เฟสถัดไปของ DeFi จะถูกกำหนดโดยความแม่นยำในการกำหนดราคาความเสี่ยง ซึ่งเป็นการเปลี่ยนผ่านที่อาจกดทับผลตอบแทนและปรับโฉม appeal to institutional capital.
จากผลตอบแทนที่ขับเคลื่อนด้วยแรงจูงใจ สู่การกำหนดราคาความเสี่ยงจริง
ในช่วงวัฏจักรการเติบโตที่ผ่านมา การเงินแบบกระจายศูนย์ (DeFi) ได้ถูกขับเคลื่อนด้วยผลตอบแทนสูงผิดปกติ ซึ่งไม่ได้มาจากกิจกรรม ตลาดเชิงปกติมากนัก แต่เกิดจากแรงจูงใจด้านโทเคนและกระแสเงินทุนที่ไหลเข้ามา ไล่ล่าผลตอบแทน ตามมุมมองของ Phil Fogel ผู้ร่วมก่อตั้ง Cork Protocol โมเดลดังกล่าวเริ่มใช้ไม่ได้อีกต่อไปเมื่อ ตลาดเริ่มมีวุฒิภาวะ
“สิ่งที่ดึงคนเข้าสู่ DeFi ไม่ใช่ผลตอบแทนอินทรีย์ที่สูงผิดปกติ” Fogel กล่าวในการให้สัมภาษณ์กับ Yellow.com ระหว่างงาน Consensus “แต่เป็นผลตอบแทนสูงเพราะแรงจูงใจจากโทเคนต่างหาก”
นัยสำคัญคือเชิงโครงสร้าง หากผลตอบแทนไม่ได้รับการอุดหนุนจากแรงจูงใจอีกต่อไป ผลตอบแทนจึงต้องสะท้อนความเสี่ยงพื้นฐานของสินทรัพย์ที่สร้างผลตอบแทนนั้นแทน การเปลี่ยนผ่านนี้ทำให้เกิดวินัยในระดับที่แทบไม่เคยมีในตลาด DeFi มาก่อน
Fogel ชี้ให้เห็นถึงความไร้ประสิทธิภาพขั้นพื้นฐานที่ยังคงมีอยู่ในปัจจุบัน โปรโตคอลปล่อยกู้ที่ให้ผลตอบแทน 3% อาจดูน่าสนใจ แต่เมื่อประเมินราคาความเสี่ยงที่เหมาะสมอยู่ที่ 4% จะเห็นได้ว่ามีการจัดสรรเงินทุน ที่ผิดพลาด
“ผู้คนได้รับค่าตอบแทนน้อยเกินไปเมื่อเทียบกับความเสี่ยงที่พวกเขาแบกรับ” เขากล่าว
เปลี่ยนความเสี่ยงให้กลายเป็นสินทรัพย์ที่ซื้อขายได้
การขยับไปสู่การกำหนดราคาที่ถูกต้องต้องการโครงสร้างพื้นฐานแบบใหม่ Cork Protocol กำลังสร้างสิ่งที่อธิบายว่าเป็นเลเยอร์การโทเค็นความเสี่ยง เปิดให้ผู้ใช้แยกและซื้อขายด้านต่าง ๆ ของสถานะความเสี่ยงผ่านโทเคนที่แตกต่างกัน
แต่ละตลาดถูกออกแบบรอบสินทรัพย์ค้ำประกันและสินทรัพย์อ้างอิง สร้างโทเคนสองตัวที่สะท้อนผลลัพธ์ที่ตรงข้ามกัน โทเคนหนึ่งจับความเสี่ยงด้านเงินต้น ในขณะที่อีกโทเคนสะท้อนด้านความเสี่ยงของดีล
โมเดลนี้มีความคล้ายคลึงกับสัญญา Credit Default Swap ในโลกการเงินดั้งเดิม แต่มีความแตกต่างสำคัญคือ แทนที่จะพึ่งพาคนกลางแบบรวมศูนย์ สัญญาเหล่านี้ถูกเขียนโปรแกรมได้และประกอบเชื่อมต่อกันได้ภายในระบบ DeFi
“เราไม่ได้พยายามสร้างธุรกิจประกันภัย” Fogel กล่าว “เราอยากสร้างมาตรฐานข้อมูล และมาตรฐานโทเคน ที่เปิดให้คนอื่นเข้ามาทำดีลความเสี่ยงลักษณะนี้ได้”
ด้วยการดึงความเสี่ยงออกมาเป็นตลาดของตัวเอง ระบบจึงสร้างสัญญาณราคาเพื่อบอกได้ว่าควรจัดสรรเงินทุนไปยังโปรโตคอล DeFi ใดบ้าง
Also Read: ADA Futures Launch Sets Stage For Cardano Spot ETF In The United States
สภาพคล่อง ไม่ใช่ราคา คือความเสี่ยงที่ซ่อนอยู่
