Крах криптовалютного рынка 11 октября, уничтоживший миллиарды стоимости, возможно, был скоординированной атакой, нацеленной на Binance и его крупнейших основных маркетмейкеров, согласно анализу криптожурналиста Колина Ву. Подозреваемая эксплуатация была сосредоточена на структурных слабостях маржинальной системы Unified Account Binance, которая позволила трейдерам использовать волатильные активы в качестве обеспечения для маржинальных позиций.
Что нужно знать:
- Маржинальная система Binance позволяла использовать производные продукты на основе доказательства доли и стабильные монеты с высокими процентами в качестве обеспечения, создавая уязвимости, которые, как предполагается, были использованы во время краха 11 октября.
- Три актива потеряли большую часть своей стоимости на платформе Binance: USDE упало до $0,65, wBETH упало до $0,20 и BnSOL упало до $0,13, вызывая массовые ликвидации стоимостью до $1 миллиарда.
- Время совпало с восьмидневным разрывом между объявлением Binance об обновлении цены оракулов 6 октября и его реализацией 14 октября, предоставив окно для предполагаемой атаки.
Как система рухнула
Маржинальная система Unified Account Binance отклонилась от отраслевых стандартов, принимая производные продукты на основе доказательства доли и стабильные монеты с высокими процентами в качестве обеспечения, вместо ограничений трейдеров на USDT или традиционные позиции с обеспечением монетами. Три актива, понесших наибольший ущерб, были USDE, wBETH и BnSOL. Их цены ликвидации были взяты из внутренней книги ордеров Binance вместо активов с фиксированными привязками.
BUSD поддерживала стабильность благодаря жесткой привязке. Данные на цепочке из оракула Aave все еще показывали, что USDE торговалось по курсу 1:1 к доллару, что указывало на обвал цен внутри механизма внутреннего ценообразования Binance, а не на широком рынке. Когда биткоин и альткоины начали падать, трейдеры с обеспечением монетами столкнулись с растущими убытками.
Отвязка обеспечения уничтожила оставшиеся маржинальные стоимости.
USDE упало до $0,65 на Binance, wBETH упало до $0,20 и BnSOL достигло $0,13. Даже обеспеченные хеджированные позиции рухнули, когда маржинальные балансы испарились и ликвидации обрушились через фьючерсные рынки Binance. Маркетмейкеры были вынуждены закрыть позиции и продать активы, чтобы избежать неплатежеспособности.
Программа доходности Binance в 12% усугубила проблему, поощряя крупных держателей стабильных монет использовать кредитные продукты платформы для рекурсивного заимствования USDE. Эта структура усиливала экспозицию в системе. Когда произошел крах, он потянул эти маржинальные позиции вниз одновременно. Внецепочечные выкупы для USDE продолжали функционировать нормально, но цены на Binance упали далеко ниже других бирж, где большинство платформ удерживало уровни около $0,90. Альткоины на Binance также достигли аномально низких значений, что указывает на массовые принудительные ликвидации, а не на органическое ценообразование.
В течение 24 часов Binance зарегистрировала объем торгов от $3,5 до $4 миллиардов по трем затронутым активам. Оценочные убытки колебались от $500 миллионов до $1 миллиарда. Покрытие этих убытков потребовало бы от Binance принятия на себя всей суммы. Аналитики выявили явные сбои в том, как платформа структурировала маржинальное обеспечение и ценообразование ликвидации, создавая уязвимости, которые сделали систему эксплуатируемой.
Умышленное время и структурные слабости
Время указывает на планирование. Крах произошел в течение восьмидневного окна между объявлением Binance об обновлении ценового оракула 6 октября и его запланированной реализацией 14 октября. Этот разрыв дал потенциальным злоумышленникам время на подготовку и выполнение. Команда управления рисками Binance выявила некоторую экспозицию, но задержка создала возможность, которая, предположительно, была использована.
Эксперты указывают, что активы с доказательством доли должны иметь минимальные ценовые уровни, установленные оракулами, даже с учетом скидок на ликвидность. Полагание исключительно на спотовые цены внутри одной биржи создает риски, особенно когда как контрагенты, так и операционные опасности остаются внутри этой платформы. Вопрос о том, сохраняет ли USDE полную поддержку 1:1, остается нерешенным.
Коллапс Luna-UST продемонстрировал последствия неудачных привязок.
Во время этого инцидента Binance потеряла средства, пытаясь защитить UST у уровня $0,70. Если Binance продолжит принимать USDE в качестве коллекционного обеспечения, ограничение объемов залагаемых средств обеспечило бы больше защиты, чем предположение, что стабильность сохранится.
Том Ли, председатель BitMine, сказал CNBC, что откат на рынке был «перезрелым» после 36-процентного роста с апреля. Индекс волатильности VIX подскочил на 29%, что Ли охарактеризовал как одно из 1% самых крупных однодневных скачков в истории. Он охарактеризовал продажи как «здоровую чистку» и предсказал, что краткосрочная доходность вскоре может стать положительной.
Инвестор @mindaoyang на X провел аналогию с крушением LUNA. Риск возникает из-за того, что биржи принимают нефинансовые стабильные монеты в качестве высокоценных активов, что позволяет контаминации распространяться по системе. @mindaoyang предупредил, что сочетание рыночного ценообразования с высокими коэффициентами покрытия создает максимальную опасность, особенно когда централизованные биржи не обладают эффективными арбитражными механизмами. Активы с ликвидным стекингом, которые функционируют как токены с процентами, но продаются как стабильные, сталкиваются с теми же проблемами: они внешне выглядят спокойно, но ведут себя как волатильные криптоактивы.
Понимание ключевых терминов
Производные с доказательством доли представляют собой токены, заработанные через стекинг криптовалют, использующих механизмы консенсуса с доказательством доли. Стабильные монеты с доходностью предназначены для поддержания долларового паритета, одновременно обеспечивая доход для держателей. Маржинальные системы позволяют трейдерам занимать средства для увеличения размеров позиций, используя обеспечение для обеспечения этих займов. Ликвидация происходит, когда стоимость обеспечения трейдера падает ниже необходимых порогов, заставляя биржу автоматически закрывать позиции.
Оракульные системы предоставляют внешние ценовые данные блокчейн-платформам и биржам. Жесткие привязки поддерживают фиксированные обменные курсы через механизмы поддержки или алгоритмические элементы управления. Рекурсивное заимствование включает в себя использование заимствованных активов в качестве обеспечения для заимствования дополнительных средств, создавая рычажные контуры, которые усиливают как прибыли, так и убытки.
Заключительные мысли
Крах 11 октября выявил критические недостатки конструкции маржинального обеспечения Binance, с убытками, которые могут достигать $1 миллиарда в результате эксплуатации волатильных активов, использованных в качестве обеспечения для маржинальных позиций. Раздируемый инцидент был результатом скоординированной атаки или системных уязвимостей, остается под наблюдением, но время и масштаб указывают на преднамеренное нацеливание на известные слабости в критический период обновления.