Auto-desalavancagem é a última linha de defesa nos mercados de futuros perpétuos de criptomoeda.
Ela entra em ação quando liquidações e fundos de seguro não são mais suficientes para manter longos e curtos equilibrados, forçando as exchanges a fechar algumas posições vencedoras, como visto durante a queda de US$ 19,3 bilhões na sexta-feira, que afetou 1,6 milhão de traders após o anúncio da tarifa de 100% de Donald Trump sobre importações chinesas.
Este mecanismo garante que a natureza de soma zero da negociação de derivativos persista sem insolvência sistêmica, embora muitas vezes vise primeiro contas de baleias alavancadas e com alto lucro.
Após a queda repentina de ontem, que apagou US$ 280 bilhões em capitalização de mercado e fez o Bitcoin cair de $122.000 para $102.000, os traders acordaram com fechamentos de posição inesperados, provocando confusão generalizada sobre o papel da auto-desalavancagem.
Conforme explicado em um tópico pelo fundador da Ambient Finance, Doug Colkitt, mercados de futuros perpétuos operam sem ativos subjacentes como o Bitcoin real e, em vez disso, eles gerenciam um pool compartilhado de dinheiro em margem redistribuído entre posições longas e curtas equilibradas com base nos movimentos do preço.
Quando as oscilações de preço forçam liquidações, eliminando participantes que esgotam sua margem, o sistema exige reequilíbrio imediato: novos participantes fornecem capital fresco, ou posições existentes no lado oposto precisam se ajustar.
Sob condições normais, liquidações são preenchidas via livro de ofertas, onde lances ou pedidos absorvem a negociação a preços de mercado, substituindo a posição saída por contrapartes solventes.
No entanto, durante volatilidade extrema como a causada pela tarifa na sexta-feira, a liquidez evapora, deixando profundidade insuficiente para executar sem novas perdas.
Isso ativa a próxima camada: fundos de seguro ou cofres das exchanges, que intervêm para cobrir déficits, frequentemente lucrando com compras com desconto durante os pânicos.
O cofre da Hyperliquid, por exemplo, gerou US$ 40 milhões em uma hora ao absorver tais operações, destacando a viabilidade de longo prazo do mecanismo, apesar das pressões de curto prazo.
No entanto, esses fundos têm limites, e quando esgotados, como ocorreu em plataformas como Binance e Bybit durante a cascata que reivindicou 90% de longos na queda de US$ 19,3 bilhões, a auto-desalavancagem se engaja como recurso final.
As exchanges então classificam e fecham posições do lado vencedor, priorizando aquelas com os maiores lucros não realizados, maior alavancagem e maiores tamanhos, para redistribuir capital e restaurar o equilíbrio.
Na Hyperliquid, isso levou a uma reação enquanto traders curtos viam seus ganhos evaporados para socorrer longos, com um usuário denunciando isso como priorização da proteção do cofre sobre os pagamentos dos traders, contrastando com a abordagem da Lighter de absorver os impactos sem ativação.
Colkitt comparou o processo a um voo superlotado onde voluntários são procurados primeiro, mas remoções involuntárias seguem se necessário, sublinhando que nenhuma exchange pode garantir contrapartes infinitas.
A essência de soma zero dos perpétuos, onde o valor agregado permanece constante, apenas mudando como termodinâmica, exige tais intervenções para evitar falhas mais amplas, embora gerem percepções de injustiça entre aqueles fechados nos altos ganhos.
No caos de ontem, plataformas como Solcasino evitaram inteiramente a auto-desalavancagem, mantendo operações sem fechamentos forçados, enquanto outras enfrentaram interrupções e pedidos de compensação.
Analistas observam que altas taxas de financiamento pré-queda e interesse aberto sinalizaram negociações superlotadas, preparando a purga, com o pavio de 15% do Bitcoin amplificando quedas de altcoins até 90% e provocando desvalorização em stablecoins como o USDe.
Enquanto os mercados estabilizam, Bitcoin recuperando para $113.000 e Ethereum para $3.900, este evento expõe a natureza simulada dos perpétuos: um proxy "belo" para negociação à vista que se quebra sob choques macro como guerras comerciais.
Embora a auto-desalavancagem tenha preservado a solvência, ela redefiniu a alavancagem para uma potencial recuperação, mas traders alertam sobre riscos recorrentes se a infraestrutura atrasar, incentivando tamanhos menores e consciência macro antes de novas escaladas tarifárias.