哈佛大学的捐赠基金在 2025 年第四季度削减了其 比特币 (BTC) 交易型开放式指数基金（ETF）头寸的 21%，并将所得资金用于买入约 8680 万美元的 以太坊 (ETH) ETF 份额。此举表明，大型机构正在不同数字资产之间进行资产配置，而非撤离加密市场本身，这是一种更广泛的转向。
发生了什么：哈佛将 BTC 盈利轮换至 ETH
Harvard Management Company 在 2025 年第四季度 抛售 了约 150 万股 贝莱德（BlackRock） 的 iShares Bitcoin Trust (IBIT) 的份额，同时买入 387 万股 iShares Ethereum Trust (ETHA)，当时市值约为 8680 万美元。
这次再平衡发生在 BTC 于 2025 年末上涨至接近 12.6 万美元之后，当时这波涨势已将捐赠基金的加密资产权重推升至内部风险阈值之上。
哈佛仍然 持有 约 2.658 亿美元的比特币敞口——几乎是其新建以太坊头寸的三倍。这一减持是典型的风险管理操作：在表现突出的仓位上锁定收益，然后将资金重新部署到远低于周期高点交易的资产上。
与此同时，以太坊现货 ETF 已进入降温阶段。Coinglass 的数据显示，在经历了两轮主要的增持浪潮之后——第一轮发生在 2024 年 10 月下旬，第二轮更强的买入力度在 2025 年 7 月左右见顶，当时单日净流入一度超过 20 万枚 ETH——自 2025 年第四季度以来，资金流向已转为净流出，日度资金往往在 8 万至 14 万枚 ETH 之间连续流出。
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意义何在：机构策略正在演化
哈佛的轮换展示了大型资产配置者日趋成熟的认知：BTC 与 ETH 在组合中承担不同功能。比特币主要充当宏观对冲工具和价值储藏手段，而以太坊则提供了对质押收益、去中心化金融基础设施以及代币化项目的敞口。
机构投资者正日益关注贝莱德在以太坊质押与资产代币化方面的布局，将其视为 ETH 不仅仅依赖价格上涨、而是具备实际使用价值的证据。
截至 2026 年 3 月 3 日，ETH ETF 的资金流向已趋于稳定——不再出现恐慌式抛售，但也缺乏此前行情中那种广泛的持续增持。要想迎来更持久的复苏，市场需要连续数周的稳定净流入，而不仅是零星的单日资金高峰。