ตลาดทำนายกำลังขยายโฟกัสไปที่คำตัดสินของศาลฎีกาสหรัฐเกี่ยวกับความชอบด้วยกฎหมายของภาษีศุลกากรฉุกเฉินยุคทรัมป์ โดยขณะนี้ Polymarket ให้น้ำหนักความเป็นไปได้ค่อนข้างสูงต่อคำตัดสินที่ ทำให้มาตรการดังกล่าวเป็นโมฆะ
ณ วันพฤหัสบดี สัญญา contracts บน Polymarket บ่งชี้ว่า มีโอกาสราวสามในสี่ที่ศาลจะตัดสินค้านภาษี ตามการกำหนดราคาบนแพลตฟอร์มทำนายแบบกระจายศูนย์
แม้จะไม่ใช่การพยากรณ์โดยตรง แต่โอกาสดังกล่าวสะท้อนว่าผู้ซื้อขายกำลังกำหนดสถานะรวมกันอย่างไร ก่อนเหตุการณ์ที่หลายคนมองว่าเป็นเหตุการณ์มหภาคสำคัญ
ศาลคาดว่าจะออกคำตัดสินในวันศุกร์ เพื่อตัดสินว่าฝ่ายบริหารใช้อำนาจเกินกว่าที่กฎหมาย International Emergency Economic Powers Act ให้อำนาจไว้หรือไม่ เมื่อออกภาษีนำเข้าครอบคลุมวงกว้างภายใต้การประกาศภาวะฉุกเฉินแห่งชาติ
ศาลล่างได้วินิจฉัยไปแล้วว่ากฎหมายดังกล่าวไม่ได้ให้อำนาจด้านภาษีศุลกากรอย่างกว้างขวางเช่นนี้ เปิดทางให้การทบทวนคดีที่มีเดิมพันสูงในระดับศาลฎีกา
การคืนภาษีอาจกลายเป็นช็อกการคลังระยะสั้นทันที
หนึ่งในผลลัพธ์ระยะสั้นที่ชัดเจนที่สุดหากศาลตัดสินค้านภาษี คือประเด็นเรื่องการคืนภาษี
หากศาลทำให้กรอบกฎหมายปัจจุบันเป็นโมฆะ ผู้นำเข้าอาจยื่นขอคืนอากรที่รัฐจัดเก็บไปแล้ว ซึ่งอาจดึงเงินก้อนใหญ่กลับออกจากระบบ
นักวิเคราะห์ระบุว่า การคืนภาษีเช่นนี้จะทำให้ฐานะการคลังของรัฐบาลอ่อนแอลงในระยะใกล้ และอาจทำให้การระดมทุนของกระทรวงการคลังซับซ้อนยิ่งขึ้น โดยเฉพาะในช่วงที่ดุลการคลังยังตึงตัว
แม้การคืนเงินอาจทยอยเกิดขึ้นผ่านกระบวนการทางกฎหมาย แต่เพียงแค่ความเป็นไปได้ก็อาจบังคับให้ตลาดต้องประเมินสมมติฐานรายได้ที่ฝังอยู่ในประมาณการงบประมาณรัฐบาลกันใหม่
จากมุมมองของตลาด ความเสี่ยงไม่ได้อยู่ที่จังหวะเวลาที่แน่นอนของการคืนภาษีเท่านั้น แต่อยู่ที่ความไม่แน่นอนว่า การปรับตัวด้านการคลังจะถูกดูดซับผ่านตลาดพันธบัตร หุ้น และสินทรัพย์เสี่ยงอย่างไร
การคาดการณ์ขาดดุลและความไม่แน่นอนด้านนโยบายเป็นจุดโฟกัส
นอกเหนือจากการคืนภาษี ผลกระทบระยะยาวเน้นไปที่ระดับการขาดดุลของสหรัฐ
ก่อนหน้านี้ ภาษีชุดนี้ถูกคาดว่าจะสร้างรายได้จำนวนมากในทศวรรษข้างหน้า มีส่วนสำคัญต่อสมมติฐานการลดการขาดดุล
หากศาลฎีกาวินิจฉัยว่าโครงสร้างภาษีปัจจุบันไม่ชอบด้วยกฎหมาย รายได้ที่คาดการณ์ไว้ก็จะหายไป เว้นแต่ว่าจะมีมาตรการอื่นมาทดแทน
อ่านเพิ่มเติม: It's Not About Bitcoin Anymore: Morgan Stanley's Filings Reveal The Monetary Endgame
