A stablecoin da First Digital, FDUSD, recuperou sua paridade com o dólar após alegações do empreendedor de blockchain Justin Sun terem brevemente reduzido seu valor em $130 milhões, levantando questões sobre a estabilidade em um mercado que espera dezenas de novos participantes de empresas como Stripe e Fidelity.
O que Saber:
- A FDUSD da First Digital teve seu valor brevemente reduzido em 9% após alegações não substanciadas de insolvência do fundador da Tron, Justin Sun
- O mercado de stablecoins é dominado pela Tether ($143 bilhões) e Circle ($59 bilhões), com a First Digital em um distante terceiro lugar com $2,5 bilhões
- Liquidações na indústria alcançaram $2 trilhões em 2024, superando o volume da Visa, à medida que stablecoins ganham força em pagamentos e mercados emergentes
O incidente destaca as dores de crescimento no que os especialistas do setor chamam de "verão das stablecoins", onde tokens de criptomoedas atrelados a moedas tradicionais funcionam simultaneamente como ferramentas de pagamento, fundos de mercado de capitais e depósitos semelhantes a bancos.
A capacidade da First Digital de superar a crise demonstra a resiliência de operadores maiores, mas permanecem dúvidas sobre como competidores menores se sairão em um mercado fragmentado.
A disputa começou em 3 de abril quando Sun tuitou alegações de que a First Digital, baseada em Hong Kong, estava insolvente e incapaz de cumprir resgates de clientes. Embora não tenha apresentado provas, as acusações temporariamente derrubaram a paridade da FDUSD com o dólar. Isso levantou preocupações para a Binance, maior corretora de criptomoedas do mundo, que mantém mais de $2 bilhões em depósitos de clientes em FDUSD.
Vincent Chok, fundador da First Digital, rapidamente reagiu com declarações afirmando que as reservas da empresa estavam totalmente financiadas e iniciou contra-processos contra Sun. Desde então, a empresa cumpriu todos os pedidos de resgate, estabilizando o preço do token.
As alegações envolvem relações complexas entre Sun, um veículo de investimento chamado Techteryx, outra stablecoin chamada TrueUSD, e fundos de futuros de commodities baseados em Cayman que podem estar gerindo ativos da First Digital. A First Digital nega qualquer manuseio inadequado de fundos, enquanto Sun negou a propriedade da Techteryx. Sun também afirmou, sem provas, que a First Digital explora brechas no processo de licenciamento de trusts de Hong Kong.
Domínio de Mercado e Modelos de Negócios
O cenário de stablecoins revela disparidades dramáticas em participação de mercado. O USDT da Tether lidera com um valor de mercado de $143 bilhões, seguido pelo USDC da Circle com $59 bilhões, ambos rastreando o dólar americano. A First Digital ocupa o terceiro lugar com $2,5 bilhões, enquanto a stablecoin do PayPal registra $787 milhões. Os números caem drasticamente a partir daí.
Em uma entrevista antes da controvérsia, Chok descreveu a estratégia da First Digital para se diferenciar neste mercado concentrado. "Podemos mitigar esses riscos sugerindo que os governos cooperem conosco para que nós possamos resolver juntos", disse Chok à DigFin, referindo-se a potenciais colaborações com reguladores regionais.
A First Digital surgiu da Legacy Trust, uma empresa que mantinha reservas de criptomoedas para empresas de blockchain. A stablecoin foi lançada em 2023 dentro de um sandbox da Autoridade Monetária de Hong Kong, após os aumentos das taxas de juros e a queda dos rendimentos em cripto.
O modelo de negócios depende dos juros ganhos a partir de ativos de reserva mantidos em Títulos do Tesouro dos EUA.
Chok alega que a operação continua lucrativa mesmo que as taxas do Federal Reserve dos EUA caiam abaixo de 3,5%, atualmente entre 4,25-4,5%. A potencial inflação decorrente de políticas tarifárias pode forçar aumentos de taxas, beneficiando os operadores de stablecoins que efetivamente bancam dinheiro acima de certos limites.
Mercados Emergentes e Sistemas de Pagamento
A estratégia de crescimento da First Digital foca em sistemas de pagamento fragmentados em mercados emergentes. Enquanto os governos do Sudeste Asiático trabalham em acordos bilaterais entre sistemas de carteiras digitais, como o Octopus de Hong Kong e o Touch'n'Go da Malásia, Chok imagina stablecoins baseadas em dólar como uma solução unificadora.
As transações de stablecoins frequentemente reduzem as taxas das redes de pagamento tradicionais, como Visa e Mastercard. Esta vantagem de custo poderia beneficiar particularmente empresas que lidam com remessas. Em vez de criar stablecoins de moedas locais, a First Digital visa ajudar reguladores regionais a desenvolver marcos de licenciamento que não prejudiquem a demanda por suas moedas nacionais.
Os benefícios vão além dos pagamentos. "A promessa do fintech tradicional de bancar amplas faixas dos pobres da Ásia não se concretizou", notou Chok. Os bancos ainda evitam clientes que consideram não lucrativos, enquanto os reguladores equilibram a inclusão financeira contra riscos de fraudes e preocupações com a proteção de investidores.
A FDUSD garantiu listagens em oito corretoras de criptomoedas e quatro plataformas de finanças descentralizadas. Sua parceria mais significativa é com a Binance, que abraçou a FDUSD após problemas regulatórios terem prejudicado sua stablecoin nativa.
A First Digital expandiu recentemente para redes blockchain incluindo Sui e Solana, fornecendo incentivos para formadores de mercado.
A First Digital estava buscando uma rodada de financiamento Série B de $50 milhões quando a controvérsia eclodiu. Os fundos apoiariam operações de tesouraria, incentivos para formadores de mercado e novos escritórios em mercados onde busca licenças – não apenas na Ásia, mas também no Canadá, nos Emirados Árabes Unidos e na União Europeia.
Considerações Regulatórias
A disputa levanta importantes questões regulatórias. Embora a First Digital tenha atendido aos resgates e emitido atestados de suas reservas, os reguladores podem considerar se os atestados fornecem transparência suficiente em comparação com auditorias abrangentes que examinam processos e procedimentos.
As autoridades devem determinar requisitos mínimos de tamanho e padrões para licenciamento à medida que o mercado se fragmenta.
A disputa Sun-First Digital demonstrou quão rapidamente mesmo a terceira maior stablecoin lastreada por moeda fiduciária poderia enfrentar pressões de liquidez. Devem ser estabelecidas melhores práticas para prevenir potenciais corridas bancárias e crises cambiais.
Por fim, os reguladores devem explorar aplicações criativas de stablecoins para melhorar o acesso financeiro e fortalecer os mercados locais de títulos e moeda. Como instrumentos que funcionam tanto como ferramentas de pagamento quanto como veículos de capital, as stablecoins apresentam tanto riscos quanto oportunidades para a inovação financeira.
Considerações Finais
A controvérsia da First Digital ilumina os desafios enfrentados pela crescente indústria de stablecoins à medida que atrai tanto gigantes corporativos quanto empreendedores. Embora a crise imediata tenha passado, permanecem questões sobre a estabilidade do mercado, os marcos regulatórios e a viabilidade dos negócios, enquanto dezenas de novos participantes se preparam para lançar seus próprios dólares digitais.