Os reguladores financeiros da China ordenaram que as maiores empresas de tecnologia do país abandonassem os planos de lançament ode stablecoins em Hong Kong, dando um golpe significativo nas ambições da cidade de se tornar um centro global de ativos digitais e sublinhando a determinação de Pequim em manter controle absoluto sobre a política monetária.
Ant Group, a afiliada fintech da gigante de comércio eletrônico Alibaba, e JD.com, uma das principais varejistas online da China, suspenderam suas iniciativas de stablecoin seguindo instruções diretas das autoridades do continente, de acordo com o Financial Times.
A intervenção veio tanto do Banco Popular da China (PBoC) como da Administração do Ciberespaço da China (CAC), que aconselharam as empresas a não prosseguir com a emissão de ativos digitais semelhantes a moeda.
A diretiva levanta questões fundamentais sobre o futuro das moedas digitais emitidas privadamente na esfera de influência da China e lança incertezas sobre o novo quadro regulatório de Hong Kong, projetado para atrair grandes emissores de stablecoin.
Preocupações com Soberania Monetária Impulsionam Intervenção
No cerne da intervenção de Pequim está uma preocupação fundamental sobre quem controla a emissão de dinheiro — o estado ou corporações privadas. De acordo com fontes familiarizadas com o assunto citadas pelo Financial Times, reguladores chineses expressaram profundo desconforto em permitir que empresas de tecnologia e corretoras emitam qualquer tipo de moeda.
"A verdadeira preocupação regulatória é, quem tem o direito último de cunhagem, o banco central ou qualquer empresa privada no mercado?" uma pessoa envolvida nas discussões disse ao Financial Times, cristalizando a questão central que impulsionou a decisão de Pequim.
O PBoC, banco central da China, está reforçando sua autoridade exclusiva sobre a emissão monetária, mesmo enquanto continua a lançar o yuan digital (e-CNY), a moeda digital do banco central apoiada pelo estado. A intervenção sinaliza que entidades privadas — independentemente de seu tamanho, conexões ou sofisticação — não podem operar livremente no reino da emissão de moeda digital.
O ex-governador do PBoC, Zhou Xiaochuan, já havia levantado preocupações sobre a instabilidade financeira de stablecoins em excesso durante uma reunião a portas fechadas em julho de 2025. Ele alertou que as stablecoins poderiam desencadear especulação excessiva e potencialmente desestabilizar o sistema financeiro, instando a uma avaliação cuidadosa da demanda real pela tokenização como uma base tecnológica.
Quadro Regulatória de Stablecoin de Hong Kong Subvertido
O momento da intervenção de Pequim é particularmente notável, dado o recente progresso de Hong Kong em estabelecer o que foi projetado para ser um dos mais abrangentes regimes regulatórios de stablecoin da Ásia.
A legislatura de Hong Kong aprovou o Projeto de Lei das Stablecoins em maio de 2025, estabelecendo um regime de licenciamento administrado pela Autoridade Monetária de Hong Kong (HKMA). O quadro entrou oficialmente em vigor em 1º de agosto de 2025, exigindo que qualquer pessoa que emita stablecoins em Hong Kong — ou emita stablecoins apoiados por dólares de Hong Kong, esteja dentro ou fora da cidade — obtenha uma licença da HKMA.
A estrutura regulatória foi projetada para atrair participantes institucionais, oferecendo proteções robustas para investidores. Os emissores licenciados devem manter capital integral de pelo menos HK$25 milhões ($3,2 milhões), além de capital líquido de HK$3 milhões e excesso de capital líquido equivalente a pelo menos 12 meses de despesas operacionais. As stablecoins devem ser apoiadas 100% por ativos de reserva de alta qualidade, com os detentores possuindo o direito absoluto de resgatar tokens pelo valor de face dentro de um dia útil.
Tanto o Ant Group quanto a JD.com anunciaram publicamente intenções de participar do programa piloto de stablecoin de Hong Kong. O Ant Group disse em junho que participaria do piloto, enquanto a JD.com registrou marcas para "Jcoin" e "Joycoin" através de sua divisão financeira e fez compromissos semelhantes.
O fundador da JD.com, Richard Liu, articulou planos ambiciosos em uma coletiva de imprensa em Pequim em junho, anunciando que a empresa solicitaria licenças de stablecoin em todos os principais países do mundo. Liu acreditava que a tecnologia poderia reduzir os custos de pagamento em 90% e diminuir os tempos de transferência para menos de 10 segundos.
