JPYC Inc. lanzó la primera stablecoin en yenes regulada de Japón el 27 de octubre, introduciendo una infraestructura de moneda digital centrada en el cumplimiento en el tercer mercado de divisas más grande del mundo. La empresa apunta a desafiar el dominio casi total del dólar en el sector de stablecoins de $297 mil millones, donde el 99% de todos los tokens están denominados en moneda estadounidense.
Lo que Debes Saber:
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JPYC tiene como objetivo emitir $67 mil millones en tres años bajo el estricto marco regulatorio de Japón que requiere una reserva respaldada al 100% en depósitos en yenes y bonos gubernamentales.
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La empresa genera ingresos por intereses sobre reservas en lugar de tarifas de transacción, pero enfrenta exposición a rendimientos crecientes de bonos del gobierno japonés que han subido 1,4 puntos porcentuales a 1,6% en dos años.
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La relación deuda-PIB de Japón supera el 250%, creando presiones fiscales que podrían afectar a los emisores de stablecoins que dependen de los rendimientos de bonos soberanos como su principal fuente de ingresos.
El Marco Regulatorio da Forma a la Entrada al Mercado
Japón estableció su estructura regulatoria para stablecoins en junio de 2023, meses después del colapso de TerraUSD que eliminó miles de millones en valor. La Ley de Servicios de Pago restringe la emisión a bancos, operadores de transferencia de fondos y empresas fiduciarias. Todos deben mantener reservas iguales o mayores que las stablecoins que emiten, mantenidas en depósitos en yenes y bonos del gobierno japonés.
JPYC opera como un operador de transferencia de fondos de Tipo II, la primera empresa con licencia bajo el nuevo régimen.
La designación incluye restricciones, como un límite de 1 millón de yenes por transacción para operaciones en plataformas reguladas. El mercado de divisas de Japón representa aproximadamente el 17% del volumen de comercio global, aunque el yen representa una porción menor de las transacciones de liquidación internacional.
La empresa estableció un objetivo de tres años de 10 billones de yenes en circulación, que equivaldría a aproximadamente $67 mil millones en los tipos de cambio actuales. Ese objetivo se acerca a la capitalización de mercado de USDC de $40 mil millones. Sigue siendo una pregunta abierta si un token regulado respaldado por yenes puede atraer usuarios acostumbrados a alternativas denominadas en dólares.
Modelo de Negocio Enfrenta Presiones de Tasas de Interés
JPYC elimina tarifas por emisión, redención y transferencias. La empresa, en cambio, recoge intereses de reservas mantenidas en depósitos y bonos gubernamentales. Con bonos del gobierno japonés rindiendo aproximadamente 1%, cada billón de yenes en circulación produciría unos 10 mil millones de yenes en ganancia bruta.
Los analistas han identificado vulnerabilidades en este enfoque.
El comentarista de mercado @ghoulpresident señaló en X que los rendimientos de los bonos del gobierno japonés a 10 años alcanzaron 1,6%, subiendo 1,4 puntos porcentuales en los últimos dos años. "Incluso un aumento de 1% en los rendimientos suma más de ¥100 mil millones en costos anuales de interés por cada ¥1 billón de deuda recién emitida", escribió, señalando la presión fiscal de una relación deuda-PIB superior al 250%.
Rendimientos crecientes aumentan los costos de endeudamiento del gobierno pero también aumentan los rendimientos para tenedores de bonos como JPYC.
El equilibrio importa. Mayores rendimientos mejoran los ingresos de la empresa de las reservas existentes pero señalan presiones económicas más amplias que podrían afectar la estabilidad fiscal de Japón y, por extensión, la confianza en instrumentos respaldados por yen.
JPYC ha asegurado asociaciones con procesadores de pagos y proveedores de software empresarial para construir aceptación comercial. La infraestructura técnica respalda tanto las transacciones de consumidores como las aplicaciones de negocio a negocio.
Se Intensifica la Competencia de Monedas Digitales en Asia
El mercado doméstico de Japón sirve como campo de pruebas, pero las implicaciones se extienden a través de Asia y redes de pagos globales. Stablecoins compraron aproximadamente $40 mil millones en valores del Tesoro a corto plazo de EE.UU. en 2024, clasificándose como el tercer comprador más grande después de los fondos de mercado de dinero del gobierno de JPMorgan y China. Un equivalente japonés podría generar demanda paralela para bonos gubernamentales, ofreciendo beneficios fiscales más allá del sector de moneda digital.
Progmat, respaldado por Mitsubishi UFJ Trust and Banking Corporation, está preparando su propia stablecoin basada en fideicomiso.
SBI VC Trade comenzó a facilitar la circulación de USDC en Japón en marzo de 2025. Estos movimientos establecen modelos competidores — algunos enfatizando el cumplimiento regulatorio doméstico, otros priorizando la integración con tokens establecidos denominados en dólares.
Stablecoins liquidaron más de $6 trillones en transacciones el año pasado, representando el 3% de los pagos transfronterizos globales. Los servicios tradicionales de remesas cobran entre un 6% y 9% en tarifas y requieren días para liquidar. El emprendedor Ivan Soto-Wright señaló en X en mayo de 2025 que "las stablecoins se mueven instantáneamente, con tarifas mínimas."
Los volúmenes de transacción para el mercado global de stablecoins superaron el volumen de pagos de Visa en el primer trimestre de 2025. El cambio de comercio especulativo a infraestructura de pago funcional es medible.
Si los marcos regulados pueden competir con alternativas menos restringidas para usuarios y capital, determinará la evolución del sector.
Reflexiones Finales
El lanzamiento de JPYC prueba si los requisitos de protección al consumidor y los mandatos de reservas pueden producir productos de moneda digital competitivos. Japón construyó su marco antes de la expansión del mercado, a diferencia de jurisdicciones que impusieron reglas después de que surgieran problemas. El éxito o fracaso de la empresa influirá en los enfoques regulatorios en toda Asia y potencialmente más allá, mientras los gobiernos sopesan el equilibrio entre innovación y estabilidad.