BlackRock's head of digital assets confirmou que investidores institucionais que compram Bitcoin por meio da maior gestora de ativos do mundo não estão apostando no futuro da criptomoeda como uma rede global de pagamentos, enxergando-a principalmente como uma reserva de valor comparável a um ouro digital.
Robert Mitchnick, que supervisiona a divisão de ativos digitais da BlackRock, afirmou em uma entrevista a um podcast na sexta-feira que a maioria dos clientes continua focada no papel do Bitcoin como mecanismo de preservação de riqueza, em vez de seu potencial de viabilizar transações do dia a dia. Seus comentários chegam enquanto o iShares Bitcoin Trust da BlackRock administra $73 billion in assets, tornando-se o maior ETF de Bitcoin à vista do mundo.
"Para nós, e para a maioria dos nossos clientes hoje, eles não estão realmente apostando nesse caso de rede global de pagamentos", disse Mitchnick a Natalie Brunell no podcast Coin Stories. "Isso é meio que um opcional fora do dinheiro, um potencial de valorização adicional."
Desafios de escalabilidade mantêm tese de pagamento como algo especulativo
Mitchnick descreveu a possível transformação do Bitcoin em uma infraestrutura de pagamento amplamente utilizada como "um pouco mais especulativa" do que a narrativa de ouro digital que impulsiona a adoção institucional atual. Ele enfatizou que seria necessário um progresso técnico significativo antes que tal mudança pudesse se materializar.
"Muita coisa precisa acontecer em termos de escalabilidade do Bitcoin, Lightning e outros, para tornar isso possível", explicou, fazendo referência à infraestrutura técnica que precisaria amadurecer para que o Bitcoin lidasse com volumes massivos de pagamentos de forma eficiente.
Sua avaliação está alinhada com pesquisas que questionam a viabilidade do Bitcoin, no curto prazo, para transações cotidianas. Um relatório da Galaxy Research de agosto de 2024 concluiu que a maioria das redes de segunda camada (layer 2) do Bitcoin, em particular os rollups promovidos como soluções para transações mais baratas e rápidas, podem ter dificuldades para se manter sustentáveis ao longo do tempo.
Os comentários reforçam um consenso crescente entre participantes institucionais de que a proposta de valor do Bitcoin se concentra na escassez e portabilidade como ativo de longo prazo, em vez de utilidade transacional. Mitchnick reconheceu que o Bitcoin pode eventualmente encontrar uma posição competitiva em pagamentos de remessas ao varejo, especialmente para mercados emergentes, mas caracterizou até mesmo esse desfecho como especulativo por enquanto.
Stablecoins capturam participação no mercado de pagamentos
Enquanto o futuro do Bitcoin como meio de pagamento permanece incerto, Mitchnick destacou que os ativos digitais já estão transformando a movimentação de dinheiro por meio das stablecoins. Esses tokens lastreados em dólar demonstraram o que ele chamou de "massive product market fit as a payment instrument" para mover valor de forma eficiente.
"As stablecoins têm sido enormemente bem-sucedidas no setor de pagamentos", afirmou Mitchnick. Ele projetou que as stablecoins podem se expandir muito além de suas aplicações atuais em negociação de criptomoedas e finanças descentralizadas, passando a abranger remessas de varejo, transações corporativas internacionais e atividades de liquidação em mercados de capitais.
O mercado de stablecoins experimentou um crescimento explosivo, com a capitalização total de mercado ultrapassando US$ 300 bilhões em 2025. Esse ímpeto remodelou expectativas sobre quais ativos digitais dominarão os fluxos de pagamento, com implicações que se estendem às projeções de preço de longo prazo do Bitcoin.
ARK Invest CEO Cathie Wood recently reduced a projeção otimista de sua gestora para o preço do Bitcoin em 2030 de US$ 1,5 milhão para US$ 1,2 milhão, citando a rápida expansão das stablecoins como a principal razão para o ajuste de US$ 300 mil. "As stablecoins estão usurpando parte do papel que pensávamos que o Bitcoin teria", explicou Wood em uma aparição na CNBC em novembro. "Dado o que está acontecendo com as stablecoins — servindo mercados emergentes da forma que pensávamos que o Bitcoin faria — acho que podemos tirar US$ 300 mil desse cenário otimista."
