Один із найяскравіших парадоксів у крипті сьогодні зосереджений в одному блокчейні.
Solana продемонструвала вражаючий перший квартал 2026 року, зафіксувавши рекордну ончейн-активність. І водночас її нативний токен впав на 33%, завершивши Q1 біля позначки $83.
Розрив між фундаментальними показниками мережі та ціною токена — це не просто цікавість. Це насичене даними кейс-дослідження того, як наративи, макротиск і потоки ліквідності можуть переважити навіть найсильніші операційні метрики.
Звіт Messari Q1 2026 State of Solana report пропонує найдетальніший аналіз цього протиріччя. Кількість активних щоденних адрес, обсяги DEX, баланси стейблкоїнів і дохід від комісій зросли до історичних або багаторічних максимумів за квартал. Тим часом індекс страху та жадібності обвалився, а відтік коштів зі спотових ETF на Bitcoin (BTC) продовжував зростати.
Розуміння того, що стоїть за кожною метрикою і чому ринок відмовився її винагороджувати, важливе для всіх, хто позиціонується навколо Solana в найближчі місяці.
TL;DR
- Ончейн-активність Solana в Q1 2026 досягла рекордних рівнів за обсягами DEX, TVL у стейблкоїнах і щоденними активними адресами, попри падіння SOL на 33%.
- Падіння ціни було спричинене макроекономічними зустрічними вітрами, ротацією ліквідності в епоху ETF і згасанням спекуляцій на мемкоїнах, а не погіршенням фундаменталу мережі.
- Дисонанс між фундаменталом і ціною вказує або на глибоке недооцінювання Solana відносно її використання, або на потребу в новому каталізаторі попиту, щоб ціна токена наздогнала ончейн-реальність.
Знімок Q1 2026: рекорди всюди, окрім ціни
Показники Solana за Q1 2026 виглядають як два окремі звіти, зшиті докупи.
Сторона мережі однозначно «бичача». Сторона токена — ні.
Згідно зі звітом Messari Q1 State of Solana report, кількість щоденних активних адрес досягла нового історичного максимуму. Обсяги торгів на DEX утримувалися на рівнях, що востаннє спостерігалися лише під час піка спекуляцій наприкінці 2024 року, а загальна пропозиція стейблкоїнів у мережі Solana оновила рекорд. Доходи від комісій також трималися значно краще, ніж це могло б випливати з динаміки ціни токена.
Сам SOL розповідає іншу історію. Він відкрив квартал поблизу $124, а закрив біля $83, що відповідає просадці приблизно на 33%.
Таке падіння зробило Solana одним із найгірших за динамікою великих активів кварталу, що відставав як від Bitcoin (BTC), так і від Ethereum (ETH) у відносних показниках. За часом це збіглося з ширшою ринковою корекцією, зумовленою зростанням прибутковості держоблігацій США, посиленням «яструбиної» риторики ФРС та зафіксованим відтоком близько $2,7 млрд зі спотових Bitcoin ETF між початком травня та серединою кварталу, як про це noted 10x Research.
Головна напруга Q1 2026: мережа Solana була активнішою, ніж будь-коли в історії, тоді як її токен втратив третину доларової вартості за 90 днів.
Такий розрив не є безпрецедентним для крипти. Мережі нерідко спостерігають рух ціни та використання в протилежних напрямках на коротких проміжках часу. Але масштаб розриву в випадку Solana та ширина спектру ончейн-метрик, що одночасно досягли максимумів, роблять Q1 2026 особливо показовим періодом.
Читайте також: HYPE Hits New All-Time High Above $63, Outpacing The Market
Щоденні активні адреси досягають історичного максимуму
Активність користувачів часто вважається найчеснішим мірилом трекшну мережі, адже її важко масово підробити без реального product-market fit.
Кількість щоденних активних адрес Solana climbed до нового історичного максимуму в Q1 2026, перевищивши пік часів мемкоїн-манії наприкінці 2024 року.
