哈佛大学捐赠基金在 2025 年第四季度削减了其 比特币 (BTC) 交易型开放式指数基金（ETF）仓位的 21%，并将所得资金用于买入约 8,680 万美元的 以太坊 (ETH) ETF 份额。此举更多体现出大型机构在不同数字资产间进行配置的更广泛转向，而非从加密市场撤退。
发生了什么：哈佛将 BTC 盈利轮换至 ETH
Harvard Management Company 在 2025 年第四季度减持了约 150 万股 **贝莱德（BlackRock）**的 iShares Bitcoin Trust（IBIT），同时买入了 387 万股 iShares Ethereum Trust（ETHA），当时市值约为 8,680 万美元。
此次再平衡发生在 2025 年底 BTC 涨至约 12.6 万美元之后，比特币的强势上涨已将捐赠基金的加密资产权重推升到内部风险阈值之上。
哈佛仍然持有约 2.658 亿美元的比特币敞口——几乎是其新建以太坊头寸的三倍。此次减持属于典型的风险管理操作：从表现突出的头寸中锁定收益，然后将资金再配置到仍远低于本轮周期高点的资产中。
与此同时，以太坊现货 ETF 已进入降温阶段。Coinglass 的数据显示，在经历了两轮主要的建仓浪潮之后——第一波出现在 2024 年 10 月下旬，第二波更强的买盘在 2025 年 7 月左右见顶，单日净流入一度超过 20 万枚 ETH——自 2025 年第四季度以来，资金流向已经转为净流出，多次出现单日 8 万至 14 万枚 ETH 的赎回。
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意义何在：机构策略正在演进
哈佛的轮换操作体现了大型配置机构更加成熟的认知：BTC 与 ETH 在组合中承担的是不同职能。比特币主要充当宏观对冲工具和价值储藏手段，而以太坊则提供了对质押收益、去中心化金融基础设施以及代币化项目的敞口。
机构投资者日益关注贝莱德在以太坊质押和资产代币化方向上的布局，将其视为 ETH 具备超越单纯价格上涨之外实用价值的证据。
截至 2026 年 3 月 3 日，ETH ETF 的资金流向已趋于稳定——不再出现恐慌性的大规模赎回，但也缺乏此前行情中那种广泛的持续买盘。要实现更持久的复苏，市场需要连续数周持续的净流入，而不仅是零星的单日放量买入。