India se prépare à lancer sa première stablecoin entièrement adossée à des roupies au début de 2026, une manœuvre stratégique conçue pour empêcher le capital national de se diriger vers des actifs numériques libellés en dollars qui menacent de vider les systèmes bancaires des marchés émergents.
Le Certificat de Réserve d'Actifs, ou ARC, développé par le géant de la mise à l'échelle Ethereum Polygon et la société fintech basée à Bengaluru Anq, pourrait devenir opérationnel au premier trimestre 2026, ont déclaré des sources proches du dossier à CoinDesk. Chaque jeton sera échangé 1:1 avec la roupie indienne et ne sera frappé que lorsque les émetteurs acquièrent des réserves qualifiées telles que des titres gouvernementaux, des bons du Trésor ou des équivalents en espèces.
Cette initiative arrive alors que les marchés émergents font face à une menace sans précédent de la part des stablecoins adossés au dollar. Standard Chartered a récemment averti que jusqu'à $1 trillion pourrait sortir des dépôts bancaires des marchés émergents vers des stablecoins d'ici 2028, alors que les épargnants cherchent de plus en plus à accéder à des dollars numériques hors de leurs systèmes bancaires locaux.
La réponse de l'Inde représente une réévaluation fondamentale de la manière dont les nations souveraines peuvent rivaliser dans l'économie des actifs numériques tout en protégeant leurs systèmes monétaires.
Un Cadre à Deux Niveaux pour Préserver la Souveraineté Monétaire
Contrairement aux stablecoins privées qui fonctionnent indépendamment des banques centrales, l'ARC est explicitement conçu pour compléter la Monnaie Numérique de Banque Centrale de la Reserve Bank of India plutôt que de rivaliser avec elle.
L'architecture établit ce que les développeurs appellent un « cadre double-roupie ». La roupie numérique de la RBI reste la couche de règlement officielle, maintenant le contrôle souverain sur la politique monétaire et agissant en tant que monnaie légale. L'ARC fonctionne comme une couche programmable construite par des entités privées réglementées, permettant l'innovation dans les paiements, les virements et les contrats intelligents dans un environnement conforme.
Cette structure reflète l'approche de l'Inde avec l'Interface de Paiement Unifiée, où le développement du secteur privé s'est produit sur des rails établis par le gouvernement. Le résultat a gardé l'écosystème des paiements numériques de l'Inde domestique tout en permettant une innovation rapide qui a rendu la UPI responsable de 49% des transactions numériques en temps réel mondiales.
La RBI conserve le contrôle total sur la base monétaire sous ce modèle. La surveillance de la banque centrale reste absolue, le tout dans les limites du système financier et réglementaire de l'Inde.
Adossé par des Titres Gouvernementaux, Non par des Réserves Étrangères
La caractéristique distincte de l'ARC réside dans sa structure de réserve. Chaque jeton doit être adossé 1:1 par des Titres Gouvernementaux Indiens ou des Bons du Trésor, créant ce que la documentation du projet décrit comme « un instrument numérique soutenu par l'État » plutôt qu'une autre cryptomonnaie spéculative.
Ce design sert deux objectifs. Pour les utilisateurs, il offre transparence, sécurité et conformité que des stablecoins adossées au dollar comme Tether et USDC ne peuvent offrir dans le cadre des réglementations indiennes. Pour le gouvernement, il génère une demande pour les instruments de dette nationaux puisque chaque jeton ARC frappé nécessite l'achat de titres gouvernementaux.
Le mécanisme pourrait effectivement réduire les coûts d'emprunt pour le gouvernement indien tout en canalisant la croissance des actifs numériques vers les marchés de la dette souveraine plutôt que les Bons du Trésor américains. La documentation du projet le formule explicitement : cela vise à renforcer le bilan de l'Inde, non celui des pays étrangers.
De manière cruciale, seuls les comptes d'entreprises seront autorisés à frapper des jetons ARC. Cette restriction garantit le respect des règles du Schéma de Remise Libéralisée qui régissent les transactions de change individuelles et s'aligne sur la convertibilité partielle de la roupie, qui reste restreinte pour les transactions sur le compte capital afin de protéger la stabilité économique.
