比特币（BTC）的熊市底部很可能位于约 55,000 美元附近——这一价位该币尚未触及——且可能需要数月时间筑底，链上分析公司 CryptoQuant 如是判断。周五比特币在 67,000 美元附近交易，这意味着其价格仍高出该水平逾 20%。
55,000 美元这一数据基于比特币的“已实现价格”，该指标计算链上所有币的平均持仓成本。在此前几轮熊市中，比特币价格都会明显跌破这条线后才开始恢复。
在 2022 年 11 月 FTX 崩盘之后，比特币价格一度跌破已实现价格 24%。在 2018 年周期中，这一跌幅甚至达到 30%。
在这两种情形下，比特币都花了四到六个月时间构筑底部，之后才开启任何更持久的反弹。
为何“投降式抛售”尚未出现
CryptoQuant 跟踪的多项指标显示，本轮下跌的深度尚不及过去周期的底部。
2 月 5 日，比特币价格下跌约 15% 至接近 62,000 美元，当天持币者实现亏损达 54 亿美元。这是自 2023 年 3 月以来最大单日亏损事件，也高于 FTX 交易所崩盘后几天录得的 43 亿美元亏损。
然而，从累计月度亏损来看，目前仍相对温和。CryptoQuant 称，当月累计亏损约为 30 万枚 BTC，而在 2022 年熊市末期，这一数字约为 110 万枚 BTC。
MVRV 比率——即市值与已实现价值之比——也尚未进入此前底部时所见的极度低估区间。同样，“净未实现盈亏”指标也尚未触及约 20% 未实现亏损这一曾标志着前几轮周期低点的水平。
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长期持有者并未恐慌
持币行为进一步表明全面“清洗式”抛售尚未发生。当前长期持有者大多在接近盈亏平衡价位卖出。而在过去几轮熊市中，这一群体通常要承受 30%–40% 的浮亏后价格才见底，经历了更深层次的痛苦。
与此同时，约 55% 的比特币供应仍处于盈利状态。在此前几个周期的底部，这一比例一般会降至 45%–50% 区间。
CryptoQuant 自家的“牛熊市场周期指标”目前处于“熊市阶段”，尚未跌入通常出现在长期筑底期之前的“极端熊市阶段”。
更广泛的看空共识
该公司的判断与近期其他看空预期相呼应。渣打银行（Standard Chartered） 周三下调了其短期展望，预计未来数月比特币可能跌至 50,000 美元后才会恢复，并将其年末目标价从 150,000 美元下调至 100,000 美元。
目前比特币价格较 2025 年 10 月创下的逾 126,000 美元历史高位已回落约 47%。
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