Зростання криптовалютних ETF трансформувало індустрію цифрових активів. Завдяки регуляторним схваленням у США на початку 2024 року вже в першому кварталі у Bitcoin ETF влилося понад 12 мільярдів доларів. Bitcoin Trust від BlackRock зібрав 10 мільярдів менш ніж за два місяці – ймовірно, це найшвидше досягнутий етап для ETF, коли Bitcoin перевищив 70,000 доларів, досягнувши нових висот. Чи слід вважати, що потоки ETF тепер є ключовим індикатором ринкових настроїв?
Що треба знати:
- США зібрали понад 12 мільярдів доларів у Q1 2024 через спот ETFs на Bitcoin, причому фонд BlackRock досяг 10 мільярдів швидше за будь-який ETF в історії.
- Майже 1,000 традиційних фінансових установ мали частки у Bitcoin ETF до середини 2024 року, що свідчить про широке інституційне визнання.
- Експерти попереджають, що потоки фондів можуть слідувати, а не передбачити рухи цін, представляючи лише частину загального крипторинку.
Традиційні інвестори влили капітал у крипторинки через ці знайомі інвестиційні інструменти безпрецедентними темпами. Вхід фінансових гігантів, таких як BlackRock, Fidelity і інших управляючих активами, легітимізував колись маргінальний клас активів.
"Схвалення спот Bitcoin ETF у США сигналізувало інвесторам, що крипто є легітимним класом активів," говорить Даніель Крупка, голова досліджень у Coin Bureau.
Ці продукти дозволяють інституціям та індивідам отримувати експозицію Bitcoin без прямого управління токенами, і їх зростання було вибуховим. До середини 2024 року майже тисяча традиційних фінансових компаній — від банків до пенсійних фондів — мали акції Bitcoin ETF. Ліквідність Bitcoin поглибилась, а волатильність зменшилася завдяки "постійним накопиченням BTC через ETF", зазначає Крупка, додаючи, що головні постачальники, такі як BlackRock, створили відчуття, що "крипто загалом стало зрілим".
Виникає важливе питання: чи є потоки в крипто ETF і вихід з них надійними індикаторами ринкових настроїв? Коли гроші спрямовуються у ці фонди, це свідчить про обнадійливу ситуацію для інвесторів – а великі виводи прогнозують ведмежі періоди? На традиційних ринках потоки фондів часто відображають апетит до ризику. У волатильних крипторинках щотижневі інвестиційні шаблони ETF швидко стають уважно відстежуваними метриками. Certainly! Here is the translation of the provided content from English to Ukrainian while skipping translation for markdown links:
Приблизно $7–12 мільярдів чистих притоків у біткоїн-ETF лише за кілька місяців свідчать про відродження ентузіазму серед роздрібних та інституційних інвесторів. Ціни на біткоїн досягли рекордних рівнів на тлі цього оптимізму.
"Факт появи регульованих транспортних засобів" розблокував накопичений попит, зазначив один аналітик, причому швидке зростання розміру фондів свідчить про широкий інтерес до безпечніших варіантів криптоекспозиції. Позитивний настрій поширився за межі США, крипто-ETP у Європі, Канаді та інших регіонах повідомляють про зростання припливів, оскільки глобальні інвестори здобули впевненість у відновленні ширшого ринку криптовалют.
Навіть на коротших часових проміжках трейдери стежать за потоками ETF для виявлення змін настрою. Серія тижневих припливів у криптовалютні фонди зазвичай свідчить про побудову висхідного імпульсу. Дані CoinShares наприкінці 2024 року показали вражаючу 19-тижневу серію послідовних вливань у фонди цифрових активів, що сигналізує про стійкий оптимізм, який збігся з відновленням цін на криптовалюту.
Коли ця серія нарешті перервалася на початку 2025 року з раптовими відтоками, аналітики сприйняли це як точку перегину настроїв. Один з звітів описав "масивні відтоки", які свідчать про значну зміну після довготривалого стабільного притоку – інвестори стали обережнішими та почали зменшувати експозицію, передбачаючи охолодження ринку.
Географічні патерни потоків надають додаткову інформацію про настрої. Під час спаду ринку криптовалют в першому кварталі 2025 року дані показали регіональні розходження: інвестори з США агресивно виводили кошти, тоді як європейські та канадські інвестори зберігали помірні припливи. CoinDesk зазначив, що американські настрої виглядають "особливо ведмежими", з майже $1 мільярдом відтоків від американських постачальників протягом декількох тижнів, тоді як настрої в інших місцях залишаються більш нейтральними або дещо позитивними.
