A desalavancagem automática é a última linha de defesa nos mercados futuros perpétuos de criptomoedas.
Ela entra em ação quando as liquidações e os fundos de seguro já não são suficientes para manter longos e curtos equilibrados, forçando as exchanges a fecharem algumas posições vencedoras, como visto durante a eliminação de $19,3 bilhões na sexta-feira, que afetou 1,6 milhão de traders após o anúncio de tarifa de 100% de Donald Trump sobre importações chinesas.
Este mecanismo assegura que a natureza zero-sum das negociações de derivativos persista sem insolvência sistêmica, embora geralmente tenha como alvo principal contas de baleias altamente lucrativas e alavancadas.
Após o caos momentâneo de ontem, que apagou $280 bilhões em capitalização de mercado e fez Bitcoin despencar de $122.000 para $102.000, os traders despertaram com fechamentos inesperados de posições, gerando confusão generalizada sobre o papel da desalavancagem automática.
Como explicado em um tópico por Doug Colkitt, fundador da Ambient Finance, os mercados futuros perpétuos operam sem ativos subjacentes como o Bitcoin real e, em vez disso, gerenciam uma reserva compartilhada de margem em dinheiro redistribuída entre posições longas e curtas equilibradas com base em movimentos de preço.
Quando oscilações de preço forçam liquidações, eliminando participantes que esgotam sua margem, o sistema requer reequilíbrio imediato: ou novos participantes fornecem capital fresco, ou posições existentes do lado oposto precisam ajustar-se.
Em condições normais, as liquidações são preenchidas via livro de ordens, onde ofertas ou pedidos absorvem o comércio a preços de mercado, substituindo a posição saída por contrapartes solventes.
No entanto, durante a volatilidade extrema como a corrida disparada por tarifas na sexta-feira, a liquidez evapora, deixando profundidade insuficiente para execução sem mais perdas.
Isso ativa a próxima camada: fundos de seguros ou cofres de exchanges, que entram para cobrir os déficits, muitas vezes lucrando com compras descontadas durante pânicos.
O cofre da Hyperliquid, por exemplo, supostamente gerou $40 milhões em uma hora ao absorver tais transações, destacando a viabilidade a longo prazo do mecanismo, apesar das tensões a curto prazo.
No entanto, esses fundos têm limites, e quando esgotados, como ocorreu em plataformas como Binance e Bybit durante a cascata que reclamou 90% dos longos na eliminação de $19,3 bilhões, a desalavancagem automática entra como último recurso.
As exchanges então classificam e encerram posições do lado vencedor, priorizando aquelas com os maiores lucros não realizados, maior alavancagem e maiores tamanhos, para redistribuir capital e restaurar o equilíbrio.
Na Hyperliquid, isso levou a uma reação adversa, pois traders curtos viram ganhos evaporarem para resgatar longos, com um usuário criticando isso como priorizar a proteção do cofre sobre os pagamentos aos traders, contrastando com a abordagem da Lighter de absorver impactos sem ativação.
Colkitt comparou o processo a um voo superlotado onde voluntários são solicitados primeiro, mas remoções involuntárias seguem se necessário, sublinhando que nenhuma exchange pode garantir contrapartes infinitas.
A essência zero-sum dos perpétuos, onde o valor agregado permanece constante, apenas deslocando-se como na termodinâmica, exige tais intervenções para evitar falhas mais amplas, embora gerem percepções de injustiça entre aqueles que foram fechados em ganhos máximos.
No caos de ontem, plataformas como Solcasino evitaram completamente a desalavancagem automática, mantendo operações sem fechamentos forçados, enquanto outras enfrentaram interrupções e demandas de compensação.
Analistas observaram que altas taxas de financiamento e interesse aberto antes do colapso sinalizaram trades superlotados, preparando a purgação, com o wick de 15% do Bitcoin ampliando as quedas altcoin em até 90% e provocando desvinculações em estáveis como USDe.
À medida que os mercados se estabilizam, com Bitcoin se recuperando para $113.000 e Ethereum para $3.900, este evento expõe a natureza simulada dos perpétuos: um proxy "belo" para negociações à vista que racham sob choques macroeconômicos como guerras comerciais.
Enquanto a desalavancagem automática preservou a solvência, ela redefiniu a alavancagem para um possível retorno, mas os traders alertam sobre riscos recorrentes se a infraestrutura se atrasar, sugerindo tamanhos menores e consciência macroeconômica antes de mais escaladas tarifárias.