比特币（BTC）可能正开始进入支撑按揭贷款、证券抵押借贷和结构性信贷市场的同一套金融机器中。加密借贷机构 Ledn 现预测，未来十年，随着机构金融愈发习惯将 BTC 作为抵押品而非纯粹投机工具， 面向消费者的比特币抵押贷款有望成长为一个 1 万亿美元级别的行业。
这一预测紧随 Ledn 所称的首笔投资级比特币抵押资产支持证券交易——今年早些时候发行的一笔 2 亿美元 ABS， 并获得标普全球给予的 BBB- 评级。
据 Ledn 介绍，这些债券目前在二级市场上的交易利差较发行时收窄了约 5%，表明机构对比特币抵押信贷结构的接受度正在提升。
当被问及比特币是否正从投机资产演变为优质金融抵押品时，Ledn 联合创始人兼 CSO Mauricio Di Bartolomeo 在接受 Yellow.com 采访时表示，“这一转变已经在进行之中”。
Di Bartolomeo 说：“比特币被数千万个人、近 200 家上市公司以及十多个政府持有。标普今年早些时候将 Ledn 的 比特币抵押 ABS 评为投资级，这些债券现在的交易利差比发行时大约紧了 5 个百分点。”
Ledn：阻碍比特币借贷的不是技术，而是信任
公司这份预测基于其所谓的巨大“需求与采用鸿沟”。
Ledn 委托 Protocol Theory 进行的一项新调查显示，美国和澳大利亚有 88% 的加密持有人表示会考虑以其数字资产作为抵押借款， 但目前真正这么做的只有 14%。
Ledn 认为，这种差距代表着一个尚未开发的大市场，未来可能会像传统金融中的证券抵押借贷或按揭贷款市场那样扩容。
该公司认为，目前的首要障碍不再是接入或技术基础设施，而是信任。
Di Bartolomeo 说：“主要是信任问题，而且这种信任赤字有非常明确的来源。”
“Celsius、BlockFi，以及后来的 DeFi 暴雷，让一整代加密持有人认识到，选错平台可能会让你的比特币永远消失。”
在 2022 年市场下行期间，加密借贷板块经历灾难性崩塌，客户资产损失数十亿美元，也严重打击了人们对中心化加密借贷平台的信心。
更近期的去中心化金融攻击事件进一步加深了这种担忧。
Di Bartolomeo 说：“上个月的 Kelp DAO 漏洞事件再次鲜明提醒了人们为何会感到不安。这样的事件每出现一次， 整个去中心化金融借贷协议赛道的信任时钟就会被重置一次。”
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比特币信贷市场开始更像传统金融
Ledn 更宏观的观点是，比特币借贷正在逐步向传统抵押金融收敛，而不是取而代之。
该公司将比特币抵押借款与长期存在的财富管理实践进行类比——在这些实践中，投资者会抵押股票、房地产或黄金来借款， 而非抛售长期持有的资产。
调查发现，72% 的受访者认同加密抵押贷款可以在不迫使投资者卖出比特币头寸的情况下，提供便捷流动性。
Di Bartolomeo 认为，比特币抵押证券化的机构化，可能会成为最终把市场规模推升至数千亿美元的关键机制。
他说：“当其他金融体系拥有熟悉的结构和工具，能够按标准条款、大规模地为比特币做承销时，市场就会成长到那个体量。”
Ledn 认为，决定比特币抵押借贷能否达到机构级规模的，将是运营成熟度而非投机热情。
公司表示，在选择借贷平台时，受访者把风险管理实践、声誉、条款透明度和运营记录排在利率或产品功能之前。
机构接受度或将重塑比特币的金融角色
投资级比特币抵押信贷产品的出现，也可能重塑传统金融对比特币本身的看法。
虽然比特币过去多被视作一种价值储存手段或投机性的科技资产，但抵押化为其引入了更为实用的机构级应用场景。
Di Bartolomeo 说：“比特币依然是数字黄金，在此之上，抵押化又增加了一项功能。”
这一区别之所以重要，是因为全球抵押品市场支撑着现代金融的很大一部分，从按揭贷款、证券抵押贷款到回购市场和结构性信贷皆是如此。
如果比特币以被认可的抵押品身份，越来越多地进入这些体系，其在金融部门内部的角色可能远远超出交易所交易或金库储备。
与当前市场体量相比，Ledn 的预测依然极具雄心。Galaxy Research 估算，包括去中心化金融、中心化借贷机构和 机构平台在内的整个加密借贷市场，在其 2025 年的前一轮峰值时，规模约为 736 亿美元。
尽管如此，Ledn 仍认为，随着围绕比特币信贷市场的机构基础设施日趋成熟，更长远的发展轨迹正变得愈加清晰可见。
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