Такі відмінності часто відображають локальні фактори – можливо, інвестори з США реагують на внутрішні регуляторні репресії або макроекономічні проблеми, тоді як міжнародні інвестори залишаються відносно оптимістичними. Аналіз потоків дозволив аналітикам зробити висновок: "настрої інвесторів в США особливо ведмежі", виявляючи регіональні відмінності в настроях.
Потоки інверсних або коротких продуктів надають додаткові сигнали. У жовтні 2022 року криптофонди загалом зазнали невеликих чистих відтоків, але більшість виведень відбувалася з коротких біткоїн-ETF, що були створені для отримання прибутку від зниження цін. Ці ведмежі фонди зазнали приблизно $15 мільйонів викупів, це найбільший відтік короткого продукту в історії, що свідчить про закриття позицій ведмедями, тоді як скромні припливи тривали в довгі біткоїн-фонди.
Голова досліджень CoinShares, Джеймс Баттерфілл, зазначив: "Це свідчить про те, що настрої залишаються позитивними," незважаючи на незначні заголовки про відтоки. Коли кошти виходять з ведмежих ставок, це часто свідчить про зміну настроїв на бічні, демонструючи нюанс аналізу потоків: важливо, які типи фондів зазнають припливів або відтоків. Ротація від "коротких" до "довгих" ETF зазвичай вказує на зменшення песимізму та зростання оптимізму.
Кілька разів великі припливи співпадали з чи навіть трохи передували підйомам, підтверджуючи їхню корисність як індикаторів настроїв. Коли біткоїн перевищував ключові цінові рівні під час відновлення, піки купівлі ETF часто супроводжували ці рухи. Ринкові коментатори часто відзначають співвідношення, як "чотирикратне збільшення припливів у криптовалютні фонди минулого тижня, що є сигналом позитивних настроїв, коли ціна біткоїна зросла".
Звіти про фонди потоків фактично стали дошками оцінки настроїв: значні тижневі припливи свідчать про зростання ведмежих настроїв; чисті викупи вказують на зниження настроїв. ЗМІ та аналітики покладаються на такі дані, щоб пояснити рухи цін.
У квітні 2025 року американські спотові біткоїн-ETF записали свої найвищі щоденні припливи з січня – $381 мільйон за один день – збіглося з тим, що біткоїн наблизився до нових високих показників, що часто наводять як свідчення зміцнення впевненості інвесторів. Цей зворотній зв'язок може підсилити тренди: зростання цін приваблює інвесторів, що рухаються імпульсом, додаючи натиск покупок, який потенційно підштовхує ціни вище.
Суттєві докази свідчать про те, що крипто-ETF-притоки та відтоки відображають переважаючий ринковий настрій. Ведмежі інвестори збільшують розміщення у фондах, тоді як ведмежі або злякані інвестори виводять капітал. Обсяг потоків може вказувати на інтенсивність настроїв: рекордні припливи зазвичай відбуваються в періоди ейфорії або високої переконаності, тоді як рекордні відтоки часто супроводжуються панікою або глибоким песимізмом.
Чому потоки крипто ETF можуть вводити в оману (критики та контраргументи)
Незважаючи на інтуїтивну привабливість використання потоків ETF як індикаторів настроїв, кілька застережень заслуговують на увагу. Досвідчені учасники ринку застерігають, що потоки фондів, особливо на ринках, що розвиваються, таких як криптовалюти, не завжди є прямолінійними індикаторами – іноді вони відіграють роль контрарних сигналів.
Потоки часто йдуть за тенденціями цін, а не передбачають їх. Інвестори зазвичай переслідують продуктивність; гроші зазвичай вливаються після того, як активи вже зросли (коли ведмежий настрій поширюється) і виходять після падіння цін (коли переважає страх). Це означає, що до часу, коли потоки чітко свідчать про екстремальні настрої, ринкові рухи можуть бути вже в розпалі або на межі вичерпання.
Історичний приклад: запуск ProShares BITO у жовтні 2021 року залучив понад $1 мільярд за два дні на тлі зростання біткоїна до рекордних висот. Протягом кількох тижнів після цієї еуфорії, біткоїн досяг піку і почав різко знижуватися, інтерес до BITO знизився з падінням цін. Масові припливи відображали найвищий рівень ентузіазму на ринку – відставляючи індикатор, а не лідируючий.
