自动去杠杆是加密货币永续期货市场的最后一道防线。
它在清算和保险基金不足以维持多空平衡时启动，迫使交易所关闭一些盈利头寸，就像在上周五的193亿美元清算中看到的那样，该事件由特朗普宣布对中国商品征收100%关税导致，影响了160万名交易者。
这种机制确保了衍生品交易零和性质的持续而没有系统性破产，尽管它通常首先针对高利润的高杠杆大户账户。
在昨日闪崩之后，市值蒸发了2800亿美元，比特币从122,000美元骤降至102,000美元，交易者醒来时发现意外的头寸关闭，引发了广泛的对自动去杠杆作用的困惑。
如Ambient Finance创始人Doug Colkitt在一则帖子里解释的，永续期货市场运作不依赖实际资产如比特币，而是通过价格变动在多头和空头的平衡头寸之间重新分配共享保证金现金池。
当价格波动导致清算，淘汰耗尽保证金的参与者时，系统需要立即重新平衡：要么新进入者提供新资金，要么对侧现有头寸必须调整。
在正常情况下，通过订单簿填补清算，买卖请求以市场价格吸收交易，以资 solvent counterparts替换退出的头寸。
然而，在像上周五这样的关税引发的极端波动期间，流动性消失，留下的深度不足以在不进一步损失的情况下执行。
这会激活下一个层次：交易所保险基金或库房介入以弥补短缺，通常在恐慌中通过折价购买获利。
例如，Hyperliquid的库房据称在一个小时内通过吸收这样的交易赚取了4000万美元，尽管短期压力很大，但该机制展示了其长期可行性。
然而，这些基金是有限的，当耗尽时，正如在Binance和Bybit等平台上发生的长头寸占90%在193亿美元清算中被波及，自动去杠杆作为最终的补救措施被激活。
交易所然后对赢方头寸进行评级和关闭，优先考虑那些拥有最多未实现利润、最高杠杆和最大规模头寸的，以重新分配资本并恢复平衡。
在Hyperliquid，这引发了反弹，因为空头交易者看到收益被消耗以救助多头，一位用户指责这优先保护库房而不是支付交易者，对比Lighter的方法是不激活直接吸收损失。
Colkitt将这一过程比作一个过度预订的航班，首先寻找志愿者，但若必要时后续的不自主移除，强调没有任何交易所能保证无尽的对手方。
永续合约的零和本质，整体价值保持恒定，只是像热力学一样转换，要求这样的干预措施以防止更广泛的失败，尽管在收益达到顶点时关闭的人中会产生不公正的感知。
在昨日的混乱中，像Solcasino等平台完全避免了自动去杠杆，保持操作没有强制关闭，而其他平台则面临停机和补偿索赔。
分析人士指出，崩盘前的高融资率和未平仓合约显示了拥挤的交易，为清洗做了铺垫，比特币的15%小幅下跌加剧了山寨币的回撤幅度高达90%，并引发了USDe等稳定币的脱钩。
随着市场稳定，比特币反弹至113,000美元，以太坊到3,900美元，这次事件揭示了永续合约的模拟性质：一个在宏观冲击如贸易战下破裂的“美丽”现货交易代理。
尽管自动去杠杆维持了偿付能力，它为潜在反弹重置了杠杆，但交易者警告如果基础设施滞后，可能会面临反复风险，敦促在进一步的关税升级之前注意较小的规模和宏观警觉性。