresach niepewności na rynku.
Zarządzający portfelem i skarbnicy korporacyjni wykorzystują te fundusze do optymalizacji strategii zarządzania gotówką. Subskrybenci uzyskują udziały, które reprezentują bezpośrednie roszczenia dotyczące aktywów bazowych, eliminując ryzyko ekspozycji na emitenta lub menedżera.
Rządowe fundusze rynku pieniężnego stanowią najpowszechniej dostępną opcję najwyższej jakości. Te fundusze o stałej wartości aktywów netto inwestują wyłącznie w długi rządowe. Unikają całkowicie ekspozycji na ryzyko kredytowe. Fundusze są handlowane po wartości nominalnej i generują odsetki dla posiadaczy.
Tokenizacja udziałów funduszy rynku pieniężnego polega na wydawaniu tych instrumentów na platformach blockchainowych. Proces ten pozwala na zaawansowane funkcjonalności blockchaina, w tym programowalność i funkcje kompozycyjności. Agenci transferowi utrzymują oficjalny zapis własności przy użyciu platform blockchainowych jako systemów rejestracji i przetwarzania.
Tokenizowane udziały zapewniają lepsze możliwości rozliczeniowe
Tokenizowane udziały funduszy rynku pieniężnego oferują znaczne korzyści w porównaniu do konkurencyjnych aktywów, takich jak stablecoiny i tokenizowane depozyty. Te dwie ostatnie opcje niosą ze sobą ryzyko emitenta i kredytowe, których udziały w funduszach tokenizowanych unikają.
Stablecoiny nie mogą wypłacać odsetek posiadaczom, co stanowi istotne ograniczenie dla użytkowników instytucjonalnych. Tokenizowane depozyty zazwyczaj generują odsetki na poziomach znacznie niższych niż stopy rynku pieniężnego. Pomimo niedawnych działań promocyjnych, stablecoiny wciąż pozostają w większości nietestowane jako międzynarodowe instrumenty płatnicze.
Tokenizowane depozyty wymagają efektywnej infrastruktury rozliczeniowej do zastosowań płatności transgranicznych.
Obecnie taka infrastruktura nie istnieje w większości jurysdykcji.
Tradycyjne rozliczenia spotowe na rynku walutowym polegają na wymianie sald bankowych denominowanych w różnych walutach. Element walutowy prawie zawsze składa się z roszczeń wobec banków korespondentów. Tokenizowane udziały funduszy rynku pieniężnego umożliwiają natychmiastowe wymiany transakcji outright udziałów tokenizowanych między walutami.
Ten system tworzy ekonomiczną równoważność transakcji płatność za płatność wśród subskrybentów obu funduszy, jak wyjaśnia Mandeng. Ograniczenia dotyczące zgodności i transferu nadal będą miały zastosowanie w ustawieniach transgranicznych.
Wdrożenie oferuje znaczące korzyści w zakresie efektywności
Połączenie wymiany udziałów funduszy rynku pieniężnego z natychmiastowym atomicznym rozliczeniem zapewnia znaczące poprawy w zakresie efektywności kapitału, płynności i finansowania. Pozycje handlowe pozostają płaskie w momencie wykonania, a odebrane udziały stają się natychmiast dostępne do ponownego wykorzystania.
Natychmiastowe brutto rozliczania znacznie zmniejsza wymagania dotyczące płynności śródziennych. Podejście to powinno przeważyć nad aranżacjami finansowymi w systemach nettingowych. Bezpośrednie porównania sugerują ważne oszczędności kapitałowe regulacyjne dla banków poprzez eliminację ekspozycji na bank korespondentów i otwarte należności.
Udziały funduszy rynku pieniężnego kwalifikują się jako papiery wartościowe zgodnie z istniejącymi ramami regulacyjnymi.
W jurysdykcjach, gdzie udziały nie wymagają rejestracji w centralnym depozycie papierów wartościowych, w tym we Francji, Niemczech, Szwajcarii i Stanach Zjednoczonych, udziały tokenizowanych funduszy rynku pieniężnego mogą być łatwo emitowane i przenoszone na platformach blockchainowych.
Papiery wartościowe zazwyczaj nie wygaszają zobowiązań płatniczych na podstawie obowiązujących struktur umownych. Umowy prawne mogą wymagać zmian, aby uznać dostawę udziałów jako mechanizmy rozliczeniowe. Rozliczenia walutowe stanowią działalność międzybankową, co oznacza, że banki zazwyczaj posiadają autoryzację i smtommy zdolności operacyjne do przechowywania i transferu papierów wartościowych.
Kluczowe terminy finansowe i pojęcia wyjaśnione
Kilka technicznych pojęć stanowi podstawę tej proponowanej transformacji systemu. Ryzyko rozliczeniowe odnosi się do możliwości, że jedna strona w transakcji nie dostarczy uzgodnionych aktywów lub płatności. Rozliczenie T+2 wskazuje, że transakcje kończą się dwa dni robocze po wykonaniu.
Płatność za płatność oznacza jednoczesną wymianę aktywów, eliminując ryzyka czasowe między nogami transakcji. Atomiczne rozliczenie zapewnia, że albo wszystkie składniki transakcji zostaną zrealizowane jednocześnie, albo żadne nie zostaną zrealizowane.
Bankowość korespondencyjna polega na tym, że instytucje finansowe utrzymują konta w innych bankach w celu ułatwienia transakcji międzynarodowych. Fundusze o stałej wartości aktywów netto utrzymują stabilne ceny udziałów, zwykle po jednym dolarze za udział.
Programowalność w kontekstach blockchainu odnosi się do zdolności do osadzenia zautomatyzowanych reguł wykonawczych w aktywach cyfrowych. Kompozycyjność pozwala różnym aplikacjom blockchainowym na wzajemną interakcję i budowanie na funkcjonalności innych.
Zakończenie
Tokenizowane udziały funduszy rynku pieniężnego prezentują przekonującą alternatywę dla stablecoinów w międzynarodowym rozrachunku płatności. Ich ustanowione ramy regulacyjne, zdolności oprocentowania i lepszy profil ryzyka sprawiają, że są one praktycznymi rozwiązaniami dla nieefektywności rynku walutowego. Wdrożenie mogłoby znacząco poprawić warunki rozliczeń w szerszym zakresie walut, jednocześnie zwiększając ogólną wydajność płatności transgranicznych.