Так само, деякі з найбільших відтоків криптофондів відбулися під час ведмежого ринку 2022 року після того, як ціни вже обвалилися з максимумів, фактично підтверджуючи ведмежі настрої, що зберігалися протягом місяців.
По суті, потоки фондів часто розкривають поточну, а не майбутню, напрямок настроїв.
Додатково, потоки крипто-ETF представляють лише сегмент загального ринку, з сигналами, які можуть бути викривленими факторами, не пов'язаними з ширшими настроями власників криптовалют. Більшість біткоїнів та криптовалют існують поза ETF – на біржах, у приватних гаманцях і у довгострокових власників. Ці учасники можуть поводитися інакше, ніж інвестори в ETF.
Під час спадів традиційні інвестори можуть виводити кошти з ETF (можливо, під час ширших втеч до готівки), тоді як крипто-нативні покупці або інституційні арбітражери тихо накопичують монети за нижчими цінами поза структурами ETF. Відтоки ETF б свідчили про ведмежі настрої, навіть якщо інші сегменти ринку переходять на ведмежі.
Початок 2025 року показав натяки на це явище: поки відтоки з американських ETF тривали тижнями на фоні макрозанепокоєнь, ціни на біткоїн несподівано зберегли певні рівні і навіть тимчасово підвищилися. Цей підйом відбувся за рахунок купівель на спотових біржах (можливо, за кордоном або довгостроковими інвесторами) незважаючи на продажі американських інвесторів фондів.
Такі розбіжності натякають, що потоки ETF в основному відображають настрої серед певних сегментів інвесторів (часто західних, схильних до інституційних учасників), не захоплюючи повну картину глобальних настроїв ринку криптовалют.
Макроекономічні сили ще більше ускладнюють інтерпретацію. Крипто-ETF, як традиційні фінансові інструменти, існують у ширшому контексті портфеля. Під час "risk-off" середовищ – спричинених геополітичними напруженістю або побоюваннями щодо рецесії – інвестори часто знижують експозицію на всі активи. Вони можуть одночасно продавати акції, товари та крипто-ETF, щоб збільшити готівкові позиції або зменшити ризик.
У таких сценаріях відтоки криптовалютних фондів можуть вказувати на загальну відсутність ризику, а не на ведмежі погляди, специфічні для криптовалют. Яскравий приклад стався в квітні 2025 року: оголошення тарифів президентом Трампом та наступна непевність на ринку спричинили п'ять послідовних днів відтоків з американських спотових біткоїн- і ефір-ETF, навіть коли ціни на криптовалюту тимчасово відновилися на позитивних новинних розробках.
Аналітики зазначили, що "зниження попиту" на ETF зумовлено невпевненістю, причому макроорієнтовані інвестори "продавали кожен актив, включно із крипто-ETF, за готівку" на фоні потрясінь. Це підкреслює важливість контексту: розрізняти, чи відповідають потоки криптовалютних фондів на крипто-специфічні розробки (як-от регуляторні рішення або порушення безпеки) чи на ширші настрої ринку, є важливим. Коли домінують ширші фактори, потоки можуть розкривати мало про внутрішній погляд на криптовалюту.
Великі переміщення фондів також можуть бути зумовлені ідіосинкратичними, одноразовими факторами. Один великий інституційний інвестор, що розміщає або викуповує з ETF, може викривити тижневі дані. Якщо великий пенсійний фонд знімав прибутки, вивівши $500 мільйонів з ETF біткоїна, це реєструвалося б як значний відтік (ведмежий сигнал), навіть якщо тисячі менших інвесторів були чистими покупцями в той же період.
З іншого боку, припливи можуть виникати, коли нові фонди швидко збирають активи (що відображає ентузіазм або початкове позиціювання). Ці механічні або одноразові потоки можуть не представляти "середній" настрій криптоінвесторів.
Історія свідчить про обережність: під час "risk-off" середовищ інвестори часто продають без розбору, як помітив один із аналітиків, "незважаючи на наратив."
Не кожен відтік вказує на довгостроковий ведмежий настрій щодо криптовалют – іноді це відображає тимчасове зниження експозиції через зовнішні потреби або короткострокові побоювання.
