قامت بنوك وول ستريت بتوسيع دعمها المالي لصناعة الائتمان الخاص بقيمة 1.7 تريليون دولار، حيث وصلت قروضها لصناديق الدين الخاص إلى حوالي 95 مليار دولار بحلول نهاية عام 2024. وذكر الاحتياطي الفيدرالي هذا النمو غير المسبوق رغم تنافس البنوك مباشرة مع هذه الشركات في مجال الإقراض.
النقاط المهمة:
- وصلت تعرض البنوك للدين الخاص إلى 95 مليار دولار بحلول 2024، مع ضلوع البنوك المحلية في 50% من قروض شركات تطوير الأعمال.
- تقود JPMorgan Chase كأكبر جهة ترتب الصفقات، بينما تحتل بلاكستون، Ares Capital وFS KKR المراتب الأولى بين المقترضين الكبار.
- يأتي معظم الإقراض من خلال خطوط ائتمان دوارة بقيمة 79 مليار دولار، مما يوفر للبنوك عوائد أكثر أمناً على القروض المضمونة بشكل عالٍ.
التحول الاستراتيجي في وول ستريت
تمثل هذه الظاهرة تحولًا استراتيجيًا كبيرًا للبنوك التقليدية، حيث تمكن البنوك الأمريكية منافسيها من التوسع السريع بينما تتنافس في نفس الوقت على عملاء الإقراض من الشركات.
أصبحت شركات تطوير الأعمال ووسائل الدين الخاص الأخرى من كبار المقترضين من المؤسسات المالية التقليدية. ظهرت JPMorgan Chase كمرتبة رئيسية في هذا المجال. تشمل المقترضين الكبار شركات تطوير الأعمال المرتبطة بـ بلاكستون وAres Capital Corp و FS KKR Capital Corp.
"البنوك تُسهل نمو الائتمان الخاص عن طريق إقراض صناديق الائتمان الخاص"، قال ديفيد شارفشتاين، أستاذ المالية بكلية هارفارد للأعمال. "يحصلون على معاملة أفضل لرأس المال على هذه القروض المضمونة بشكل كبير ويجنون عوائد صحية."
ديناميات خطوط الائتمان تحفز النمو
يحدث معظم هذا الإقراض عبر منشآت ائتمانية دوارة بدلاً من المشاركة المباشرة في القروض. تحتفظ البنوك بمبلغ 79 مليار دولار تقريباً في هذه الخطوط الائتمانية، مما يوفر لها حاجزًا من المخاطر الكامنة الأصغر.
زادت صناديق الدين الخاص وشركات تطوير الأعمال بشكل كبير من استخدام هذه المنشآت الائتمانية. ارتفع حجم الاستخدام بنسبة 117% خلال نفس الفترة الزمنية من خمس سنوات، وفقاً لبيانات الاحتياطي الفيدرالي.
اكتشفت البنوك طريقة لتحقيق الربح من نمو الائتمان الخاص دون المشاركة المباشرة في أعمال تصنيع القروض الأكثر خطورة. تحتفظ معظم تقييمات ائتمان شركات تطوير الأعمال بوضعية الدرجة الاستثمارية. غالباً ما تمول القروض الأساسية التي تصنعها هذه الشركات عمليات الاستحواذ الممولة بالديون أو تدعم الشركات ذات الملفات الاستثمارية الأعلى.
يحافظ صندوق بلاكستون للائتمان الخاص على ما يزيد عن 16.9 مليار دولار من الديون الكلية. يشمل ذلك منشأة ائتمانية دوارة بقيمة 5.1 مليار دولار يوفرها مجتمع مصرفي. بلغت نسبة الدين إلى الملكية في الصندوق 0.72 مرة اعتبارًا من 31 مارس.
مزايا تنظيمية وإدارة المخاطر
وجد البنوك طرقاً لتقليل تأثير رأس المال من علاقات الإقراض هذه. تقوم بعض المؤسسات بتشكيل المعاملات لتقليل متطلبات رأس المال التنظيمي.
قامت Sumitomo Mitsui Banking Corp. اليابانية ببيع سندات مرتبطة بما لا يقل عن 3 مليارات دولار في خطوط ائتمان ممتدة لشركات تطوير الأعمال في وقت سابق من هذا العام. قامت Apollo Global Management وCarlyle Group وAres Management بشراء المعاملة.
