Plus de 3 milliards de dollars en contrats d'options Bitcoin (BTC) et Ethereum (ETH) doivent expirer aujourd'hui, introduisant une vague d'incertitude sur les marchés crypto alors que les traders se préparent à des fluctuations de prix potentiellement significatives. Cet événement d'expiration à haut risque survient à un moment de développements macroéconomiques mondiaux sensibles et de tensions géopolitiques élevées, notamment entre les États-Unis et la Chine.
L'expiration coïncide avec un sentiment baissier notable reflété dans les données d'options, une structure de marché qui peut agir comme un aimant pour que les prix convergent vers des niveaux de “max pain” inférieurs - 94 000 $ pour Bitcoin et 1 850 $ pour Ethereum. Cette divergence entre les prix spot actuels et les zones de consensus des options établit le cadre pour un week-end qui pourrait soit confirmer une rupture du sentiment, soit déclencher un mouvement de contre-offensive marqué, selon les catalyseurs externes.
Au 10 mai, la plateforme de dérivés crypto Deribit rapporte qu'environ 2,65 milliards de dollars en options Bitcoin et 364 millions en options Ethereum expireront. Ces contrats représentent non seulement des paris financiers, mais des positions stratégiques reflétant le sentiment institutionnel et de détail sur la direction du marché.
Pour Bitcoin, un total de 25 925 contrats expirent avec le prix max pain - le prix d'exercice auquel la plupart des acheteurs d'options perdent de l'argent - situé à 94 000 $, bien en dessous du prix de marché actuel d'environ 102 570 $. L'expiration d'Ethereum implique 164 591 contrats et un point max pain de 1 850 $, également inférieur au prix de marché actuel d'environ 2 030 $.
De manière cruciale, les options BTC et ETH montrent des ratios de put-to-call supérieurs à 1-1,05 pour Bitcoin et 1,43 pour Ethereum - indiquant que les traders ont pris plus de protection à la baisse qu'une exposition à la hausse. Cela reflète un marché penché vers la prudence, même si les prix affichés restent élevés.
Pourquoi les niveaux de Max Pain sont importants
Le concept de max pain sur les marchés d'options est utilisé pour estimer où les prix pourraient graviter au moment de l'expiration. La théorie soutient qu'à l'approche de l'expiration, le prix a tendance à dériver vers le niveau qui cause la plus grande perte pour le plus grand nombre de détenteurs d'options, minimisant ainsi les paiements des vendeurs (souvent des desks institutionnels).
Cette attraction gravitationnelle ne tient pas toujours, notamment dans des environnements à haute volatilité, mais elle est souvent un signe utile de l'endroit où le marché attend une pression sur les prix à court terme. Dans ce cas, Bitcoin et Ethereum se négocient bien au-dessus de leurs niveaux de max pain respectifs, ce qui pourrait conduire soit à :
- Une correction à court terme, alors que la pression baissière des options en expiration pousse les prix vers le bas, soit
- Un rallye de soulagement, si le sentiment change en raison de catalyseurs macroéconomiques imprévus, serrant les positions courtes.
Chaque résultat pourrait déclencher une volatilité accrue sur le spot, surtout le week-end où les marchés traditionnels sont fermés et où la liquidité s'amenuise généralement.
La structure du marché des options montre un biais baissier
La répartition de l'intérêt ouvert à travers les prix d'exercice offre des insights supplémentaires. Les graphiques de l'intérêt ouvert du BTC montrent une concentration de contrats autour de la plage de 93 000 à 100 000 $, avec relativement moins de positions à des niveaux plus élevés. Ce regroupement suggère qu'un grand nombre de participants au marché se couvrent contre le risque de baisse ou spéculent sur des reculs.
La structure des options pour Ethereum est de même biaisée. Le ratio put-to-call élevé signale que les traders s'attendent à ce qu'ETH tombe sous sa fourchette de négociation actuelle ou s'y préparent au moins. Cela est soutenu par le regroupement de l'intérêt ouvert sur Ethereum à des niveaux inférieurs à 1 900 $.
L'absence de positions haussières fortes près des prix spot ou au-dessus indique de la prudence, non de la confiance - soulignant le risque de réversion des prix vers les zones de max pain à mesure que les options se règlent.
Le risque géopolitique plane sur le week-end
Bien que les indicateurs techniques et structurels pointent vers une volatilité accrue à court terme, le marché plus large réagit également à un contexte diplomatique délicat. Ce week-end, les envoyés commerciaux américains et chinois doivent se rencontrer en Suisse, marquant les premières discussions formelles depuis que l'administration Trump a intensifié les tarifs sur les importations chinoises plus tôt cette année.
Les tensions sont restées élevées, la Chine condamnant ce qu'elle appelle actions commerciales unilatérales et coercitives des États-Unis. L'ambassade de Chine à Washington a récemment émis une déclaration acerbe avertissant que les tactiques de pression continue éroderaient toute base pour un dialogue significatif. “Dire une chose tout en faisant une autre... ne fonctionnera pas avec la Chine,” indique la déclaration.
