Les émetteurs de stablecoins Tether (célèbre pour USDT) et Circle (émetteur de USDC) ont discrètement accumulé des avoirs en bons du Trésor américain qui dépassent ceux de grandes économies, notamment l'Allemagne, la Corée du Sud et les Émirats arabes unis, marquant un changement significatif dans le paysage de la dette mondiale alors que les monnaies numériques passent d'outils de trading crypto à instruments financiers grand public.
Que Savoir :
- Tether détient plus de 100 milliards de dollars en bons du Trésor, se classant comme le 18ème détenteur mondial de dette américaine, tandis que Circle maintient entre 45 et 55 milliards de dollars en T-bills
- La capitalisation boursière combinée des stablecoins a atteint 270 milliards de dollars et pourrait croître jusqu'à 2 trillions de dollars d'ici 2028, créant une demande sans précédent pour les titres de la dette américaine
- Les détenteurs étrangers traditionnels comme la Chine réduisent leurs positions en bons du Trésor, créant une opportunité pour les émetteurs de stablecoins de combler le vide en tant qu'acheteurs constants
La domination numérique du dollar prend forme
L'ascension rapide des stablecoins représente plus qu'une simple croissance des cryptomonnaies. Ces tokens numériques, arrimés au dollar américain et soutenus par des réserves détenues principalement en bons du Trésor, se sont transformés d'instruments de trading de niche en prétendants sérieux dans la finance mondiale. Le passage récent du GENIUS Act a légitimé leur utilisation, suscitant l'intérêt des banques, des processeurs de paiements et des entreprises du Fortune 500.
Tether, le plus grand émetteur de stablecoins au monde, commande désormais un portefeuille de bons du Trésor dépassant 100 milliards de dollars. Cela place la société comme le 18ème plus grand détenteur de dette américaine dans le monde, surpassant la participation de 85 milliards de dollars des Émirats arabes unis. Circle, qui émet l'USDC, maintient entre 45 et 55 milliards de dollars en T-bills.
Les chiffres deviennent plus frappants lorsqu'ils sont comparés individuellement. Les avoirs de Circle à eux seuls dépassent la position d'environ 75 milliards de dollars de la Corée du Sud en bons du Trésor. Combinés, ces deux entreprises contrôlent plus de dette américaine que l'Allemagne, la Corée du Sud et les Émirats arabes unis ensemble.
Les forces du marché stimulent une croissance sans précédent
Les volumes de transactions de stablecoins ont déjà dépassé ceux de Visa, entraînés principalement par le trading de cryptomonnaies mais de plus en plus par les transferts d'argent mondiaux. Un récent rapport de BeInCrypto a révélé que 49% des institutions utilisent désormais des stablecoins pour diverses opérations financières.
L'attrait réside dans les avantages pratiques. Le règlement quasi-instantané et les frais minimaux positionnent les stablecoins comme des alternatives aux systèmes de paiement traditionnels comme SWIFT. Cette possibilité a attiré l'attention des grands acteurs, comme l'illustre l'acquisition de 1,1 milliard de dollars de la startup de stablecoins Bridge par Stripe en octobre.
La capitalisation boursière de l'USDC à elle seule a augmenté de 90% l'an dernier, atteignant 65 milliards de dollars.
L'entrée en bourse très médiatisée de Circle en juin a accéléré l'adoption institutionnelle. Le marché plus large des stablecoins représente désormais 270 milliards de dollars de valeur totale.
Les projections de l'industrie suggèrent que ce chiffre pourrait atteindre 2 trillions d'ici 2028. Un rapport d'Apollo a noté qu'une telle croissance augmenterait « considérablement » la demande de bons du Trésor, bien qu'il ait mis en garde contre les « risques pour la stabilité financière, car l'argent sera rapidement déplacé si les déposants perdent confiance en un émetteur de stablecoins. »
Les détenteurs traditionnels se retirent alors que les acteurs numériques avancent
La montée des émetteurs de stablecoins coïncide avec la réduction des positions en bons du Trésor par les détenteurs étrangers traditionnels. Les avoirs de la Chine ont chuté de plus d'un trillion de dollars il y a dix ans à 756 milliards de dollars aujourd'hui. Le Japon, tout en maintenant sa position de plus grand détenteur étranger avec 1,13 trillion de dollars, a signalé une approche plus prudente.