ที่สำคัญ การตัดสินค้านภาษีชุดนี้จะไม่ใช่การห้ามเก็บภาษีการค้าในอนาคตถาวร
ฝ่ายบริหารยังมีช่องทางกฎหมายอื่นในการออกมาตรการภาษีศุลกากร แต่กลไกเหล่านั้นมักดำเนินการได้ช้ากว่า มีขอบเขตแคบกว่า และถูกจำกัดด้วยขั้นตอนมากกว่า
ความแตกต่างนี้ทำให้เกิดความไม่แน่นอนระยะสั้นเกี่ยวกับการดำเนินนโยบายการค้าและความต่อเนื่องของรายได้
ประธานาธิบดี โดนัลด์ ทรัมป์ ย้ำหลายครั้งว่าภาษีเป็นเสาหลักของความแข็งแกร่งทางเศรษฐกิจและการวิ่งของตลาดหุ้น
คำตัดสินที่สั่นคลอนกรอบดังกล่าวอาจท้าทายข้ออ้างนั้นอย่างน้อยในระยะสั้น ขณะที่ตลาดกำลังย่อยผลกระทบด้านการคลังและนโยบาย
ตลาดคริปโตจับตาผลกระทบมหภาคอย่างใกล้ชิด
ตลาดคริปโตมีความอ่อนไหวต่อปัจจัยมหภาคและการคลังมากขึ้นเรื่อย ๆ โดยเฉพาะปัจจัยที่ส่งผลต่อคาดการณ์ดอกเบี้ย สภาพคล่อง และบรรยากาศรับความเสี่ยงโดยรวม
คำตัดสินของศาลฎีกาที่กระทบรายได้จากภาษีศุลกากรอาจกดดันฐานะการคลังของรัฐบาลในระยะใกล้ ซึ่งอาจดันอัตราผลตอบแทนพันธบัตรให้สูงขึ้นและทำให้เงื่อนไขทางการเงินตึงตัว ปัจจัยที่เคยกดดันราคาเงินคริปโตมาแล้วในอดีต
ในทางกลับกัน หากมองระยะยาว การยกเลิกภาษีอาจช่วยลดแรงกดดันเงินเฟ้อ เพิ่มโอกาสการลดดอกเบี้ย และท้ายที่สุดอาจหนุนราคาสินทรัพย์เสี่ยงรวมถึงสินทรัพย์ดิจิทัล
ไดนามิกสองด้านนี้ช่วยอธิบายว่าทำไมผู้ซื้อขายคริปโตจึงมองเหตุการณ์นี้เป็นตัวจุดชนวนความผันผวน มากกว่าจะเป็นการเดิมพันทิศทางเดียว
Bitcoin (BTC) และอัลต์คอยน์หลักมีความสัมพันธ์กับตลาดหุ้นสูงขึ้นในช่วงที่ตลาดเผชิญแรงกดดันมหภาค ขณะที่ตลาดอนุพันธ์คริปโตมักสะท้อนการคาดหวังการเคลื่อนไหวรุนแรงรอบเหตุการณ์เชิงนโยบาย
โอกาสที่สูงบน Polymarket เพิ่มมิติใหม่ให้กับการตั้งพอร์ต โดยให้ภาพแบบเรียลไทม์ว่าผู้ซื้อขายแบบกระจายศูนย์ประเมินความเสี่ยงทางกฎหมายอย่างไร แม้ตลาดทำนายจะไม่ใช่คำตอบสุดท้าย แต่การมองเห็นที่เพิ่มขึ้นของมันเน้นให้เห็นว่าเครื่องมือเชิงคริปโตเริ่มเชื่อมโยงกับเรื่องราวมหภาคดั้งเดิมมากขึ้น
เมื่อใกล้ถึงวันคำตัดสิน ผู้ซื้อขายในทุกกลุ่มสินทรัพย์กำลังจับตาตัวชี้วัดความผันผวนมากกว่าพาดหัวข่าวเพียงอย่างเดียว
สำหรับตลาดคริปโตที่เวลานี้ซื้อขายในฐานะส่วนหนึ่งของระบบนิเวศมหภาคในวงกว้าง การตัดสินเรื่องภาษีศุลกากรของศาลฎีกาสหรัฐเป็นอีกหนึ่งบทเตือนว่า พัฒนาการด้านกฎหมายและการคลังในวอชิงตันสามารถสะเทือนตลาดบนเชนได้อย่างรวดเร็วเพียงใด
อ่านต่อ When Moody's Calls Blockchain 'Core Infra,' The Experiment Is Over