贝莱德（BlackRock）正筹备一只全新的比特币(BTC)交易型开放式指数基金（ETF）， 通过分期运作的期权组合，把单期初始回撤大致限制在约 10%，代价是放弃部分上涨空间。
要点概览：
- 贝莱德 10 月 19 日向 SEC 递交 iShares Bitcoin Managed Protection ETF 申请，拟使用交易代码 PBIT。
- 基金不直接持有比特币，而是围绕 IBIT 布局期权，并搭配现金和短期债券。
- 产品尚未获美国证监会（SEC）批准，招股书明确警告：投资者仍可能遭受损失。
PBIT 申报细节
全球最大资产管理公司贝莱德已于 10 月 19 日向美国证券交易委员会递交文件， 计划发行 iShares Bitcoin Managed Protection ETF，交易代码为 PBIT。 这一产品并不直接买入比特币或比特币 ETF，而是以 iShares Bitcoin Trust（IBIT）为标的进行期权交易， 其余资金将配置在现金、货币市场基金以及短久期投资级债券上。
按照说明，PBIT 通常会将敞口分拆 为三组相互交叠的期权“分期（tranches）”，每个月有一组到期，同时滚动开出新一组， 主要依赖可定制条款的交易所挂牌 FLEX 期权。
每一期组合会买入执行价约为 IBIT 起始价格 90% 左右的看涨期权，并同时卖出更高执行价的看涨期权， 通过“卖出上方空间”来为下方保护提供资金支持。
在这种结构下，每一期在扣除费用前的“初始损失底线”大致为 10% 左右。 但文件特别强调，这一“底线”并非刚性：如果比特币在该期开始后先大幅上行、再大幅回落，实际亏损可能远超 10%。
PBIT 的管理费率目前尚未给出具体数字。招股书拟定的生效日期为递交后第 75 日， 但在注册正式生效之前，基金不得向投资者销售。
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Seyffart：典型“缓冲型 ETF”，以封顶换保护
**彭博情报（Bloomberg Intelligence）**高级分析师 James Seyffart 在接受采访时表示， PBIT 属于典型的“缓冲型 ETF”（buffer ETF）：投资者用牺牲部分上涨空间，来换取一定程度的下行保护。
他指出，这已经是贝莱德提交的第三只比特币相关 ETF 申请，目前该机构在加密资产领域仍只布局比特币和以太坊(ETH)产品。
Seyffart 介绍，PBIT 将按照《1940 年投资公司法案》（40 Act）架构运作， 通过围绕 IBIT 买入与写出期权，实现预先设定的收益/风险区间。 市场上已存在类似的“缓冲型比特币基金”，包括 Calamos 和 First Trust 旗下产品。
招股书也坦言，在比特币大幅上涨行情中，PBIT 的表现可能远远落后于 IBIT， 但在下跌时仍要承担相当损失；若市场极端波动，上行空间和下行保护都有可能被大幅压缩。
贝莱德比特币产品线逐步成型
PBIT 若获批，将加入贝莱德自 2024 年 1 月以来持续扩张的比特币产品矩阵。 自今年 1 月推出现货基金 IBIT 以来，该产品截至 10 月 16 日的净资产规模约为 650 亿美元（按公司发布数据）， 并将作为 PBIT 期权策略的参考标的。
今年 1 月，贝莱德还申请了一只“比特币收益策略基金”， 通过卖出所持头寸的备兑看涨期权获取权利金。 该产品已于 6 月 16 日正式上市，名为 iShares Bitcoin Premium Income ETF，代码 BITA， 用部分上涨空间换取月度收益分配。
相比之下，PBIT 则是将同一套期权工具箱，从“增强收益”转为“强化防护”， 目标是为投资者在参与比特币时提供一个“有顶有底”的风险/收益框架。
