JPMorgan analistleri, 2025'in ikinci yarısı için Bitcoin'in piyasa performansı üzerindeki beklentilerini revize etti ve kripto paranın kurumsal ve kamu sektörü benimsenmesinin hızlanmasıyla altını geçmesinin muhtemel olduğunu öngörüyorlar.
Bu hafta yayımlanan bir araştırma notunda, yönetici direktör Nikolaos Panigirtzoglou liderliğindeki stratejistler, yatırımcı davranışlarında bir değişim, artan kurumsal birikim ve Bitcoin'i destekleyen yeni ABD eyalet girişimleri gibi faktörleri, beklenen üstün performansın temel katalizörleri olarak belirttiler.
Analiz, Bitcoin ve altını “sıfır toplamlı değer kaybı ticareti” çerçevesine yerleştiriyor - her iki varlık da fiat para biriminin değer kaybına karşı korunma işlevi görüyor. 2025'in ilk aylarında bu ticarete altının öncülük etmesine rağmen, Bitcoin bu eğilimi Nisan ortasından bu yana tersine çevirmiş durumda. Son üç hafta içinde analistlerin belirttiğine göre, Bitcoin altın pahasına kazanç sağladı ve bu yöntemin yılın ikinci yarısında da devam etmesi bekleniyor.
Şubat ve Nisan 2025 arasında, altın fiyatları, doların değer kaybı, jeopolitik gerginlikler ve ABD'deki daha fazla para politikası gevşemesi beklentilerinden fayda sağlayarak sürekli yükseldi. Ancak, 22 Nisan'dan bu yana dinamik tersine döndü. Altın neredeyse %8 düşerken, Bitcoin aynı dönemde %18 yükseldi.
Bu değişim sadece spot fiyatlarda değil, aynı zamanda yatırım akışlarında da görülebilir. JPMorgan’a göre, sermaye altın EFT'lerinden çıkıp, bu yılın başında başlatılan spot Bitcoin EFT’leri de dahil olmak üzere Bitcoin ürünlerine giriyor. Vadeli piyasalarda benzer bir desen görülebilir: altındaki uzun pozisyonlar azalırken, Bitcoin türevleri arasında kurumsal tacirler arasında artan açık ilgi ve boğa pozisyonları gözleniyor.
Bankanın görüşü, altın ve Bitcoin arasında nispi dönüşümlerin kısa vadeli fiyat hareketlerinden daha fazlasını yansıttığı yönünde - bu, kriptoya özgü katalizörlerin daha geniş makro portföyler üzerinde etkisini arttırdığını gösteriyor.
Kurumsal Varlık Dönüşümü Bitcoin'e
2025 yılının en belirleyici trendlerinden biri, özellikle ABD dışındaki halka açık firmalar arasında kurumsal Bitcoin birikimindeki artış oldu. "Bitcoin Hazinesi Standardı" konseptinden ilham alan bu şirketler, döviz kuru oynaklığına, enflasyona ve devlet borcu riskine karşı korunmak amacıyla bilançolarının bir kısmını BTC'ye tahsis ediyor.
En agresif aktörler arasında, 2027’ye kadar Bitcoin alımları için özel olarak 84 milyar dolar toplamayı hedefleyen çok uluslu bir firma olan Strategy bulunmaktadır. Mayıs ortası itibarıyla, şirket bu hedefin zaten %32'sine ulaşmış durumda, başvuru ve kurumsal açıklamalara göre.
Bir diğer önemli aktör ise Metaplanet'tir; Ocak-Mart 2025 çeyreğinde bugüne kadarki en güçlü finansal çeyreğini raporlayan Japon menşeli bir kamu şirketi. Firma 6,796 BTC biriktirdi ve yalnızca 2025'in ilk beş ayında 5,000'den fazla BTC ekledi. Bitcoin’in Mart düzeltmesi sırasında geçici bir kağıt kayıp yaşamasına rağmen, 12 Mayıs itibarıyla ¥13.5 milyar gerçekleşmemiş kazanç bildirdi.
Bitcoin'i hazine rezerv varlık olarak benimsemesinden bu yana, Metaplanet'in net varlık değeri 103 kat artarken, piyasa değeri 138 kat artarak, bazı hisse senedi piyasalarının Bitcoin’in para politikası ile uyumlu olan şirketleri ödüllendirdiğini gösteriyor.
ABD Eyalet Düzeyinde Benimseme
Kurumsal aktörlerin ötesinde, JPMorgan’ın analizi, daha az tartışılan ancak giderek daha etkili bir gelişmenin altını çiziyor: ABD eyalet hükümetlerinin Bitcoin varlıkları ile denemeler yapmaya başlaması.
New Hampshire, finansal rezervlerinin %5'ine kadarını Bitcoin’de tutma yetkisi verdi.
Arizona, Bitcoin rezervi başlatmaya hazırlanıyor ve yetkililer bunu federal para politikası yanlış yönetimi ve enflasyon riskine karşı bir korunma olarak çerçeveliyorlar.