Важливий склад цієї активності. На відміну від піку 2024 року, коли обсяги були сильно сконцентровані на спекуляціях із мемкоїнами на платформах на кшталт Pump.fun, активність у Q1 2026 була більш диверсифікованою. Свою частку внесли використання децентралізованих бірж, перекази стейблкоїнів, взаємодія з NFT-маркетплейсами та ончейн-ігри.
Helius, провайдер RPC і інфраструктури для розробників Solana, reported відповідний сплеск обсягів API-запитів упродовж кварталу, що узгоджується з онбордингом нових застосунків і масштабуванням існуючих.
Кількість щоденних активних адрес Solana встановила новий історичний максимум у Q1 2026, і на відміну від попередніх піків, активність була більш диверсифікованою за сценаріями використання, а не зумовленою виключно спекуляціями на мемкоїнах.
Питання стійкості цілком виправдане. Метрики на рівні адрес можуть бути роздуті ботами, мисливцями за airdrop і wash-трейдингом. Ончейн-аналітики з Dune Analytics раніше flagged, що «сирі» показники адрес у Solana виграють від низьких комісій, які стимулюють поведінку з багатьма гаманцями. З урахуванням відомих бот-«кластерів», чиста, зумовлена людьми активність, імовірно, також оновила максимум, хоча точна методологія коригування відрізняється між аналітиками.
Читайте також: Stablecoin Supply Climbs To $323B As Tether Keeps Expanding
Обсяги DEX досягають багаторічних максимумів попри ціновий тиск
Обсяг торгів на децентралізованих біржах у мережі Solana є однією з найчистіших ончейн-метрик, оскільки він безпосередньо вимірює економічну активність. Jupiter, домінуючий агрегатор Solana, обробляв сукупні обсяги свопів, які placed його стабільно серед трьох найбільших DEX-майданчиків у всій криптоіндустрії в Q1, конкуруючи напряму з Uniswap (UNI) в Ethereum та dYdX на його власному ланцюгу.
Raydium, основний автоматизований маркетмейкер на Solana, також reported підвищені обсяги торгів упродовж січня й лютого, після чого в березні спостерігалося помірне зниження на тлі згасання апетиту до ризику.
Сукупно на всіх DEX у мережі Solana, які відстежує DefiLlama, загальний обсяг торгів у Q1 2026 exceeded попередні квартальні рекорди, встановлені в Q4 2024. Стійкість таких обсягів попри різке падіння SOL свідчить про те, що трейдери активно користувалися інфраструктурою Solana, а не залишали її.
Сукупний обсяг торгів на DEX Solana в Q1 2026 перевищив попередні квартальні рекорди, причому один лише Jupiter обробив достатній обсяг свопів, щоб за сумарною пропускною здатністю зрівнятися з Uniswap.
Вартим уваги нюансом є концентрація цих обсягів. Значна частка активності DEX на Solana припадає на пари з мемкоїнами, особливо нові запуски на Pump.fun, які мігрують на Raydium після досягнення певних порогів ліквідності. У звіті Messari report зазначається, що, хоча обсяги мемкоїнів залишалися підвищеними, їхня частка в загальній DEX-активності скоротилася квартал до кварталу, оскільки більш структуровані DeFi-продукти набирали обертів. Ця зміна в структурі, ймовірно, важливіша за «сирі» обсяги.
Читайте також: Google's Gemini Spark Promises Real Agentic Work, But Privacy Fears Follow
Пропозиція стейблкоїнів у Solana встановлює новий рекорд
Баланси стейблкоїнів є провідним індикатором впевненості в мережі як з боку інституцій, так і роздрібних учасників.
Причина проста. Капітал, розміщений у стейблкоїнах, представляє реальні долари, припарковані ончейн і готові до розгортання.
