A Commodity Futures Trading Commission (CFTC) está se preparando para aprovar contratos de futuros perpétuos em cripto para negociação onshore nos EUA, marcando um desenvolvimento significativo na integração de ativos digitais à infraestrutura financeira tradicional.
A movimentação ocorre em meio aos esforços contínuos dos reguladores dos EUA para trazer derivativos relacionados a cripto sob supervisão doméstica após anos de domínio offshore.
Em declaração pública à Bloomberg, a comissária de saída da CFTC, Summer Mersinger, revelou que a agência recebeu múltiplas aplicações para oferecer futuros perpétuos em cripto. Ela sugeriu que a aprovação formal e a estreia no mercado desses produtos podem acontecer no curto prazo. “Acredito que teremos alguns desses produtos negociando ao vivo muito em breve,” disse Mersinger. "É lamentável que este espaço tenha sido conduzido offshore por tanto tempo."
Futuros perpétuos em cripto - derivativos que permitem aos traders especular sobre o preço de ativos sem datas de expiração - há muito tempo são uma constante em bolsas offshore como Binance e Bybit. Apesar de sua popularidade, a falta de clareza regulatória nos EUA limitou sua presença nos mercados financeiros do país. As observações de Mersinger sinalizam uma potencial reversão dessa tendência.
Ao facilitar a introdução de produtos regulados de futuros perpétuos, a CFTC pode ajudar a repatriar uma parte do volume de negociação de derivativos de cripto que até agora evitou a supervisão dos EUA. Essa mudança poderia reduzir o risco de contraparte, melhorar a integridade do mercado e oferecer aos investidores institucionais acesso a exposições reguladas.
Mersinger enfatizou que a negociação onshore desses produtos seria benéfica não apenas para o setor de cripto, mas para a economia dos EUA em geral. Seus comentários refletem um sentimento crescente nos círculos regulatórios de que os mercados de cripto, embora voláteis e ainda em amadurecimento, estão se tornando muito integrais para o sistema financeiro para permanecerem não regulamentados ou marginalizados.
Múltiplas Saídas Sinalizam uma Encruzilhada Regulamentar
Mersinger deve oficialmente deixar a CFTC em 30 de maio. Seu próximo papel será na Blockchain Association, um grupo de lobby proeminente de cripto com sede em Washington, D.C., onde se espera que defenda estruturas regulatórias favoráveis para ativos digitais.
Ela não está sozinha ao deixar a comissão. Outros três comissários também anunciaram suas saídas nos últimos meses: Caroline Pham (Republicana), Christy Goldsmith Romero (Democrata) e Kristin Johnson (Democrata). A saída simultânea de quatro dos cinco comissários da CFTC destaca uma transição mais ampla dentro da agência à medida que busca modernizar sua abordagem à inovação financeira.
Mersinger expressou confiança na liderança entrante da agência, afirmando que o novo presidente tem uma "grande voz para a indústria de cripto" e um entendimento claro das complexidades em torno da regulamentação do mercado de cripto.
Fundamentos Políticos e Impulso Legislativo
O próximo papel de Mersinger na Blockchain Association também reflete uma linha cada vez mais tênue entre reguladores e grupos industriais, uma tendência que levantou questões sobre captura regulatória e a porta giratória entre serviço público e lobby privado.
Apesar disso, sua saída está alinhada com os esforços legislativos mais amplos em andamento no Congresso para aprovar um projeto de estrutura de mercado abrangente e regulamentação de stablecoin. Mersinger contribuiu anteriormente para o desenvolvimento dessas propostas e agora espera influenciar sua trajetória de fora do governo. “O melhor lugar para eu contribuir é através da oportunidade que tenho com a Blockchain Association”, disse ela.
A legislação pendente busca esclarecer qual agência federal - a Comissão de Valores Mobiliários (SEC) ou a CFTC - tem jurisdição sobre diferentes aspectos dos mercados de cripto. Tanto legisladores quanto partes interessadas da indústria pediram uma abordagem "de duas trilhas" que atribui à CFTC a fiscalização sobre produtos de cripto semelhantes a commodities, incluindo Bitcoin e potencialmente Ether, enquanto concede à SEC autoridade sobre tokens de cripto considerados valores mobiliários.