เหตุการณ์ความตึงเครียดในตลาดช่วงหลัง ได้เปิดโปงปัญหาที่ใกล้ตัวกว่า สมมติฐานที่ว่าสภาพคล่องมีให้เสมอใน DeFi ถูกท้าทายจากเหตุการณ์ที่เงินทุน ถอนออกได้ยาก แม้แต่ในโปรโตคอลยอดนิยม
Fogel ยกตัวอย่างสถานการณ์ที่เงินทุนถูกฝากไว้ในแพลตฟอร์มปล่อยกู้แต่ไม่สามารถ เข้าถึงได้ตามคาด ทำลายภาพลักษณ์ที่ว่า กลยุทธ์บางอย่างมีความเสี่ยงต่ำ
“สมมติฐานจำนวนมากเกี่ยวกับโพรไฟล์สภาพคล่องของการลงทุน on-chain บางประเภทได้พังทลายลง” เขากล่าว
เรื่องนี้กระตุ้นให้เกิดการหันมาโฟกัสกลไกที่รับประกันทางออกจากสถานะ โดยเฉพาะสำหรับผู้เล่นสถาบัน แนวทางของ Cork พยายามแยกความเสี่ยงด้านสภาพคล่อง ออกจากความเสี่ยงด้านราคา ทำให้แต่ละด้านถูกกำหนดราคาได้อย่างอิสระ
ในทางปฏิบัติ นั่นหมายถึงผู้กู้หรือผู้ลงทุนสามารถรู้ล่วงหน้าได้ว่าตนเองจะสามารถ ออกจากสถานะได้หรือไม่ แทนที่จะต้องไปหวังพึ่งสภาวะตลาดในขณะถอน
การยอมรับจากสถาบันขึ้นอยู่กับความคาดเดาได้
ความสามารถในการแยกและกำหนดราคาความเสี่ยงคือหัวใจในการดึงดูดเงินทุนสถาบัน ระบบการเงินดั้งเดิมดำเนินงานบนกรอบความเสี่ยงที่ชัดเจน ซึ่งแยกสภาพคล่อง ความเสี่ยงด้านเครดิต และการกำหนดราคาออกจากกัน และวัดผลได้
ในทางกลับกัน DeFi มักมัดองค์ประกอบทั้งหมดเหล่านี้รวมเป็นตัวเลขผลตอบแทนตัวเดียว ทำให้ความเสี่ยงพื้นฐานถูกบดบัง
“สิ่งที่เราพยายามทำคือแยกความเสี่ยงเหล่านั้นออกจากกันให้ชัดเจน” Fogel กล่าว “เพื่อให้คนเข้าใจได้ว่าเขาได้รับค่าตอบแทนจากอะไรแน่ ๆ”
ความชัดเจนนี้สำคัญเป็นพิเศษต่อสินทรัพย์โลกจริงที่ถูกนำเข้าสู่ DeFi ซึ่งเส้นเวลาการไถ่ถอนและกระบวนการทางกฎหมายเพิ่มชั้นของความซับซ้อนเข้าไปอีก ในบางกรณี สินทรัพย์นอกเชนใช้เวลาหลายสัปดาห์หรือหลายเดือนในการชำระบัญชี ทำให้เกิดความไม่สอดคล้องกันระหว่างสภาพคล่องที่คาดหวังกับของจริง
ด้วยการทำให้แต่ละความเสี่ยงถูกจับคู่กับเงินทุนที่ถูกผูกมัดไว้ล่วงหน้า ระบบตั้งเป้าป้องกันสถานการณ์ที่ผู้ใช้ไม่สามารถเข้าถึงเงินได้ในเวลาจำเป็น
ต่อไปจะเกิดอะไรขึ้น
การเปลี่ยนผ่านไปสู่การกำหนดราคาความเสี่ยงอย่างชัดเจน ถือเป็นจุดเปลี่ยนสำคัญของ DeFi เมื่อเวลาผ่านไป โฟกัสมีแนวโน้มจะเปลี่ยนจากการไล่ผลตอบแทนสูงสุด ไปสู่การเพิ่มประสิทธิภาพ “ผลตอบแทนต่อความเสี่ยง”
การเปลี่ยนแปลงนี้อาจทำให้ DeFi น่าดึงดูดน้อยลงสำหรับเงินเก็งกำไร แต่มีความยั่งยืนมากขึ้นสำหรับการเข้าร่วมในระยะยาวของผู้เล่นสถาบัน
ผลลัพธ์ที่ได้คือระบบที่มั่นคงขึ้นแต่ไม่หวือหวา ซึ่งผลตอบแทนถูกกำหนดโดยปัจจัยพื้นฐานของตลาดมากกว่าแรงจูงใจชั่วคราว
“DeFi กำลังเติบโตเป็นผู้ใหญ่” Fogel กล่าว
Read Next: Exclusive: Anchorage Says Federal Crypto Rules Will Unlock Next Phase of Tokenized Finance Growth