USDT đang bị xem xét kỹ lưỡng do quy định MiCA, nhưng liệu các đồng stablecoin khác có thể tận dụng cơ hội này và lật đổ nhà vua không?
Hiện nay, hệ sinh thái tiền điện tử không thể hoạt động mà không có stablecoins. Chúng thúc đẩy việc cho vay, giao dịch và chuyển tiền dễ dàng bằng cách kết nối các loại tiền tệ fiat truyền thống ổn định với các tài sản kỹ thuật số có biến động hơn. Ban đầu, chúng được xem là các công cụ tài chính chuyên biệt nhưng giờ đây không thể thiếu đối với hàng triệu người trên khắp thế giới.
Tuy nhiên, những làn sóng quy định đang thay đổi. Thị trường stablecoin sắp đi vào lãnh thổ chưa được khám phá do sự giám sát tăng cường từ Mỹ và quy định Thị trường Tài sản Tiền điện tử (MiCA) tại EU.
Với việc hoàn thành triển khai đầy đủ MiCA vào tháng 12 năm 2024, một thời đại mới của trách nhiệm đã bắt đầu. Để kinh doanh tại Liên minh châu Âu, các đơn vị phát hành cần phải có được sự cấp phép cần thiết đồng thời đáp ứng các yêu cầu nghiêm ngặt về an ninh tài chính và minh bạch. Mặc dù việc này đưa tài sản tiền điện tử một bước gần hơn đến sự hợp pháp, nó cũng buộc các người chơi lâu đời phải thay đổi hoặc đối mặt với việc bị loại khỏi các thị trường có lợi nhuận.
Đồng stablecoin lớn nhất theo vốn hóa thị trường, USDT của Tether đang ở tâm điểm của cơn bão. Trong nhiều năm, USDT là nhà lãnh đạo không thể chối cãi, với vốn hóa thị trường trên 137 tỷ đô la và giao dịch hàng ngày vượt qua 68 tỷ đô la. Tuy nhiên, những đối thủ như USDC và RLUSD đang tiến bộ khi các rào cản pháp lý gia tăng.
Liệu những đối thủ này có thể phế truất Tether không? Hay USDT sẽ có thể vượt qua cơn bão và giữ vững vị trí dẫn đầu của mình?
Tình Trạng Khó Khăn của USDT: Điều Hướng Các Áp Lực Quy Định và Thị Trường
Thành công của USDT là không thể phủ nhận. Nó lâu nay là lựa chọn ưu tiên cho các nhà giao dịch muốn có điểm tựa đáng tin cậy giữa sự biến động của tiền điện tử. Khối lượng giao dịch hàng ngày của nó thường cạnh tranh với các ông lớn như Visa, và tính thanh khoản của nó thúc đẩy một phần quan trọng của các sàn giao dịch tiền điện tử toàn cầu. Nhưng sự thống trị của nó đang đối mặt với những mối đe dọa đáng kể.
MiCA và Thị Trường EU
MiCA đã đặt nền tảng cho sự giám sát chặt chẽ hơn của các đồng stablecoin trong châu Âu. Để tiếp tục hoạt động tại EU, các đơn vị phát hành phải chứng minh rằng dự trữ hỗ trợ các token của họ, đảm bảo bảo vệ người tiêu dùng và triển khai các cơ chế báo cáo rõ ràng. Tether, tuy nhiên, đã gặp khó khăn trong việc đáp ứng các yêu cầu này.
Tính đến đầu năm 2025, USDT đã bị hủy niêm yết khỏi các sàn giao dịch lớn của châu Âu như Bitstamp và Kraken do không tuân thủ.
“EU không còn là miền Tây hoang dã cho stablecoins nữa. Các đơn vị phát hành cần phải tuân thủ các quy tắc hoặc rút lui,” Christina Segal-Knowles, cố vấn của Ngân hàng Trung ương Châu Âu, cho biết trong một cuộc phỏng vấn gần đây với Reuters.