Загальна пропозиція стейблкоїнів у Solana reached нового історичного максимуму в Q1 2026. Вона перетнула рубіж, який уперше вивів мережу на впевнену другу позицію серед усіх блокчейнів за TVL у стейблкоїнах, одразу після Ethereum і вперше попереду Tron (TRX).
Домінуючу частку цієї пропозиції становив USD Coin (USDC) від Circle. Це узгоджується зі статусом Solana як пріоритетного ланцюга для USDC, наданого після розширення partnership Circle, оголошеного у 2024 році.
Tether (USDT) також суттєво наростив свою присутність у мережі Solana впродовж кварталу завдяки інтеграціям із орієнтованими на споживача гаманцями. Загалом сукупна пропозиція USDC і USDT у Solana зросла приблизно на 40% рік до року, за даними DefiLlama data.
Пропозиція стейблкоїнів у Solana досягла історичного максимуму в Q1 2026 і вперше дозволила мережі обігнати Tron та посісти друге місце серед стейблкоїн-мереж, що є структурним зрушенням, зумовленим зростанням USDC та USDT.
Значення цієї метрики виходить за межі «заголовкового» TVL. Стейблкоїни ончейн забезпечують кредитування й запозичення в DeFi, полегшують транскордонні платежі та слугують основою для пулів ліквідності, які роблять можливими угоди на DEX. Зростаюча база стейблкоїнів підвищує ефективну «стелю» на обсяг DeFi-активності, яку мережа може підтримувати. Для Solana рекордна пропозиція — це структурний попутний вітер, який не зникає, коли ціни токенів падають.
Читайте також: Bitcoin Derivatives Lean Bearish As Traders Hedge Below $78K
Дохід від комісій тримається, але стеля монетизації залишається низькою
Дохід від комісій — це найближчий аналог моделі доходу блокчейна, який у нас є.
У Solana базові транзакційні комісії навмисно встановлені на низькому рівні. Це створює високопродуктивний, дешевий користувацький досвід, але коштом прибутковості з кожної окремої транзакції. Протокол частково компенсує це за рахунок пріоритетних комісій, які користувачі сплачують добровільно, щоб стати в чергу під час перевантаження мережі.
Загальний дохід Solana від комісій у Q1 2026 remained здоровим в абсолютному вимірі. У міру зростання попиту на блок-простір частка пріоритетних комісій у загальному обсязі зростала.
Попри це, показник доходу на транзакцію залишається на порядки нижчим за Ethereum. Це справедливо навіть з урахуванням екосистеми Ethereum Layer 2, яка відводить частину трафіку з базового ланцюга.
У своєму звіті Electric Capital інтерпретує цю структурну різницю як сталу рису економічної моделі Solana, а не тимчасовий артефакт.
Доходи Solana від комісій збереглися на високому рівні в І кв. 2026 року, але пріоритетні комісії залишаються основним важелем отримання доходу, а низька базова комісія на рівні протоколу структурно обмежує показники комісій на транзакцію порівняно з базовим шаром Ethereum.
Кут економіки валідаторів варто розгорнути детальніше. Валідатори Solana заробляють поєднанням інфляційних винагород за стейкінг та доходу від комісій. У міру того як згідно з поточною емісійною кривою інфляція з часом знижується, дохід від комісій стає дедалі важливішим для економічної життєздатності валідаторів. Відтак сильні показники комісій у І кварталі мають довгострокові структурні наслідки для безпеки мережі, а не лише для квартальних показників доходу.
Також читайте: Adam Back Tells Crypto Investors To Buy Bitcoin And Drop Altcoins
Перевантаження мемкоїнами та його згасаючий тиск на SOL
Жоден чесний аналіз Solana у 2026 році не може оминути наратив мемкоїнів.
Асоціація мережі зі спекулятивними запуском токенів різко посилилася у 2024 році, коли Pump.fun processed понад мільйон запусків токенів за один місяць. Ця активність забезпечила надзвичайний дохід від комісій та зростання кількості користувачів. Водночас вона створила репутаційний тягар, який інституційні алокатори відзначали як проблему.