Wood observou que as stablecoins estão escalando mais rápido do que qualquer um antecipava, particularmente em mercados emergentes, onde fornecem funcionalidade de pagamento e remessa que os defensores das criptomoedas antes imaginavam para o próprio Bitcoin.
Saídas recordes testam a convicção institucional
Os comentários de Mitchnick sobre a tese de investimento do Bitcoin surgem em meio a uma volatilidade sem precedentes nas posições institucionais em Bitcoin. O ETF IBIT da BlackRock registrou record outflows of $523 million em 19 de novembro, marcando o maior resgate diário desde o lançamento do fundo em janeiro de 2024.
O ETF já sofreu saídas superiores a US$ 2,47 bilhões apenas em novembro, representando 63% do total de retiradas entre todos os 11 ETFs de Bitcoin à vista dos EUA, que, em conjunto, registraram $3.79 billion in withdrawals no mês. Os resgates coincidiram com a queda de 23% no preço do Bitcoin em relação à máxima histórica de outubro, de US$ 126.080, para aproximadamente US$ 86.700 no fim de novembro.
"O IBIT teve o pior dia de saídas de todos ontem... fase feia", escreveu o analista sênior de ETFs da Bloomberg, Eric Balchunas, embora tenha observado que as entradas líquidas ainda superaram "um astronômico" US$ 25 bilhões no ano. As cotas do IBIT caíram mais de 16% no mês, para cerca de US$ 52, níveis vistos pela última vez em abril de 2025.
O êxodo colocou a maioria dos detentores de ETFs no prejuízo. Pesquisas da Bianco Research indicam que o preço médio ponderado de entrada para os detentores de ETFs de Bitcoin à vista está acima de US$ 90 mil, o que significa que o comprador médio entrou perto do ponto de equilíbrio após a recente queda do Bitcoin abaixo desse patamar.
O skew put-call de 250 dias para as opções do IBIT reached 3.1%, o maior nível em sete meses, segundo dados da MarketChameleon. O skew elevado mostra opções de venda sendo negociadas com prêmio em relação às de compra, indicando que traders estão se protegendo agressivamente contra novas quedas de preço.
Apesar das saídas, last week's trading volume shattered records, com US$ 40,32 bilhões em volume cumulativo em todos os ETFs de Bitcoin à vista. O IBIT respondeu por quase 70% dessa atividade, com US$ 27,79 bilhões em negociações, sugerindo que as saídas representam uma readequação institucional de posições, e não um abandono total.
Tese de ouro digital segue central na tese de investimento
A ênfase de Mitchnick no Bitcoin como ouro digital reflete uma visão institucional mais ampla de que o principal valor da criptomoeda deriva de sua oferta fixa e natureza descentralizada, e não de suas capacidades transacionais. Em setembro, ele afirmou anteriormente que o Bitcoin é "mistakenly classified as a risky asset", apesar de sua frequente correlação com os mercados acionários.
A narrativa de reserva de valor posiciona o Bitcoin como hedge contra a desvalorização monetária e a instabilidade do sistema financeiro tradicional, de forma semelhante à forma como investidores historicamente veem o ouro. Esse enquadramento tem sido particularmente atraente para alocadores institucionais que buscam diversificação de portfólio e proteção contra a inflação.
A BlackRock administra aproximadamente US$ 12,5 trilhões em ativos totais em junho de 2025, o que a torna a maior gestora de recursos do mundo. O ETF de Bitcoin da empresa foi lançado em janeiro de 2024 e atingiu US$ 70 bilhões em entradas mais rápido do que qualquer ETF na história de 32 anos do setor, demonstrando um apetite institucional substancial por exposição regulada ao Bitcoin.
Os comentários de Mitchnick sugerem que a BlackRock vê a evolução do Bitcoin como bifurcada, com a criptomoeda consolidando sua posição como ativo de reserva de valor, enquanto as stablecoins capturam os mercados de pagamentos e remessas. Essa especialização pode, em última instância, fortalecer ambas as categorias de ativos, permitindo que cada uma otimize para seu principal caso de uso em vez de tentar servir a todas as funções simultaneamente.