"احتمالات التخلف عن القروض لشركات تطوير الأعمال هي الأصغر عند مقارنتها بمختلف التصنيفات الائتمانية الأخرى تقريبا"، لاحظ باحثو الاحتياطي الفيدرالي. ومع ذلك، تظهر قروض البنوك لصناديق الدين الخاص خارج شركات تطوير الأعمال "احتمالات تخلف أعلى" مقارنة بالمعاهد المالية غير المصرفية الأخرى.
تحتفظ معظم البنوك بحماية قوية من خلال هياكل القروض المضمونة بشكل كبير، وفقًا لشعارفشتاين. توفر شركات تطوير الأعمال عادة ضمانات كبيرة لدعم منشآتها الائتمانية.
عوامل المخاطر الناشئة
أدرك الاحتياطي الفيدرالي عدة نقاط ضعف محتملة في هذه العلاقة المتنامية. قد تضطر صناديق الإقراض المباشر إلى سحب خطوط الائتمان خلال فترات الضغط في السوق، مما يخلق ضغطًا على المقرضين البنكيين. نشر مؤسسة التأمين على الودائع الفيدرالية تحليلًا تكميليًا يبرز مخاوف إضافية. قد تؤدي المنافسة بين البنوك والشركات الائتمانية الخاصة إلى تخفيف شروط الإقراض لجذب العملاء، مما قد يضعف الجودة الائتمانية العامة.
تعمل شركات الائتمان الخاصة وفقًا لأطر تنظيمية مختلفة عن البنوك التقليدية. لا تخضع القروض التي أطلقتها
شركات الائتمان الخاص لنفس المقاييس الجودة التي يجب على البنوك اتباعها. تفتقر البنوك إلى الطرق السهلة لتقييم قرارات الإقراض التي تتخذها الشركات الائتمانية الخاصة.
تواجه شركات تطوير الأعمال ضغوط مواثيقية محتملة خلال فترات الهبوط في السوق. قد تحتاج إلى استخدام النقد المتاح أو بيع الأصول لخفض مستويات الدين والامتثال لاتفاقيات التمويل.
التداعيات النظامية غير واضحة
اعترف باحثو الاحتياطي الفيدرالي بالصعوبة في تقييم المخاطر النظامية طويلة الأجل. تفتقر العلاقة المتشابكة بين البنوك التقليدية وأسواق الائتمان الخاص إلى الشفافية.
"عدم الشفافية وعدم الفهم للعلاقة المتشابكة بين الائتمان الخاص وباقي النظام المالي يجعل من الصعب تقييم implications للمخاطر النظامية"، كما ذكرت تقرير الفيدرالي.
تشير الظروف الحالية للسوق إلى أن المخاطر الفورية تبدو محدودة. ومع ذلك، فإن النمو السريع في علاقات الإقراض البنكية للائتمان الخاص يخلق ديناميات جديدة في الأسواق المالية التي يواصل المنظمون مراقبتها.
تبين النشاط التجاري الأخير استمرار توسع هذه العلاقات. أعاد اتحاد من مقرضي الائتمان الخاص تسعير قرض يونيتراش بقيمة 4.5 مليار يورو لدعم شراء أدفينتا، مما زاد حجم المنشأة إلى 6.25 مليار يورو. علاوة على ذلك، يستكشف FC Internazionale Milano أسواق الدين الخاص لإعادة تمويل السندات عالية العائد المضمونة بالحقوق الإعلامية والرعاية. قدّم Gaw Capital Partners تمويلاً خاصًا بقيمة 300 مليون دولار لكل مجموعة العقارات في هونغ كونغ.
أفكار ختامية
يمثل الارتفاع بنسبة 145٪ في الإقراض البنكي لصناديق الائتمان الخاص تغييرًا جوهريًا في نهج وول ستريت تجاه سوق الدين الخاص سريع النمو. بينما تواصل البنوك التنافس مباشرة مع هذه الشركات للحصول على العملاء من الشركات، فإنها أصبحت في الوقت نفسه أكبر دعامات مالية لها، مما يخلق علاقات نظامية جديدة لا تزال الجهات التنظيمية تحاول فهمها.