Morgan Creek Capital 創辦人 Mark Yusko 把 SpaceX 比作 狗狗幣 (DOGE)，指其 上市後架構極可能令散戶在內部人沽貨時「幫手埋單」。
重點摘要：
- Yusko 指出，SpaceX 公開市場可交易股份極少，令內部人對供應及市場敍事有異常影響力。
- 他質疑，現時大約 2 兆美元市值，能否支撐市場對股價再升十倍的憧憬。
- 其警告聚焦於估值偏高、自由現金流為負，以及散戶最終為早期投資者提供流動性的風險。
SpaceX 估值爭議
在一個最新訪問中，Yusko 直言 批評 SpaceX，重點放在其可在公開市場流通的股份極少，而大部分股權集中在 Elon Musk 及早期投資者手上。
他認為，這種結構會人為製造「稀缺」效果，推高股價，但一旦大股東陸續減持，風險將主要由後來入場的公眾投資者承擔。
「SpaceX 就係狗狗幣嘅等價物。」Yusko 說，將公司高度集中的股權結構，比擬成由情緒主導的迷因幣市場。
他指，少數具影響力的大持有人，只要掌握敍事主導權，就可以塑造市場預期；同時，大量散戶社群則基於「將來會升更多」 的想像入市接貨。Yusko 承認，SpaceX 的確在營運真正的衛星業務，但就其長遠增長故事存疑，並指其自由現金流持續為負 是重大隱憂。
他最強烈反對的是當前估值。
按 Yusko 的說法，若投資者仍期望 SpaceX 在約 2 兆美元市值基礎上再升十倍，基本上是寄望一個「算術上不合理」的情景。 他形容：「美國現時 GDP 約為 31 兆美元。如果 SpaceX 股價升十倍，即係話一間未有盈利的公司，要值到相當於美國 GDP 一半。呢件事唔會發生。」
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Yusko 的警告指向乜？
Yusko 的論點，直接挑戰了高增長 IPO 投資的一個核心信念：即成功的私人公司，一旦上市，有望重演早年科技巨頭為投資者 帶來的爆炸性回報。
他明確否定把 SpaceX 與早期 Microsoft 或 Apple 相提並論，指出兩者最大分別，在於 SpaceX 登場時的起步估值 已遠高於當年科企巨頭。於他眼中，這意味著未來估值再擴張的空間有限，難以複製過往科技周期中投資者享有的數倍至數十倍 回報。
這番批評同時凸顯，對於品牌知名度高但公眾流通盤極小的新上市公司而言，市場風險往往被低估。
在 IPO 階段，股份供應偏少會進一步推高需求，營造「搶貨」氣氛，令股價被推上高位；但日後若內部股東集中解禁沽貨， 供應突增，則可能對股價構成相當壓力。
SpaceX 於 2026 年 6 月上市，成為歷來規模最大的市場新股之一，市值一度衝破 2 兆美元；不過，其後股價在 7 月明顯回吐， 回落接近招股價。這次急升急跌，進一步加劇市場對其估值、股權集中度以及未來盈利能力的爭議。