Aucune concession majeure n'est attendue de part et d'autre avant les pourparlers. Si la réunion se termine sans progrès diplomatique - ou pire, si elle exacerbe les tensions existantes - cela pourrait déclencher un sentiment de risque à travers les marchés mondiaux, y compris crypto.
Bitcoin a historiquement réagi de manière mitigée aux chocs géopolitiques. Bien souvent qualifié de couverture numérique, son comportement lors des crises dans le monde réel est parfois incohérent et dépend fortement des conditions de liquidité et du positionnement des investisseurs.
Le contexte macro ajoute à l'incertitude
Le drame géopolitique de ce week-end survient également au milieu de points d'inflexion macroéconomiques critiques. Les États-Unis publieront de nouvelles données sur l'indice des prix à la consommation (IPC) le 13 mai, ainsi que des chiffres budgétaires fédéraux attendus le 12 mai. Ces indicateurs donneront un aperçu des tendances inflationnistes et des dépenses gouvernementales - des facteurs clés qui influencent l'appétit pour le risque sur les marchés traditionnels et crypto.
Si l'inflation venait à être plus élevée que prévu, la Réserve fédérale américaine pourrait être sous pression pour reporter toute future réduction des taux, renforçant le dollar et pesant sur le Bitcoin. À l'inverse, un refroidissement de l'inflation pourrait soutenir la narration du “pivot de la Fed” qui a aidé à soutenir BTC tout au long de 2025.
Les rendements obligataires, actuellement sous pression, jouent également un rôle. Un autre déclin des rendements pourrait soutenir les actifs non rémunérateurs comme le Bitcoin, mais toute inversion pourrait inciter un repli de BTC alors que le capital institutionnel se rééquilibre vers les bons du trésor.
Le positionnement institutionnel et les afflux d'ETF
Bien que le marché des options affiche une prudence apparente, les données sous-jacentes sur le spot montrent une accumulation institutionnelle continue. Au cours de la semaine dernière, les ETF spot Bitcoin américains ont vu des afflux totalisant 1,8 milliard de dollars, indiquant que certains investisseurs voient les baisses comme des opportunités d'achat plutôt que comme des signaux d'avertissement.
Cette tendance d'accumulation a été la plus forte concernant le iShares Bitcoin Trust de BlackRock et le Wise Origin Bitcoin ETF de Fidelity, qui continuent de gagner des actifs sous gestion (AUM) aux dépens des produits crypto offshore. La présence de flux d'ETF constants fournit un tampon contre une baisse agressive, même si les marchés d'options de court terme apparaissent en alerte rouge.
De plus, les volumes de dérivés - bien qu'élevés - ne sont pas encore à des extrêmes euphoriques, ce qui suggère qu'il pourrait y avoir de la place pour une consolidation supplémentaire ou une inversion, selon les développements macro et politiques du week-end.
Scénarios pour Bitcoin et Ethereum
Étant donné la confluence de facteurs - expiration des options et risque géopolitique, incertitude macroéconomique - plusieurs scénarios pourraient se dérouler au cours des 72 prochaines heures :
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Réversion baissière Si les discussions du week-end entre les États-Unis et la Chine se détériorent, et si les actifs à risque se vendent dans l'attente de données inflationnistes hawkish, Bitcoin et Ethereum pourraient revenir vers leurs niveaux de max pain. Pour BTC, cela signifie un mouvement potentiel vers la plage de 94 000 à 96 000 $.
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Consolidation à l'intérieur de la fourchette Si le récit macro reste neutre et qu'aucun choc majeur ne se produit, BTC et ETH pourraient dériver latéralement près des niveaux actuels alors que le marché digère les positions expirées et attend des signaux plus clairs des publications de données de la semaine prochaine.
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Rallye de squeeze court Si les discussions diplomatiques surprennent positivement, ou si le volume du week-end reste mince, BTC pourrait augmenter alors que les baissiers allègent leurs positions. Une rupture décisive au-delà de 105 000 $ pour Bitcoin et 2 100 $ pour Ethereum invaliderait le biais baissier actuel et préparerait un nouveau mouvement à la hausse.
Chacun de ces résultats dépend non seulement des configurations techniques, mais de l'interaction plus large entre les marchés traditionnels et numériques - une dynamique de plus en plus importante à mesure que la crypto continue de s'intégrer aux flux de capitaux mondiaux.
Réflexions finales
L'expiration de plus de 3 milliards de dollars en options BTC et ETH représente plus qu'un événement financier mensuel - c'est un point de flash pour le sentiment à court terme, la volatilité et le biais directionnel dans un marché naviguant déjà dans des courants macro complexes.
Les flux institutionnels montrent de la force, mais les données sur les dérivés sont biaisées à la baisse, Bitcoin et Ethereum se dirigent vers un week-end critique. Les catalyseurs externes - des données de l'IPC aux négociations géopolitiques - détermineront si le marché crypto trouve la stabilité au-dessus de 100 000 $ pour BTC, ou revient vers le territoire max pain.
Pour l'instant, les traders regardent l'horloge, les graphiques, et les titres - sachant que la résolution de cette fenêtre de volatilité pourrait définir le prochain mouvement majeur dans les actifs numériques.