Феномени ротації та заміщення додають складнощів. Розширений всесвіт криптофондів містить численні перехресні продукти. Інвестори можуть рухатися між фондами, створюючи відтоки з одного продукту та припливи до іншого, що може вносити плутанину в сигнали настроїв.
Видатний приклад відбувся під час запуску американських спотових ETF з кінця 2023 до 2024 року: багато інвесторів Grayscale Bitcoin Trust (GBTC) продали акції (що викликало нібито $12 мільярдів у "відтоках") та перейшли до нових ETF. Першопочатково, відтоки Grayscale здавалися ведмежими, але ці фонди не виходили з криптовалюти – вони мігрували до переважних структур.
Так само, коли інвестори переходять з одного провайдера біткоїн-ETF до конкурента з нижчими витратами, дані про потоки можуть оманливо показувати великі відтоки з одного фонду та припливи до іншого, які компенсують в контексті загальної експозиції. Такі ротації вимагають агрегування потоків по всій екосистемі, щоб оцінити чистий настрій.Вміст: замість того, щоб бути вводженим в оману міжфондовими переміщеннями.
Ще одна пастка: екстремальні події припливу іноді означають ейфорію — і парадоксально передбачають спади. Коли всі, хто зацікавлений у купівлі, вже інвестували (повністю вклавши у ETFs), ринки можуть відчувати брак пального для подальшого зростання.
Деякі аналітики наводять приклади, коли рекордні припливи фондів збігалися з пікками ринку, коли останні покупці кинулися купувати.
Криптовалютні ринки переживають інтенсивні цикли ажіотажу, тому раптові масові припливи можуть вказувати на короткостроковий перевищений ентузіазм, а не гарантувати постійні доходи. Епізод BITO 2021 року продемонстрував це — значні припливи та нові цінові піки за якими слідував розворот тренду. Аналогічно, коли крипто ETFs привернули приблизно $7 млрд у січні 2024 року, початкова ейфорія поступилася різкій корекції біткоїну на 15% і більше від пік'ів по мірі зниження ентузіазму та появи фіксації прибутку.
Критики стверджують, що потоки крипто ETFs, хоч і інформативні, не повинні розглядатися в ізоляції або як однозначні сигнали настрою. Вони є частиною складного пазлу. Такі фактори як профілі інвесторів (роздрібні проти інституційних), мотивації переміщення капіталу (фундаментальні проти макроекономічних проти технічних) і паралельні тенденції (цінова динаміка, тренди на ланцюгу) всіх мають значення.
Коли криптовалютні ринки стають більш зрілими і зростають перехресні течії, спрощені інтерпретації потоку — "великий приплив = бичачий ринок, великий відтік = ведмежий ринок" — вимагають більшої нюансованості. Досвідчені інвестори відстежують потоки поряд із різними індикаторами для точного оцінювання ринкових настроїв.
Заключні думки
Потоки ETFs слугують корисними індикаторами настроїв, підтверджуючи сигнали з цінових тенденцій, опитувань та інших метрик про ринкову психологію. Однак, відносини не є ідеально лінійними. Потоки крипто ETFs відображають настрої, одночасно підкріплюючи їх і іноді відстаючи від них, потенційно надсилаючи хибні сигнали без належного контексту. Великі інституційні інвестори, макроекономічні фактори та структурні зміни на ринку можуть усе спотворювати дані про потоки.
Учасники ринку повинні розглядати припливи і відливи крипто ETFs як один із багатьох індикаторів настроїв. Хоча ці дії інвесторів є відчутними та піддаються кількісному виміру, їх слід інтерпретувати обачно. Так само, як водіння вимагає більшого, ніж спостереження у дзеркало заднього виду, прогнозування майбутнього крипто вимагатиме більшого, ніж дані потоку фондів вчора.
У кінцевому підсумку, потоки крипто ETFs відображають настрої, одночасно формуючи їх шляхом сигналізації впевненості або занепокоєння. Як і у багатьох аспектах кріптовалюти, істина існує в зворотних зв'язках. Інвестори стають бичаковими, коли інші інвестують; вони стають ведмежими, коли інші відмовляються. Визнання цієї рефлексивності є важливим. Потоки ETFs забезпечують цінні уявлення про настрої, не пропонуючи досконалої передбачувальної сили — вони виявляють поточні інвесторські почуття, залишаючи майбутні наслідки нам для визначення.