Bitcoin (BTC) menyerap modal baru sebesar $308 miliar sepanjang 2025, namun Market Cap-nya tetap turun $98 miliar. Perbedaan ini, menurut pendiri CryptoQuant Ki Young Ju, membuktikan bahwa cryptocurrency is "not pumpable" under current market conditions.
Apa yang Terjadi: Market Cap Menentang Arus Masuk Modal
Ki Young Ju laid out argumennya dalam sebuah unggahan di X, dengan menyoroti kesenjangan yang melebar antara Market Cap Bitcoin dan Realized Cap. Market Cap mengukur nilai total suplai pada harga spot saat ini, sementara Realized Cap memperkirakan valuasi total berdasarkan harga ketika setiap koin terakhir kali berpindah di on-chain — yang pada dasarnya melacak biaya perolehan agregat para investor.
Pada pertengahan 2025, Market Cap growing lebih cepat daripada Realized Cap, sebuah sinyal bahwa modal yang masuk memperkuat valuasi keseluruhan. Hubungan itu berbalik pada kuartal terakhir ketika penurunan pasar mendorong diferensial laju pertumbuhan ke wilayah negatif, dan metrik tersebut terus turun hingga 2026.
Kontras dengan 2024 sangat mencolok.
Saat itu, kenaikan Realized Cap sebesar $10 miliar menghasilkan lonjakan Market Cap sebesar $26 miliar — jenis efek pengganda yang mendorong reli.
"Tekanan jual terlalu berat untuk efek pengganda apa pun," tulis Ki Young Ju.
Secara terpisah, analis komunitas CryptoQuant Maartunn menandai bahwa apa yang disebut "New Whales" — investor yang masuk pasar dalam 155 hari terakhir dan memegang lebih dari 1.000 BTC — telah capitulating during the recent drawdown, termasuk lonjakan realisasi kerugian satu hari sebesar $1,46 miliar pada 5 Februari.
Also Read: Ethereum Stalls Below $2,050 As Bears Tighten Grip
Mengapa Penting: Tekanan Jual Mengalahkan Permintaan
Realized Cap secara luas diperlakukan sebagai proksi arus masuk dan keluar modal, sehingga perbedaan saat ini menjadi signifikan. Ketika ratusan miliar dolar mengalir masuk tanpa mengangkat Market Cap, hal ini menunjukkan bahwa pemegang lama mendistribusikan pada kecepatan yang sepenuhnya menetralkan permintaan baru.
Data Ki Young Ju mengisyaratkan bahwa Bitcoin mungkin membutuhkan perubahan berarti dalam dinamika sisi jual — bukan sekadar lebih banyak pembelian — sebelum harga dapat merespons modal baru sebagaimana terjadi pada siklus sebelumnya. Untuk saat ini, every dollar entering the market is being absorbed by sellers alih-alih diterjemahkan menjadi valuasi yang lebih tinggi.
Read Next: Third-Largest Bitcoin Miner Sells 4,451 BTC Marking Pivot To AI