Việc thiếu sự cấp phép của Tether dưới MiCA đang gây ra hiệu ứng lan tỏa, với mức giảm vốn hóa thị trường được báo cáo là 7 tỷ đô la kể từ khi luật có hiệu lực.
Sự Giám Sát Tại Mỹ
Tại Mỹ, Tether cũng đã đối mặt với các thách thức pháp lý về sự minh bạch về dự trữ của mình.
Công ty đã giải quyết khoản phạt 41 triệu đô la với CFTC vào năm 2021 do tuyên bố rằng các token của nó không được hỗ trợ đầy đủ bởi dự trữ vào mọi thời điểm. Mặc dù từ đó Tether đã tăng cường công bố, các nhà phê bình cho rằng nó vẫn chưa đạt được đầy đủ sự minh bạch.
Chủ tịch SEC Gary Gensler đã nhiều lần nhấn mạnh rủi ro của stablecoin, cho biết, “Nhiều người đang hoạt động như chứng khoán không đăng ký, điều này làm suy yếu bảo vệ nhà đầu tư.”
Gensler sắp rời khỏi vị trí, và không có sự hiểu biết rõ ràng về cách chính quyền pro-crypto của Trump sẽ nhìn nhận tình hình của Tether.
Nhận Thức Công Chúng và Niềm Tin
Ban lãnh đạo của Tether, đứng đầu là CEO Paolo Ardoino, đã bảo vệ hoạt động của mình một cách mạnh mẽ.
Ardoino nhấn mạnh lợi nhuận 1.5 tỷ đô la của công ty vào năm 2024 và đầu tư vào các công nghệ mới nổi như khai thác Bitcoin và trí tuệ nhân tạo.
“Chúng tôi không chỉ là một đơn vị phát hành stablecoin; chúng tôi là những người đổi mới đang thúc đẩy tương lai của các hệ sinh thái tài chính,” Ardoino nói với Wired. Dù có những lời đảm bảo này, hoài nghi vẫn tồn tại do thiếu sự kiểm toán bên thứ ba toàn diện.
Sự Suy Thoái Thị Phần
Các áp lực kết hợp đã dẫn đến sự suy giảm sự thống trị của USDT.
Mặc dù vẫn là nhà lãnh đạo thị trường, thị phần của nó đã giảm từ 75% vào năm 2021 xuống còn 60% vào đầu năm 2025. Sự suy thoái này mở cơ hội cho các đối thủ điền vào những khoảng trống do những thách thức pháp lý và danh tiếng của USDT để lại.
Các Đối Thủ Mới Nổi: Liệu Họ Có Thể Soán Ngôi USDT?
Khi Tether gặp khó khăn dưới các áp lực quy định và thị trường, các đồng stablecoin khác đang vươn lên đương đầu với thử thách. Các đối thủ này mang đến những điểm mạnh độc đáo, bao gồm sự minh bạch, tuân thủ, và các quan hệ đối tác chiến lược.
Đồng USD Coin (USDC)
Được phát hành bởi Circle, USDC đã tự định vị là đồng stablecoin lí tưởng cho các giao dịch tiền điện tử tuân thủ quy định. Vốn hóa thị trường 45 tỷ đô la của nó có thể có vẻ khiêm tốn so với USDT, nhưng khối lượng giao dịch hàng ngày 4.3 tỷ đô la của nó cho thấy sự tăng trưởng trong việc áp dụng.
Circle đã chủ động trong việc định hướng tuân thủ với các quy định của MiCA và Mỹ.
Nó giữ dự trữ trong các tài khoản ngân hàng được kiểm toán và thường xuyên công bố các chứng thực từ Grant Thornton.
“Sự minh bạch là giá trị cốt lõi của chúng tôi. Chúng tôi muốn người dùng và các nhà quản lý hoàn toàn tin tưởng chúng tôi,” Jeremy Allaire, CEO của Circle, nói. Các quan hệ đối tác với các tổ chức tài chính truyền thống, bao gồm Visa, đã củng cố vị trí của USDC.
