อุตสาหกรรมคริปโตเคอร์เรนซี กำลังก้าวเข้าสู่ระยะใหม่ที่ความเสี่ยงและกลไกป้องกันสำคัญ ไม่ได้ถูกกำหนดด้วยความผันผวนของราคาเพียงอย่างเดียวอีกต่อไป แต่ด้วย “สถานที่” และ “วิธีการ” ที่ ออเดอร์ของสถาบันถูกรัน ตามข้อมูลจากรายงานฉบับหนึ่ง
รายงานโดย Finery Markets แสดงให้เห็นว่า ปริมาณการเทรดคริปโตสปอตแบบ Over‑the‑Counter (OTC) เพิ่มขึ้น 109% เมื่อเทียบปีต่อปี เติบโตเร็วกว่าเพิ่มขึ้นบนตลาดซื้อขายรวม (centralized exchanges) อย่างมาก และสวนทางกับการคาดการณ์เดิมของอุตสาหกรรม ที่มองว่าตลาด OTC จะขยายตัวเพียงเล็กน้อย
ข้อมูลบ่งชี้ถึงการเปลี่ยนแปลงเชิงโครงสร้างในพฤติกรรมของผู้เล่นสถาบัน โดยผู้เล่นรายใหญ่หันมาส่งคำสั่งออกจากสมุดคำสั่งสาธารณะ ไปยังเวนิวรับออเดอร์แบบไพรเวตและแบบทวิภาคีมากขึ้นเรื่อย ๆ
รายงานตีกรอบการเติบโตของ OTC ว่าไม่ได้สะท้อน “ความเกินตัวของการเก็งกำไร” แต่เป็นการตอบสนองเชิงกลยุทธ์ต่อภาวะตึงเครียดของตลาด ความเสี่ยงด้านการส่งคำสั่ง และความต้องการที่เปลี่ยนไปของเทรดเดอร์มืออาชีพที่ทำงานในขนาดใหญ่
ตลาด OTC ทำหน้าที่เป็นตัวดูดซับแรงกระแทกในช่วงผันผวน
จุดข้อมูลที่น่าสนใจที่สุดในรายงานอยู่ที่เดือนตุลาคม 2025 เมื่อเหตุการณ์ Stablecoin หลุดมูลค่าอ้างอิง (depeg) ครั้งใหญ่ ทำให้เกิดการลิควิดกว่าเกือบ 20,000 ล้านดอลลาร์ในตลาดคริปโตภายในเวลา 48 ชั่วโมง
ในช่วงเวลาดังกล่าว ตลาดซื้อขายสาธารณะประสบกับการแตกกระจายของสภาพคล่องอย่างรุนแรง เห็นการล้มโดมิโนของออเดอร์ลิควิด และการปรับราคาหลักประกันแบบสุดขั้ว
ในทางตรงกันข้าม เวนิว OTC ยังคงทำงานผ่านพูลสภาพคล่องแบบไพรเวต และกลไกการตั้งราคาแบบทวิภาคี ช่วยให้ออเดอร์ขนาดใหญ่เคลียร์กันได้ โดยไม่ต้องส่งสัญญาณความตึงเครียดออกไปยังตลาดวงกว้าง
ตามมุมมองของ Finery Markets ไดนามิกแบบนี้ช่วยป้องกันไม่ให้เกิดวงจรป้อนกลับ ที่อาจขยายความเสี่ยงเชิงระบบบนตลาดซื้อขายรวมให้รุนแรงขึ้น
เหตุการณ์ดังกล่าวสะท้อนให้เห็นถึง “บทบาทของตลาด” ที่เริ่มแยกออกจากกันชัดเจนขึ้น
ตลาดซื้อขายสาธารณะเริ่มทำหน้าที่หลักเป็นเวนิวเพื่อค้นหาราคา (price discovery) และเป็นจุดเข้าร่วมของรายย่อย ขณะที่โครงสร้างพื้นฐาน OTC กำลังพัฒนาไปเป็น “ชั้นเสถียรภาพ” ที่ออกแบบมาเพื่อกักแรงผันผวน ในช่วงที่ตลาดเผชิญภาวะตึงเครียด
อ่านเพิ่มเติม: Goldman Sachs Is Dedicating A Large Internal Team To Crypto And Prediction Markets, CEO Says
Stablecoin กลายเป็นแกนกลางของการชำระราคาในฝั่งสถาบัน
Stablecoin กลายเป็นคลาสสินทรัพย์หลักในตลาด OTC ปี 2025 โดยคิดเป็น 78% ของปริมาณเทรด OTC ทั้งหมด เพิ่มขึ้นจากเพียง 26% เมื่อสองปีก่อน
การเปลี่ยนแปลงนี้แสดงให้เห็นว่าสถาบันใช้ Stablecoin น้อยลงในฐานะสินทรัพย์เก็งกำไร และมากขึ้นในฐานะรางการชำระเงินที่ผูกกับดอลลาร์เชื่อมสภาพคล่องบนเชนเข้ากับระบบการเงินดั้งเดิม
รายงานให้เหตุผลว่ากระแสนี้ “นิยามใหม่” ว่าความเสี่ยงเชิงระบบไปกระจุกตัวอยู่ตรงไหน
เมื่อ Stablecoin กลายเป็นตัวกลางหลักในการแลกเปลี่ยนสำหรับการเทรดคริปโตของสถาบัน จุดเปราะบางจะขยับออกจากความผันผวนของราคาโทเคน ไปสู่ความแข็งแรงของโครงสร้างพื้นฐานตลาดรอง กระบวนการชำระราคา และการเข้าถึงสภาพคล่องในช่วงที่ตลาดเครียด
วิวัฒนาการนี้ยังสะท้อนแพทเทิร์นที่เคยเห็นในตลาดการเงินดั้งเดิม ที่สถาบันมักย้ายจากเวนิวโปร่งใสไปสู่เวนิวส่วนตัว เมื่อขนาดดีล ประสิทธิภาพการใช้เงินทุน และความเป็นส่วนตัว มีความสำคัญมากกว่าการค้นหาราคาแบบสาธารณะตลอดเวลา
การเติบโตของ OTC เป็นสัญญาณของการเติบโตเต็มวัย ไม่ใช่การแตกกระจาย
ในขณะที่ปริมาณเทรดสปอตบนตลาดรวมเติบโตเพียง 9% ในปี 2025 และกิจกรรมบนตลาดกระจายศูนย์ (DEX) แกว่งผันตามเซนติเมนต์ของตลาดอย่างรุนแรง ปริมาณเทรด OTC กลับเติบโตอย่างสม่ำเสมอและทบต้นตลอดทั้งวัฏจักร
Finery Markets มองความต่างนี้เป็นหลักฐานว่าตลาดกำลัง “เติบโตเต็มวัย” มากกว่าจะ “แตกกระจาย”
เมื่อคริปโตถูกฝังลึกเข้าไปในงบดุลของสถาบันมากขึ้น รายงานชี้ว่าอีโคซิสเท็มกำลังเริ่มมีลักษณะคล้ายตลาด FX และตลาดตราสารหนี้ที่พัฒนาแล้ว ที่ซึ่งปริมาณเทรดส่วนใหญ่เกิดนอกตลาดซื้อขายรวม เพื่อลดผลกระทบต่อราคาและลดความเสี่ยงด้านการส่งคำสั่ง
อ่านต่อ: Bitcoin's Push Above $97,000 Not Organic, Warns Glassnode