Corretoras Também Instruídas a Interromper a Tokenização
A intervenção de Pequim se estende além das stablecoins para abranger atividades mais amplas de tokenização. A Comissão Reguladora de Valores Mobiliários da China (CSRC) recentemente disse a várias corretoras para pausarem sua tokenização de ativos do mundo real em Hong Kong, de acordo com pessoas familiarizadas com o assunto.
A natureza abrangente da diretiva indica que o controle regulatório de Pequim se estende além das fronteiras offshore, apesar do ambiente financeiro ostensivamente autônomo de Hong Kong. As autoridades chinesas parecem determinadas a impedir que entidades do setor privado criem infraestrutura financeira paralela que possa competir ou minar sistemas controlados pelo estado.
Em agosto de 2025, os reguladores chineses ordenaram que empresas locais parassem de promover stablecoins através de relatórios de pesquisa e seminários, citando preocupações de que tais instrumentos poderiam habilitar captação ilegal de recursos, jogos de azar online, fraude e lavagem de dinheiro.
Estratégia do Yuan Digital Assume Prioridade
A intervenção reflete a estratégia mais ampla da China de estabelecer o yuan digital como a forma dominante de moeda programável em sua esfera de influência. O e-CNY já passou por testes extensivos com centenas de milhões de usuários no continente, representando uma das implementações de moeda digital de banco central mais avançadas do mundo.
Pequim vê as stablecoins emitidas privadamente — particularmente aquelas atreladas ao yuan — como ameaças potenciais a essa infraestrutura monetária cuidadosamente orquestrada. Os funcionários estão preocupados de que a adoção generalizada de stablecoins privadas possa minar o papel do yuan digital em pagamentos domésticos e liquidações transfronteiriças.
As preocupações se estendem a dimensões geopolíticas. O ex-vice-ministro das Finanças Zhu Guangyao declarou em junho que os Estados Unidos usam stablecoins para manter a dominância global do dólar, sugerindo que a China deveria desenvolver stablecoins baseadas no renminbi como parte de sua estratégia financeira nacional.
No entanto, o yuan representa menos de 3% dos pagamentos globais, enquanto o dólar detém 48%, de acordo com dados da SWIFT. Essa lacuna massiva preocupa os funcionários chineses que desejam aumentar o papel internacional de sua moeda sem ceder controle a atores do setor privado.
O mercado global de stablecoins está em aproximadamente $314 bilhões](https://editorialge.com/chinese-tech-giants-stablecoin-ban-beijing/) em outubro de 2025, com tokens atrelados ao dólar dos EUA representando mais de 99% do mercado. O Tether (USDT), a maior stablecoin, detinha ativos incluindo $127 bilhões em títulos do Tesouro dos EUA em meados de 2025, destacando a escala e a importância sistêmica que reguladores de Pequim estão monitorando com preocupação.
Silêncio Oficial em Meio à Incerteza do Mercado
A partir de 20 de outubro de 2025, nem o Ant Group nem a JD.com comentaram oficialmente sobre os relatos de intervenção regulatória. O PBoC, CAC e a Autoridade Monetária de Hong Kong também mantiveram silêncio sobre o assunto.
Um porta-voz da HKMA disse à Reuters no domingo que a autoridade "não comenta rumores de mercado", recusando-se a abordar as alegações específicas sobre interferência regulatória do continente.
O silêncio oficial deixou os participantes do mercado incertos sobre a trajetória futura do ecossistema de stablecoin de Hong Kong. A HKMA havia indicado em declarações anteriores que esperava conceder apenas um punhado de licenças inicialmente, estabelecendo um padrão elevado e exigindo que os emissores demonstrassem casos de uso viáveis, operações prudentes e a confiança dos participantes do mercado.
Com as principais empresas de tecnologia chinesas agora marginalizadas, permanecem questões sobre quais entidades comporão a primeira onda de emissores licenciados e se o quadro pode atrair participação institucional suficiente para estabelecer Hong Kong como um centro de stablecoin significativo.
Impacto nas Ambições de Ativos Digitais de Hong Kong
A intervenção representa um revés significativo para os esforços de Hong Kong de se posicionar como um centro líder de inovação em ativos digitais na Ásia. A cidade investiu recursos regulatórios substanciais e capital político no desenvolvimento de estruturas projetadas para atrair empresas de criptomoedas e blockchain operando sob regras claras.