До І кв. 2026 року темпи запуску мемкоїнів у мережі Solana знизилися порівняно з піком 2024 року. Щоденна кількість нових токенів на Pump.fun declined з десятків тисяч на день до більш стійкого, хоч і все ще підвищеного, базового рівня.
Змінився й склад проєктів, що вижили. Довгоживучі токени з реальними спільнотами почали витісняти мемкоїни з життєвим циклом менш ніж 24 години, які визначали період ажіотажу.
Щоденний темп запуску нових токенів на Pump.fun істотно скоротився від піка 2024 року до І кв. 2026 року, зменшуючи спекулятивний шум у ончейн-метриках Solana та покращуючи якість сигналу в даних про активність.
Переоцінка SOL ринком у І кварталі частково відобразила цю нормалізацію. Інвестори, які оцінювали SOL, виходячи з припущення, що манія мемкоїнів є постійним драйвером зростання, переглянули свої моделі вниз у міру уповільнення темпів запуску. Цей перегляд, імовірно, був надмірною корекцією. Базова мережа зберегла й наростила користувацьку активність із немемкоїнних джерел, але ринок часто реагує на зміну наративів раніше, ніж на дані.
Також читайте: Pudgy Penguins Charms Milan, But Its Token Tells A Different Story
Кількість валідаторів і метрики децентралізації поліпшуються
Безпека мережі та децентралізація – це базові інфраструктурні метрики, які рідко потрапляють у заголовки, але мають значну довгострокову вагу. Кількість валідаторів Solana count продовжувала зростати протягом І кв. 2026 року, і загальна кількість активних валідаторів перевищила попередні максимуми. Ще важливіше, що коефіцієнт Накамото – міра того, скільки валідаторів мають змовитися, щоб скомпрометувати мережу – також поліпшився, що свідчить про те, що розподіл стейку став дещо більш децентралізованим.
Solana Foundation run активну програму делегування, спрямовану на бустап невеликих валідаторів шляхом виділення фондівського стейку операторам, які інакше мали б труднощі з залученням достатніх делегацій для збереження економічної життєздатності.
Ця програма тривала протягом І кварталу, і її вплив на метрики децентралізації є вимірюваним, навіть якщо критики стверджують, що стейк, контрольований фондом, сам по собі становить ризик централізації.
Коефіцієнт Накамото Solana поліпшився в І кв. 2026 року, тобто розподіл стейку став більш децентралізованим, навіть попри те, що кількість валідаторів досягла нових максимумів, що є позитивним сигналом для довгострокової стійкості мережі.
Питання аптайму залишається чутливою темою для Solana, з огляду на історію часткових збоїв мережі у 2022 та 2023 роках. І кв. 2026 року минув без суттєвих збоїв, що підтримало поліпшену надійність, досягнуту мережею після впровадження масштабних архітектурних змін. Клієнт розробки Anza, форк оригінального клієнта валідатора Solana Labs, expanded свою присутність серед валідаторів протягом кварталу, підвищивши різноманіття клієнтів і зменшивши ризик концентрації на одному клієнті.
Також читайте: Claude Mythos Just Found 10,000 Bugs In Critical Software, And That Is The Good News
DeFi TVL та розширення ринку кредитування
Загальна заблокована вартість (TVL) у DeFi-екосистемі Solana перетнула вагомі пороги в І кв. 2026 року. За data DefiLlama, DeFi TVL Solana зросла квартал до кварталу, попри падіння ціни SOL, оскільки дедалі більша частка TVL номінована у стейблкоїнах та обгорнутих активах, а не в нативному SOL. Ця структурна зміна в більшому ступені, ніж у попередні цикли, ізолює TVL від волатильності ціни SOL.