Implicações para o roadmap de desenvolvimento do Bitcoin
A preferência institucional pelo Bitcoin como ouro digital, e não como sistema de pagamento, pode influenciar as prioridades de desenvolvimento da rede. Se grandes alocadores de capital como os clientes da BlackRock não estiverem apostando na funcionalidade de pagamento, isso pode reduzir a pressão sobre desenvolvedores do Bitcoin para priorizar soluções de escalabilidade em detrimento da segurança e da descentralização.
A Lightning Network, principal solução de pagamento de segunda camada do Bitcoin, tem enfrentado dificuldades para ganhar tração significativa, apesar de anos de desenvolvimento. Dados recentes mostram que a capacidade da Lightning estagnou, enquanto outras abordagens de segunda camada têm enfrentado questionamentos sobre viabilidade econômica de longo prazo e trade-offs de segurança.
Por outro lado, o sucesso das stablecoins sugere que participantes de mercado valorizam as propriedades transacionais da tecnologia blockchain quando entregues por meio de ativos que mantêm estabilidade de preço. Grandes stablecoins como Tether (USDT) e USD Coin (USDC) agora estão entre as cinco maiores criptomoedas por capitalização de mercado, com a Tether ocupando a terceira posição.
A aprovação, em julho de 2025, do GENIUS Act, que estabeleceu um arcabouço regulatório para emissão e negociação de stablecoins nos Estados Unidos, legitimou ainda mais esses ativos para uso institucional. A legislação seguiu anos de incerteza regulatória e forneceu clareza que pode acelerar a adoção por empresas e instituições financeiras.
Mercado se ajusta a papéis especializados para ativos digitais
A divergência entre a tese de reserva de valor do Bitcoin e a utilidade de pagamento das stablecoins reflete um mercado de criptomoedas em amadurecimento, em que diferentes ativos digitais assumem funções especializadas em vez de tentar competir em todos os usos possíveis ao mesmo tempo. assets serve distinct functions rather than competing directly. This specialization mirrors traditional finance, where gold serves as a reserve asset while fiat currencies facilitate everyday transactions.
Os ativos desempenham funções distintas em vez de competirem diretamente. Essa especialização reflete as finanças tradicionais, nas quais o ouro atua como um ativo de reserva enquanto as moedas fiduciárias facilitam as transações do dia a dia.
Wood's revised Bitcoin forecast, while lower than her previous target, still represents enormous upside from current levels. Her $1.2 million projection would require Bitcoin to appreciate more than tenfold from its late November price around $100,000, underscoring that even proponents adjusting expectations for payment adoption remain bullish on the store-of-value case.
A previsão revisada de Wood para o Bitcoin, embora inferior à sua meta anterior, ainda representa um enorme potencial de alta em relação aos níveis atuais. Sua projeção de US$ 1,2 milhão exigiria que o Bitcoin se valorizasse mais de dez vezes em relação ao seu preço de fim de novembro, em torno de US$ 100.000, ressaltando que mesmo os defensores que estão ajustando suas expectativas quanto à adoção em pagamentos continuam otimistas em relação ao papel do ativo como reserva de valor.
Mitchnick maintained that Bitcoin still belongs in investment portfolios despite recent volatility, citing global liquidity factors and on-chain fundamentals as enduring support for long-term value. However, his clear delineation between Bitcoin's proven role as digital gold and its speculative potential for payments provides institutional investors with a framework for understanding what they're actually buying when they allocate to the asset.
Mitchnick sustentou que o Bitcoin ainda deve fazer parte das carteiras de investimento, apesar da recente volatilidade, citando fatores de liquidez global e fundamentos on-chain como suporte duradouro para o valor de longo prazo. No entanto, sua clara distinção entre o papel comprovado do Bitcoin como ouro digital e seu potencial especulativo para pagamentos oferece aos investidores institucionais um referencial para entender o que estão de fato comprando quando alocam recursos nesse ativo.
As cryptocurrency markets continue evolving, the separation between store-of-value assets like Bitcoin and transactional tools like stablecoins appears likely to deepen, with each category optimizing for its core function rather than attempting to satisfy all use cases simultaneously.
À medida que os mercados de criptomoedas continuam a evoluir, a separação entre ativos de reserva de valor, como o Bitcoin, e ferramentas transacionais, como as stablecoins, tende a se aprofundar, com cada categoria se otimizando para sua função central em vez de tentar atender a todos os casos de uso simultaneamente.