比特币（BTC）可能正在进入支撑按揭贷款、证券质押借贷和结构性信贷市场的同一套金融机器中。加密借贷机构 Ledn 目前预测，随着机构金融愈发愿意将 BTC 视为抵押品而非纯投机标的，面向消费者的比特币抵押贷款在未来十年有望成长为一个规模达 1 万亿美元的行业。
这一预测紧随今年早些时候完成的、被 Ledn 称为首单“投资级比特币抵押资产支持证券”交易之后——该笔 2 亿美元发行获得了标普全球 BBB- 的评级。
据 Ledn 称，这批债券目前在二级市场的交易利差较发行时收窄了约 5%，这被视为机构对比特币抵押信贷结构愈发认可的信号。
当被问及比特币是否正在从投机资产向优质金融抵押品演进时，Ledn 联合创始人兼首席战略官 Mauricio Di Bartolomeo 在接受 Yellow.com 采访时表示：
“这种转变已经在发生。”
“比特币如今被数千万个人投资者、近 200 家上市公司以及十余个国家政府持有。”Di Bartolomeo 说，“标普今年早些时候给予 Ledn 的比特币抵押 ABS 投资级评级，这些债券现在的交易利差也比发行时大约紧了 5 个百分点。”
Ledn：阻碍比特币借贷的不是技术，而是信任
Ledn 的预测建立在其所谓巨大的“需求与采用落差”之上。
Ledn 委托研究机构 Protocol Theory 开展的一项新调查发现，在美国和澳大利亚，有 88% 的加密资产持有者表示会考虑以其数字资产作为抵押进行借款，但目前真正这样做的只有 14%。
Ledn 认为，这种差距代表着一个尚未被充分开发的巨大市场，未来有可能参照传统金融中的证券质押借贷或按揭贷款市场进行扩张。
该公司认为，眼下的主要障碍已不再是准入门槛或技术基础设施，而是信任。
“主要问题是信任，而且信任赤字有明确来源。”Di Bartolomeo 说。
“Celsius、BlockFi，再加上此后的 DeFi 爆雷，让整整一代加密持有者意识到：选错平台，你的比特币可能会永远消失。”
在 2022 年市场下行期间，加密借贷行业遭遇灾难性崩盘，客户资产蒸发数十亿美元，也严重打击了市场对中心化加密借贷机构的信心。
近期去中心化金融中的各类攻击事件进一步强化了这种担忧。
“上个月的 Kelp DAO 攻击事件，再次提醒大家担心的并非空穴来风。”Di Bartolomeo 说，“每发生一次类似事件，整个 DeFi 借贷协议赛道的信任时钟就会被重置。”
Also Read: Ronin Proved Web3 Gaming Can Scale, But Can It Still Lead The Next Cycle?
比特币信贷市场开始更像传统金融
Ledn 更宏观的论点是，比特币借贷正逐步向传统抵押金融靠拢，而非取而代之。
该公司将比特币抵押借款比作长期存在的财富管理实践：投资者以股票、房地产或黄金等长期持有资产作抵押借款，而不是直接变现。
调查显示，72% 的受访者认同加密抵押贷款可以在不迫使投资者卖出比特币头寸的前提下，提供便利的流动性。
Di Bartolomeo 认为，比特币抵押证券的机构化发行，可能成为将该市场规模推向数千亿美元的关键机制。
“只有当其余金融体系具备在标准条款下、以熟悉的结构、在规模化层面为比特币做风控与定价的工具时，这个市场才会成长到那样的体量。”他说。
Ledn 相信，决定比特币抵押借贷能否达到机构级规模的，将是运营成熟度，而不是投机情绪。
调查显示，受访者在选择借贷平台时，更看重风险管理实践、声誉、条款清晰度以及运营业绩记录，而非利率高低或产品功能。
机构接纳或将重塑比特币的金融角色
投资级比特币抵押信贷产品的出现，也可能重塑传统金融对比特币本身的看法。
过去，比特币更多被视为一种价值储藏或高波动科技资产，而抵押功能则引入了一种更加务实的机构用例。
“比特币依然是数字黄金，”Di Bartolomeo 说，“在此之上，抵押化又为其叠加了一层功能。”
这一区分意义重大，因为全球抵押品市场是现代金融体系的根基之一——从按揭贷款、证券质押借贷到回购市场和结构性信贷无不如此。
如果比特币越来越多地以被认可的抵押品身份进入这些体系，它在金融行业内的作用可能远远超出交易所买卖或国库储备。
相比当前市场规模，Ledn 的预测仍然相当激进。Galaxy Research 估算，在去中心化金融、中心化借贷机构和机构平台等全市场范围内，加密借贷规模在此前周期高点（2025 年）约为 736 亿美元。
然而，Ledn 认为，随着围绕比特币信贷市场的机构基础设施逐步成熟，其更长远的发展轨迹正在变得愈发清晰可见。
Read Next: Hyperliquid Now Clears More Perp Volume Than Most Centralized Exchanges