Ce retrait crée des opportunités pour les entreprises de stablecoins de servir de sources constantes de demande pour les bons du Trésor. Yesha Yadav, professeure à Vanderbilt Law School étudiant la cryptomonnaie et les marchés obligataires, a déclaré à Fortune que « le fait que les émetteurs de stablecoins soient toujours là est un énorme coup de pouce en matière de confiance pour le Trésor [le département] quant à l'endroit où placer la dette. »
Les partisans soutiennent que les stablecoins pourraient renforcer la domination du dollar dans le monde, de la même manière que le marché offshore des « eurodollars » fonctionnait au 20ème siècle. Ils suggèrent que la demande croissante de bons du Trésor de la part des entreprises de stablecoins pourrait aider à réduire les taux d'intérêt à long terme et renforcer l'application des sanctions américaines à l'étranger.
Comprendre la mécanique financière
Les stablecoins fonctionnent selon un principe simple : des tokens numériques soutenus par des réserves qui maintiennent un taux de change fixe de un pour un avec le dollar américain. Cette structure garantit un rachat fiable et offre une stabilité attrayante pour les paiements transfrontaliers et le règlement dans l'écosystème des cryptomonnaies.
Les bons du Trésor servent d'actif de soutien principal en raison de leur liquidité et de leur sécurité. Lorsque les utilisateurs achètent des stablecoins, les émetteurs investissent généralement le produit dans des bons du Trésor, créant ainsi une demande directe pour la dette américaine. Ce mécanisme transforme chaque dollar de croissance des stablecoins en achats de bons du Trésor.
Les fonds du marché monétaire dépassent actuellement les avoirs en stablecoins, s'élevant à environ 7 trillions de dollars, amenant certains sceptiques à remettre en question l'importance des chiffres actuels. Les lobbyistes bancaires avertissent que les stablecoins pourraient épuiser les dépôts des banques traditionnelles, réduisant ainsi potentiellement leur capacité d'octroi de crédits.
Cependant, les dirigeants de l'industrie soulignent des préoccupations similaires émises à propos des fonds du marché monétaire il y a des décennies qui se sont révélées infondées. L'industrie des stablecoins se classe désormais comme le 18ème plus grand détenteur externe de bons du Trésor, une position qui continue de se renforcer.
Disruption du marché et implications futures
Les critiques soulèvent des préoccupations légitimes quant à la croissance rapide des avoirs en bons du Trésor par les stablecoins. Une analyse de Citibank a noté que « si la dette américaine grimpe et que les T-Bills vacillent, la confiance dans le dollar numérique pourrait également vaciller, créant un déplacement temporaire vers d'autres devises. » La concentration des avoirs chez deux principaux émetteurs présente des risques systémiques supplémentaires.
Une adoption à grande échelle des stablecoins pourrait perturber la manière dont Wall Street gère la liquidité et le risque. La vitesse à laquelle les actifs numériques se déplacent par rapport au secteur bancaire traditionnel crée de nouveaux modèles de volatilité sur les marchés des bons du Trésor.
Pourtant, la tendance semble irrésistible compte tenu des taux d'adoption actuels. Près de 90% de l'utilisation des stablecoins implique le trading de cryptomonnaies, selon le rapport Apollo, mais la « grande percée » viendrait si les stablecoins en dollars américains prenaient de l'ampleur pour les paiements de détail mondiaux.
Réflexions finales
L'émergence de Tether et Circle en tant que principaux détenteurs de bons du Trésor signale un changement fondamental dans la finance mondiale, où des entreprises nées sur les marchés des cryptomonnaies rivalisent maintenant avec des nations souveraines dans la possession de la dette américaine. Cette transformation reflète à la fois la maturation des monnaies numériques et les dynamiques changeantes de la demande internationale de bons du Trésor, positionnant les émetteurs de stablecoins comme de nouveaux acteurs influents sur les marchés de la dette gouvernementale.