Kamino Finance, провідний у Solana протокол кредитування та ліквідності, disclosed рекордну активність запозичень у І кв., зумовлену плечовими стейблкоїн-стратегіями та деривативами стейкінгу SOL. Інша кредитна платформа Solana, MarginFi, також зафіксувала підвищені коефіцієнти використання. Зростання ринку кредитування відображає справжній попит на ончейн-кредит, а не просто надання ліквідності, що є ознакою зрілої DeFi-екосистеми.
DeFi TVL Solana зросла в І кв. 2026 року, навіть попри те, що SOL подешевшав на 33%, оскільки позиції, номіновані в стейблкоїнах, ізолювали сукупний TVL від падіння ціни нативного токена – структурний зсув у бік більш зрілої DeFi-поведінки.
Окремої уваги заслуговують деривативи ліквідного стейкінгу. Домінуючий протокол ліквідного стейкінгу в Solana, Jito, continued нарощувати базу застейканого SOL протягом І кварталу. Перевага дохідності JitoSOL над класичним стейкінгом, що походить від захоплення MEV в межах набору валідаторів Solana, приваблювала як роздрібний, так і інституційний капітал. Модель стейкінгу Jito з підвищеною дохідністю за рахунок MEV стала шаблоном, який активно вивчають інші мережі.
Також читайте: Ethereum Activity Tops 70M Transactions, Yet ETH Sinks 6% In May
Чому ринок знизив ціну SOL попри дані
Для розуміння того, чому фундаментально сильні дані призвели до ведмежого ринку, потрібно відокремити динаміку токена з боку пропозиції від динаміки з боку попиту. Падіння SOL на 33% в І кв. було зумовлене кількома ідентифікованими чинниками, жоден з яких не був пов’язаний безпосередньо з роботою мережі Solana.
По-перше, макроекономічне тло було ворожим. У note від 10x Research, оприлюдненій у травні 2026 року, зазначалося, що чистий відтік капіталу зі спотових ETF на біткойн досяг приблизно 2,7 млрд доларів із початку травня – тривалої події інституційної відмови від ризику, яка прокотилася по всій капіталізації крипторинку. Коли падає BTC, альткоїни, включно з SOL, історично падають швидше та глибше.
По-друге, у І кв. посилився тиск пропозиції SOL. Розблокування алокацій ранніх інвесторів і команди, пов’язаних з масою активів FTX, продовжувало створювати періодичний тиск з боку продавців. Аналітична ончейн-компанія Nansen tracked переміщення коштів між гаманцями, які відповідали розподілу, пов’язаному з цим масивом активів, що підсилювало ведмежі настрої.
По-третє, ротаційний наратив. У І кв. 2026 року інституційний капітал агресивно ротувався в бік активів, пов’язаних зі штучним інтелектом, як у крипто (токени на кшталт Bittensor (TAO) та FET), так і в традиційних акціях (Nvidia, Microsoft). Найсильніший наратив Solana – споживчий DeFi та платежі – конкурує за капітал з AI у ринку, де увага є обмеженим ресурсом.
Падіння SOL на 33% в І кв. було спричинене відтоком із BTC-ETF, тиском від розблокувань активів масиву FTX та ротацією інституційного капіталу в наративи AI, а не погіршенням ончейн-фундаменталу Solana.
По-четверте, фіксація прибутку з максимумів IV кв. 2024 року. У кінці 2024 року Solana торгувався вище $250, і багато інвесторів, які тримали активи протягом цього ралі, використали І кв. як вікно для виходу за цінами, які вони вважали привабливими порівняно з рівнями середини 2024 року. З огляду на макросередовище, така фіксація прибутку була раціональною та створила додатковий тиск продажів на додачу до структурних розблокувань.