RLUSD của Ripple
Ripple đã làm tiêu đề vào tháng 12 năm 2024 với việc ra mắt RLUSD, một đồng stablecoin được hỗ trợ bởi đồng đô la Mỹ và hoạt động trên XRP Ledger.
Kinh nghiệm của công ty trong thanh toán xuyên biên giới đã giúp RLUSD nhanh chóng tạo đà, với vốn hóa thị trường 53 triệu đô la và khối lượng giao dịch hàng ngày vượt quá 73 triệu đô la.
Ripple cũng đã ưu tiên các phê duyệt quy định, đảm bảo các giấy phép từ Bộ Dịch vụ Tài chính Bang New York (NYDFS).
“Chúng tôi không chỉ tuân thủ; chúng tôi đang đặt tiêu chuẩn cho các đồng stablecoin tại các thị trường được quản lý,” CEO của Ripple, Brad Garlinghouse phát biểu tại Diễn đàn Kinh tế Thế giới ở Davos.
FDUSD và Các Đồng Stablecoin Khác
Các đối thủ nhỏ hơn như FDUSD cung cấp những tính năng đặc thù, như khả năng tương tác chuỗi chéo, khiến chúng trở nên hấp dẫn với người dùng tài chính phi tập trung (DeFi). Mặc dù vốn hóa thị trường của FUSD vẫn khiêm tốn ở mức 1.7 tỷ đô la, những tính năng sáng tạo của nó phục vụ cho một phân khúc đang phát triển của hệ sinh thái tiền điện tử.
“Mặc dù chúng tôi không có ý định soán ngôi USDT hoặc USDC, chúng tôi thấy mình là bổ sung, phục vụ cho những trường hợp sử dụng cụ thể,” Eva Song, nhà sáng lập FUSD, nói.
Các đối thủ khác, như DAI và GUSD, mang lại quản trị phi tập trung và sự tuân thủ với các quy định của Mỹ, tương ứng.
Con Đường Phía Trước: Liệu Việc Soán Ngôi USDT Có Thể Khả Thi?
Một sự cân bằng mong manh giữa niềm tin và sự linh hoạt sẽ quyết định số phận của thị trường stablecoin.
USDT vẫn có một số lợi ích, mặc dù nó có nhiều vấn đề. Nhiều nền tảng và nhà giao dịch dựa vào nó vì sử dụng rộng rãi và lượng thanh khoản lớn của nó.
“Sức mạnh của Tether nằm trong hiệu ứng mạng của nó. Người dùng có thể phàn nàn về sự minh bạch nhưng vẫn tiếp tục dựa vào nó do sự phổ biến của nó,” Nicholas Merten, một nhà phân tích tiền điện tử nổi tiếng cho biết.
Tuy nhiên, tình hình có thể đang thay đổi. Bằng cách đặt trọng tâm vào tuân thủ và bảo vệ người tiêu dùng, MiCA và các quy định tương tự ở các khu vực pháp lý khác đang thay đổi cảnh quan stablecoin.
Vì sự cam kết với sự minh bạch, USDC được định vị để tận dụng sự thay đổi này. RLUSD, đồng tiền mã hóa của Ripple, có tiềm năng tạo ra một cú đột phá lớn nhờ mạng lưới thanh toán và sáng kiến tuân thủ của mình.
Tuy nhiên, việc lật đổ USDT không hẳn là một nhiệm vụ dễ dàng.
Các nhà phân tích dự đoán rằng không một đồng stablecoin nào có thể cạnh tranh với USDT trong ít nhất từ năm đến bảy năm tới, giả sử Tether không thay đổi chiến lược của mình hơn nữa. Thêm vào đó, thị trường stablecoin có thể trở nên phân mảnh do sự giám sát quy định ngày càng tăng, với các khu vực khác nhau thể hiện sự ưu tiên cho các đơn vị phát hành khác nhau.
Kết Luận: Đấu Trường Stablecoin
Đổi mới và quy định là các động lực mạnh mẽ tại một ngã ba trong thị trường stablecoin. Một thời đã từng không thể ngăn cản,