Hong Kong havia lançado um "sandbox" para emissores de stablecoin em março de 2024 para promover a inovação em Here's the translated content into Portuguese, with markdown links preserved:
tecnologia de stablecoin e testar a viabilidade de seu quadro regulatório. O sandbox permitiu que os participantes experimentassem a emissão e a aplicação de stablecoins em um ambiente controlado, enquanto se envolviam com reguladores.
A partir de maio de 2025, os participantes do primeiro lote de testes sandbox incluíam JINGDONG Coinlink Technology Hong Kong Limited (uma afiliada do JD.com), RD InnoTech Limited, e uma coalizão composta pelo Standard Chartered Bank (Hong Kong), Animoca Brands e Hong Kong Telecommunications.
No entanto, a disposição demonstrada das autoridades do continente para invalidar iniciativas locais quando o controle financeiro sistêmico está em jogo levanta questões sobre a durabilidade da autonomia regulatória de Hong Kong na esfera de ativos digitais.
"Sem o apoio das principais empresas de tecnologia do continente, o ecossistema de stablecoins de Hong Kong pode ter dificuldades para atrair os grandes emissores e o respaldo institucional necessário para competir globalmente," analistas notaram.
O episódio também destacou preocupações expressas pelos próprios reguladores de Hong Kong sobre riscos potenciais. O executivo Ye Zhiheng da Comissão de Valores Mobiliários e Futuros havia alertado que as novas regras de stablecoin aumentaram os riscos de fraude, com empresas relacionadas a stablecoins relatando perdas significativas no mesmo dia em que as regulamentações entraram em vigor.
Implicações mais amplas para moedas digitais privadas
A intervenção de Pequim envia uma mensagem clara para as indústrias globais de fintech e criptomoeda: stablecoins emitidas privadamente envolvendo empresas afiliadas ao continente enfrentarão um forte escrutínio e provavelmente enfrentarão restrições quando se cruzarem com os interesses estratégicos da China.
A decisão reflete uma linha política mais rígida à medida que o financiamento digital continua a evoluir globalmente. Enquanto muitas jurisdições ocidentais estão desenvolvendo estruturas para acomodar a emissão regulada de stablecoins por entidades privadas, a China parece comprometida com um modelo onde o estado mantém controle exclusivo sobre instrumentos semelhantes a moedas.
Relatos indicam que outras grandes instituições chinesas, incluindo China National Petroleum Corporation e o Banco da China, também estavam considerando solicitar licenças de stablecoin através de Hong Kong. A PetroChina estava supostamente explorando stablecoins atreladas ao yuan para liquidar transações de energia transfronteiriças.
No entanto, a mais recente diretriz de Pequim lança incerteza sobre se essas aplicações irão progredir, sugerindo que a repressão regulatória pode ser mais abrangente do que inicialmente aparente.
Considerações finais
Para emissores estrangeiros de stablecoins e instituições financeiras baseadas em Hong Kong sem afiliações continentais, o caminho a seguir continua um pouco mais claro — embora complicado pela realidade demonstrada de que Pequim pode influenciar o setor financeiro de Hong Kong quando interesses centrais estão em jogo.
A HKMA continua a aceitar aplicações de emissores de stablecoins em potencial, com o primeiro lote de licenças esperado para o início de 2026. Bancos internacionais, empresas de fintech e empresas de criptomoeda sem a supervisão regulatória chinesa podem ainda ver a estrutura de Hong Kong como um ponto de entrada atraente para os mercados asiáticos.
No entanto, o episódio destaca que o papel de Hong Kong como uma ponte entre a China e os mercados financeiros globais opera dentro das restrições definidas pelas prioridades políticas mais amplas de Pequim. No campo das moedas digitais, essas prioridades parecem cada vez mais focadas em manter o controle do estado e avançar a posição estratégica do yuan digital.
Para o Ant Group e o JD.com, a suspensão das ambições de stablecoin representa uma retirada estratégica orquestrada por reguladores preocupados em preservar a soberania monetária. Ambas as empresas devem agora determinar se e como podem participar do ecossistema de moeda digital sem desafiar as prerrogativas fundamentais do estado sobre a emissão de dinheiro.
O resultado do processo de licenciamento de stablecoins de Hong Kong nos próximos meses fornecerá sinais cruciais sobre se a cidade pode navegar com sucesso as demandas concorrentes de inovação regulatória e alinhamento da política continental — ou se a intervenção de Pequim marca o início de uma abordagem mais restritiva à experimentação de ativos digitais na região administrativa especial.