Також читайте: XRP Eyes $1.50 Breakout As Exchange Supply Tightens
Що розрив між фундаменталом і ціною означає для ІІ кв. і далі
Розрив між показниками роботи мережі Solana та ціною токена SOL породжує конкретне аналітичне питання: чи є це можливістю для купівлі, чи ринок знає щось таке, чого не показують ончейн-дані? Відповідь вимагає аналізу того, які каталізатори можуть закрити цей розрив у будь-якому напрямку.
Щоб розрив закрився по-бичачому сценарію, SOL потребував би каталізатора попиту. Серед кандидатів – відновлення припливу капіталу в спотові BTC-ETF, що підніме ширший ринок, затвердження Solana-ETF у США або вибухова віральність великого споживчого застосунку на інфраструктурі Solana, подібно до того, як це сталося з Pump.fun у 2024 році. Заявка на спотовий ETF на Solana від VanEck та 21Shares залишається pending в SEC станом на травень 2026 року, і позитивне рішенняwould represent a structural demand injection not currently priced in.
Для того, щоб цей розрив закрився по‑ведмежому, ончейн‑активність мала б розвернутися. Це вимагало б або суттєвого перехоплення користувацької бази Solana конкурентом, або великої технічної відмови, або ж регуляторних дій, спрямованих саме на Solana‑орієнтовану активність. Жоден із цих сценаріїв не виглядає неминучим на основі наявних даних, хоча регуляторні ризики для всього сектору залишаються підвищеними.
A spot Solana ETF approval remains pending at the SEC as of May 2026. Approval would represent a structural demand catalyst not currently priced into SOL's depressed Q1 valuation relative to its record network activity.
Звіт a16z Crypto State of Crypto report послідовно фіксує закономірність, коли мережева активність і ціна розходяться на кілька кварталів, перш ніж знову зблизитися. У циклі 2020–2021 років ціна Ethereum відставала від вибухового зростання DeFi TVL на кілька місяців до різкого перегляду оцінки. Поточна ситуація Solana має структурні подібності, з поправкою на те, що макроумови у 2026 році значно складніші, ніж у 2020‑му.
Read Next: Bitcoin Mining Tycoon Chun Wang Will Command SpaceX's First Crewed Mars Flyby
Висновок
Дані Solana за I квартал 2026 року демонструють справді нетипову картину.
Мережа, що працює на піку ефективності майже за всіма фундаментальними показниками, у парі з нативним токеном, який за той самий період впав на 33%.
Рекордні щоденні активні адреси, історичний максимум пропозиції стейблкоїнів, підвищені обсяги DEX і поліпшення показників децентралізації валідаторів — це не шум. Вони відображають реальну економічну активність реальних користувачів, які генерують реальний дохід від комісій.
Спад ціни було нав’язано зовні. Його зумовили макрофактори, пропозиція з маси банкрутства FTX і цикл ротації капіталу, що надавав перевагу AI‑наративам над consumer DeFi.
Жоден із цих драйверів нічого не говорить про фундаментальну конкурентну позицію Solana. Ба більше, той факт, що активність користувачів прискорилася в період сильного цінового тиску, вказує на базу користувачів із переконаннями, а не на спекулянтів, які женуться за дохідністю токена.
Отже, ось що можна практично винести з дивергенції в I кварталі.
Ціна токена й мережеві фундаментали можуть бути роз’єднані довше, ніж очікує більшість аналітиків, але зазвичай вони сходяться протягом 12–18 місяців. Solana входить у II квартал 2026 року, маючи, мабуть, найсильнішу фундаментальну базу в своїй історії та ціну токена, яку переглянули вниз до рівнів оцінки 2023 року.
Те, чи закриється цей розрив на користь фундаменталів, чи ціна стягне за собою активність донизу, значною мірою залежатиме від макрофону, таймлайну SEC щодо ETF і наступного великого застосунку, що захопить уяву споживачів на інфраструктурі Solana.
Дані, як мінімум, не підтримують ведмежий сценарій.
Read Next: ECB Summons 111 Eurozone Banks Over Claude Mythos Cyber Risks