Impacto de Mercado e Recepção da Indústria
Participantes do setor há muito tempo advogam pela aprovação de futuros perpétuos em cripto sob estruturas regulatórias dos EUA. A capacidade de oferecer esses produtos em plataformas registradas, como CME ou CBOE, poderia reformular o cenário de liquidez e permitir que fundos de hedge, gestores de ativos e empresas de trading proprietárias implantem mais capital nos mercados de cripto por meio de instrumentos familiares.
Enquanto isso, as bolsas offshore se beneficiaram da ambiguidade regulatória. A Binance, por exemplo, continua a dominar os volumes de futuros perpétuos globalmente, apesar de enfrentar crescentes desafios legais nos EUA. Uma alternativa credível e regulada dentro do sistema financeiro americano poderia reduzir a dependência de tais plataformas e aumentar a proteção ao consumidor.
No entanto, o processo de trazer esses instrumentos onshore é complexo. Bolsas que buscam listar futuros perpétuos devem atender a requisitos rigorosos sob o Commodity Exchange Act (CEA) e devem se registrar como Mercados de Contratos Designados (DCMs) ou Facilities de Execução de Swaps (SEFs). Essas plataformas também devem cumprir com regras de vigilância, relatório e proteção ao cliente.
Obstáculos Legais e Técnicos
O caminho da CFTC para aprovar futuros perpétuos em cripto não está sem complicações. As definições legais de vários ativos de cripto permanecem indefinidas, especialmente à medida que a SEC continua a afirmar jurisdição sobre tokens que considera valores mobiliários não registrados.
A falta de categorização legal clara cria riscos de conformidade para as bolsas e pode desencorajar a inovação. Também afeta o design do produto, pois as bolsas devem garantir que os ativos subjacentes nos contratos de futuros perpétuos não sejam valores mobiliários, a menos que devidamente registrados.
Outro problema é o risco de manipulação de mercado. Os mercados de derivativos de cripto historicamente enfrentaram problemas com lavagem de dinheiro, spoofing e vigilância inadequada. Para que os futuros perpétuos onshore obtenham aprovação regulatória, as bolsas precisarão demonstrar controles de risco robustos e alinhar suas práticas com os mercados financeiros tradicionais.
Competição Regulatória e Demanda Institucional
A movimentação da CFTC pode ser vista como parte de um esforço mais amplo para solidificar seu papel como o principal regulador de derivativos de cripto, especialmente em contraste com a postura mais orientada à execução da SEC. Investidores institucionais têm demonstrado cada vez mais interesse em derivativos de cripto, especialmente à medida que empresas tradicionais como BlackRock e Fidelity entram no espaço de ETF de cripto.
Futuros perpétuos regulados poderiam complementar essa expansão institucional oferecendo ferramentas para gestão de risco e criação de mercado. A introdução desses produtos em solo americano também pode ajudar a reduzir a diferença de arbitragem entre preços spot e de derivativos que atualmente aflige o mercado de cripto fragmentado.
Considerações Finais
Embora nenhum cronograma oficial tenha sido divulgado para a aprovação de produtos específicos de futuros perpétuos, os comentários de Mersinger sugerem que a CFTC está nos estágios finais de avaliação de pelo menos algumas aplicações. A disposição da agência em aprovar esses produtos pode depender não apenas da prontidão interna, mas também das dinâmicas políticas e interagências mais amplas.
Caso as aprovações prossigam, elas podem marcar um ponto de virada na maturação dos mercados de cripto regulamentados nos EUA. A transição traria supervisão, capital e legitimidade para uma parte do mercado que operou amplamente em zonas cinzentas regulatórias até agora.
Enquanto Mersinger se prepara para sua função na Blockchain Association, os holofotes permanecerão na CFTC e seus próximos movimentos. Se a agência continuará em um caminho de engajamento proativo ou recuar diante de disputas interagências poderia moldar o ambiente regulatório por anos a fio.