Комісія з цінних паперів і бірж США (SEC) відклала рішення щодо п’яти запропонованих Solana (SOL) біржових фондів (ETF), продовжуючи регуляторний графік для продуктів від емітентів, включаючи Fidelity, VanEck, Bitwise, 21Shares та Canary Capital. Затримка підкреслює обережну позицію SEC щодо інвестиційних продуктів на основі криптовалют, які виходять за межі Bitcoin та Ethereum, викликаючи свіжі сумніви щодо можливості схвалення ETF Solana в найближчій перспективі.
Останні регуляторні затримки впливають на зростаючий список запропонованих ETF, пов'язаних з Solana: 21Shares Core Solana ETF, Bitwise Solana ETF, VanEck Solana ETF, Canary Solana Trust і Fidelity Solana Fund. Хоча крайні терміни були розставлені з березня по травень 2025 року, SEC тепер продовжила процес перегляду до другої половини року у більшості випадків.
Черговий раунд відтермінувань відбувся безпосередньо перед 19 травня, коли очікувалося прийняття ключового рішення щодо заявок 21Shares, Bitwise, VanEck і Canary. Замість того, щоб прийняти рішення, SEC офіційно ініціювала проведення громадських слухань, крок, який відкриває двері для громадських коментарів і дозволяє відтермінувати остаточний вердикт далі.
Фонд Solana від Fidelity, поданий пізніше у квітні, отримав продовження терміну перегляду до 8 липня, оскільки SEC заявила, що їй необхідно "достатньо часу для розгляду запропонованої зміни правил та питань, які виникають при цьому".
Хоча такі процедурні кроки не є відхиленнями, вони часто вказують на регуляторне вагання і підвищують ймовірність тривалих дискусій до часу запуску будь-якого продукту.
Період громадського обговорення: знайомий бар'єр
Рішення SEC відкрити період коментарів є звичайним для її розширеного процесу перегляду, але також сигналізує про те, що суттєві питання залишаються без відповіді. У своїй заяві Комісія підкреслила, що цей крок "не свідчить про те, що Комісія дійшла якихось висновків" щодо достоїнств заявок, але прагне отримати широкі огляди від учасників ринку.
Ця стратегія була використана в минулому з численними пропозиціями щодо ETF, пов'язаних з криптовалютами, особливо тими, що включають альткоіни, такі як XRP, Litecoin та Dogecoin. Майже всі вони зазнали затримок або відхилень. Навіть довгоочікувана пропозиція Grayscale Solana Trust досі перебуває в подібній регуляторній підвісці.
Фаза громадського обговорення дозволяє учасникам ринку, юридичним експертам, галузевим асоціаціям та зацікавленим особам подавати думки щодо запропонованих ETF. SEC, особливо, оцінюватиме коментарі, пов’язані з ризиками ринкових маніпуляцій, занепокоєннями щодо ліквідності та інфраструктурою зберігання та оцінки для блокчейну Solana.
Зміна шансів на Polymarket через затримки
Зростаючі затримки не залишилися непоміченими учасниками ринку, які прогнозують регуляторну траєкторію крипто ETF. На Polymarket, популярній платформі прогнозування на основі криптовалют, шанси на затвердження ETF Solana до 31 липня впали до 16%. Для порівняння, ймовірність затвердження до грудня 2025 року залишається значно вищою - 85%, відображаючи очікування, що затримки є процедурними, а не смертельними.
Проте обережна позиція SEC щодо всього, що не стосується Bitcoin, а на певну міру Ethereum, продовжує посилювати песимізм у короткостроковій перспективі.
Пейзаж після затвердження ETF на Bitcoin
Регуляторні затримки навколо ETF на Solana з'явилися через кілька місяців після того, як SEC неохоче затвердила кілька спот-ETF на Bitcoin у січні 2024 року, після судової поразки від Grayscale щодо її відхиленої заявки. Хоча це стало поворотним моментом в політиці інвестицій у криптовалюту в США, це не створило вільного доступу для інших криптоактивів.
На відміну від Bitcoin, який SEC загалом не вважає безпекою, більшість інших криптоактивів - включаючи Solana - можуть бути сприйняті агентством як незареєстровані цінні папери. Ця класифікація створює юридичні та відповідності перешкоди для продуктів ETF, що відстежують такі активи, особливо якщо основний ринок не має того, що SEC вважає достатнім захистом для інвесторів або механізмів виявлення цін.
Голова Гері Генслер неодноразово заявляв, що затвердження ETF на Bitcoin "не слід сприймати як сигнал", що таке ж поводження буде надано іншим цифровим активам.
Юридична невизначеність навколо статусу Solana
Одне з центральних питань, що стоять на кону, це нерозв'язаний юридичний статус Solana згідно з правом США про цінні папери. SEC раніше натякала, без остаточного рішення, що SOL може підпадати під її регуляторну компетенцію як цінний папір. Ця сіра зона створює серйозні ускладнення для будь-якого керівника фонду, який намагається запустити ETF, підтримуваний SOL.
Емітенти ETF повинні демонструвати, що підлягаючий актив торгується на регульованому ринку значного розміру, стандарт, який SEC використовує для оцінки того, чи достатньо обмежено маніпулювання ринком. Оскільки Solana торгується в основному на офшорних або нерегульованих криптобіржах, виконання цієї вимоги залишається складним завданням.
Крім того, змагання SEC проти інших криптопроектів - таких як Coinbase та Binance - включали посилання на різні токени, які потенційно можуть бути цінними паперами, створюючи заморожувальний ефект на емітентів ETF, адресованих цим активам.
Bitcoin домінує, Ethereum - наступним?
Незважаючи на повільну подачу пропозицій щодо ETF на альткоіни, інституційний інтерес до криптовалют залишається зосередженим на Bitcoin, а Ethereum - на далекому другому місці. SEC ще не затвердила жоден спот-ETF на Ethereum, хоча кілька пропозицій, включаючи ті, що надходять від BlackRock та Fidelity, наразі перебувають на розгляді. Рішення щодо ETF на Ethereum очікуються пізніше цього року, що потенційно може встановити прецедент, як агентство буде відносити інші токени Layer 1, такі як Solana.
Однак Ethereum більш інституційно закріплений, з більш широкою децентралізованою інфраструктурою та глибшою інтеграцією в регульовані фінанси (через ф’ючерси та продукти CME). Solana, натомість, залишається більш нішовим та технологічно експериментальним в очах регуляторів.
Реакція ринку: стійкість чи байдужість?
Хоча затримки з ETF були широко очікувані, вони мало вплинули на спотовий ринок Solana. SOL зріс на 2,7% за останні 24 години до приблизно $169, продовжуючи більш широку тенденцію стабільності цін, незважаючи на регуляторні зустрічні вітри.
Деякі аналітики ринку стверджують, що відсутність цінової реакції Solana свідчить про те, що наратив про ETF вже був врахований у ціні - або що інвестори все більше ігнорують регуляторні розробки у США на користь екосистемних тенденцій.
Інші вказують на зростаючий міжнародний попит на експозицію Solana, особливо в юрисдикціях, таких як Канада, Швейцарія тощо