Her iki eyalet de 2025'te yeni vergi artışları yapmamaya söz verdiler ve bu da alternatif varlık denemelerine uygun bir politik ortam yarattı.
JPMorgan’a göre, eyalet düzeyinde bu yeni gelişen deney trendi daha geniş bir kaymayı tetikleyebilir: “Liste büyüdükçe, diğer ABD eyaletlerinin stratejik rezervlerine Bitcoin eklemeyi düşünmesiyle birlikte, bu Bitcoin için daha sürdürülebilir bir pozitif katalizör haline gelebilir,” diye belirtti not.
Analistler ulusal düzeyde bir benimsemeyi öngörmediler ama bu gelişmelerin “varlığa meşruiyet verdiğini” ve “düzenlenmiş, uzun vadeli yatırım çerçevelerine temel oluşturduğunu” kabul ettiler.
“Değer Kaybı Ticareti” ve Enflasyon Belirsizliği
Yatırımcıların fiat para birimi devalüasyonuna karşı korunmak için sert varlıklara döndüğü değer kaybı ticareti kavramı yeni değil. 2020–2021 para politikası genişlemesi sırasında dikkat çekti ve 2025'teki küresel borç kaygıları ve yavaş ekonomik büyüme nedeniyle yeniden ön plana çıktı.
Ancak JPMorgan'ın mevcut tezi, Bitcoin ve altının artık aynı korunma tahsisi kovasında doğrudan rekabet ettiği yönünde bir nüans ekliyor. Tamamlayıcı roller yerine, sermaye akışları giderek sıfır toplamlı bir yarışma yansıtıyor - BTC'ye girenler sıklıkla altının zararına oluyor ve tersi de geçerli.
Bu çerçevenin kurumsal fonların portföy yapısı üzerinde etkileri var. Daha önce Bitcoin'i uydu veya deneysel bir maruz kalma olarak kabul eden varlık yöneticileri, artık düzenleyici kısıtlamalarına ve görev esnekliğine bağlı olarak altınla yan yana veya altın yerine bir ana korunma olarak görmeye başlayabilirler.
2025’in İkinci Yarısı İçin Görünüm: Katalizörler ve Riskler
JPMorgan’ın raporu, yılın ikinci yarısında Bitcoin’in performansını altın üzerinde yükseltebilecek birkaç kriptoya özgü katalizörü tanımlıyor:
- ABD ve Japonya’nın ötesinde kurumsal hazine ivmesi
- Daha fazla ABD yargı alanında potansiyel eyalet düzeyinde benimseme
- Özellikle kurumsal tahsisçilerden gelen artan ETF girişleri
- Trump yönetiminin deregülasyon politikası altında gelişmiş düzenleyici netlik
- Bitcoin Layer 2 ağlarına yapılan teknik yükseltmeler, kullanılabilirlik ve işlemi hızlandırma
Ancak, analistler birkaç aşağı yönlü riski de belirtiyor:
- Beklenmeyen faiz artırımları gibi para politikalarındaki keskin tersine dönüş
- Özellikle kendi kendine saklama veya gizlilik araçları etrafında düzenleyici aşırılıklar
- Geçici likidite şoklarına veya kaldıraç çözülmelerine yol açan yüksek volatilite
- Jeopolitik gerilimler tırmanırsa altının güvenli sığınak olarak yeniden ortaya çıkması
Yine de, JPMorgan 2025’in geri kalanı için Bitcoin’e yükselen bir eğilim göstermeye devam ediyor ve genişleyen kurumsal anlatımının ve yeni benimseme mekanizmalarının, geleneksel risk varlıklarından ve altından daha fazla ayrışma potansiyeli verdiğini savunuyorlar.
Yatırımcılar İçin Stratejik Sonuçlar
Eğer JPMorgan’ın tezi geçerli olursa, 2025’in ikinci yarısı, küresel sermaye tahsisçilerinin Bitcoin’i nasıl gördükleri açısından bir dönüm noktası olabilir. Perakende odaklı bir varlık olarak başlayan şey, şimdi şirketler tarafından tutulan, ETF'ler üzerinden ticareti yapılan ve potansiyel olarak ABD eyalet hazineleri tarafından tutulan programlanabilir, kıt bir araca dönüşüyor.
Varlık yöneticileri için karar artık Bitcoin tutup tutmamak olmayabilir, fakat ne kadar büyük tutmak, nasıl saklamak ve daha geniş portföy stratejilerine nasıl entegre etmek olabilir. Hükümetler için, soru Bitcoin’i göz ardı etmekten, makroekonomik politika, vergilendirme ve rezervlerdeki rolünü aktif olarak değerlendirmeye kayabilir.
Ve altın için, varsayılan değer deposu olarak onlarca yıl süren saltanatı, son mali krizden doğan dijital, izinsiz bir rakipten en inanılır meydan okumaya maruz kalabilir.