Se Défendre Contre la Menace des Stablecoins en Dollar
L'urgence de l'Inde reflète des préoccupations croissantes concernant les sorties de capitaux accélérées par les développements réglementaires américains. Le président Trump a promulgué le GENIUS Act le 18 juillet 2025, établissant le premier cadre fédéral complet pour les stablecoins adossés au dollar avec des exigences de réserves à 100%.
Bien que renforçant l'hégémonie du dollar, le GENIUS Act alerte les économies émergentes. La recherche de Standard Chartered indique que les deux tiers des détentions actuelles de stablecoins appartiennent déjà à des utilisateurs des marchés émergents, fonctionnant comme des comptes bancaires en dollars de fait.
La banque a identifié l'Inde parmi les nations les plus vulnérables à la fuite des dépôts. Une adoption significative des stablecoins en dollar signifierait que la liquidité indienne soutienne la demande du Trésor américain plutôt que les titres gouvernementaux domestiques.
L'ARC répond à cela en offrant aux Indiens les avantages des stablecoins—transactions rapides, programmabilité, accès 24/7—sans le risque de fuite des capitaux.
Architecture Technique et Conformité
L'écosystème ARC utilisera les hooks du protocole Uniswap v4 pour restreindre les échanges exclusivement aux adresses sur liste blanche, garantissant que seules les contreparties vérifiées puissent participer au trading décentralisé.
La sélection de Polygon comme partenaire d'infrastructure reflète à la fois des considérations techniques et stratégiques. Le réseau apporte une expérience de tokenisation éprouvée grâce à son travail avec les grands gestionnaires d'actifs et projets de stablecoins. Le partenariat antérieur entre Polygon et Reliance Jio, qui vise à apporter des capacités blockchain à 450 millions d'utilisateurs, démontre la capacité du réseau pour un déploiement à l'échelle de l'Inde. Anq apporte une expertise locale en matière de réglementation et de paiements essentielle pour tout actif numérique lié à la souveraineté.
L'ARC entre sur un marché où la RBI a déjà posé les bases via ses pilotes de MNBC. La roupie numérique a atteint une circulation de 10,15 milliards de roupies (120 millions de dollars) en mars 2025, avec 17 banques et 6 millions d'utilisateurs engagés. Cependant, le vice-gouverneur de la RBI, T. Rabi Sankar, a déclaré en octobre que les stablecoins « présentent un énorme risque de remplacement de votre souveraineté monétaire et politique ».
L'ARC navigue dans cette tension en se positionnant comme un complément réglementé à la MNBC. La roupie numérique gère le règlement officiel tandis que l'ARC permet des applications commerciales programmables sous la supervision de la banque centrale.
Le projet a généré à la fois enthousiasme et critiques. Certains commentateurs crypto soutiennent que l'ARC reste un système entièrement centralisé qui contredit les principes de décentralisation. Les développeurs répliquent que l'objectif est la tokenisation pour renforcer l'infrastructure financière de l'Inde, non permettre le transfert de valeur anonyme.
Réflexions finales
Si l'ARC réussit, il pourrait fournir un modèle pour d'autres marchés émergents cherchant à contrer l'adoption des stablecoins en dollar sans interdire complètement les actifs numériques.
L'analyse de Standard Chartered suggère que l'épargne en stablecoin des marchés émergents pourrait croître d'environ 173 milliards de dollars à 1,22 trillion de dollars d'ici 2028. Les nations qui développent des alternatives domestiques peuvent retenir une liquidité qui autrement sortirait vers des systèmes libellés en dollars.
Pour l'Inde, les enjeux vont au-delà de la finance. Le pays traite près de la moitié des transactions numériques en temps réel mondiales via l'UPI. Céder le marché des stablecoins aux concurrents adossés au dollar représenterait un repli stratégique dans un domaine où l'Inde a établi un leadership clair.
L'ARC représente le pari de l'Inde selon lequel les actifs numériques soutenus par l'État peuvent rivaliser avec les stablecoins en dollar en offrant une fonctionnalité comparable dans un cadre réglementaire plus fiable. La décision des utilisateurs de valoriser cet arbitrage déterminera si le jeton atteint une adoption significative lors de son lancement début 2026.