Bitcoin (BTC) menyerap modal baru sebesar $308 miliar sepanjang 2025 namun Market Cap-nya tetap turun $98 miliar, sebuah perbedaan yang menurut pendiri CryptoQuant, Ki Young Ju, membuktikan bahwa cryptocurrency ini “tidak bisa dipompa” dalam kondisi pasar saat ini.
Apa yang Terjadi: Market Cap Melawan Arus Masuk Modal
Ki Young Ju menguraikan analisanya dalam sebuah unggahan di X, dengan menyoroti kesenjangan yang melebar antara Market Cap Bitcoin dan Realized Cap-nya. Market Cap mengukur nilai total suplai pada harga spot saat ini, sementara Realized Cap memperkirakan valuasi total berdasarkan harga saat setiap koin terakhir berpindah di on-chain — secara efektif melacak basis biaya agregat para investor.
Pada pertengahan 2025, Market Cap tumbuh lebih cepat daripada Realized Cap, sebuah sinyal bahwa modal yang masuk memperkuat valuasi keseluruhan. Hubungan itu berbalik pada kuartal terakhir ketika penurunan pasar mendorong perbedaan laju pertumbuhan ke wilayah negatif, dan metrik tersebut terus melemah hingga 2026.
Kontrastsnya dengan 2024 sangat jelas.
Saat itu, kenaikan Realized Cap sebesar $10 miliar menghasilkan lonjakan Market Cap sebesar $26 miliar — jenis efek pengganda yang mendorong reli.
“Tekanan jual terlalu berat untuk efek pengganda apa pun,” tulis Ki Young Ju.
Secara terpisah, analis komunitas CryptoQuant Maartunn menandai bahwa apa yang disebut “New Whales” — investor yang masuk pasar dalam 155 hari terakhir dan memegang lebih dari 1.000 BTC — telah melakukan kapitulasi selama penurunan terbaru, termasuk lonjakan realisasi rugi satu hari sebesar $1,46 miliar pada 5 Februari.
Also Read: Ethereum Stalls Below $2,050 As Bears Tighten Grip
Mengapa Penting: Tekanan Jual Mengalahkan Permintaan
Realized Cap secara luas dianggap sebagai proksi arus masuk dan keluar modal, sehingga perbedaan saat ini menjadi signifikan. Ketika ratusan miliar dolar mengalir masuk tanpa mengangkat Market Cap, hal itu menunjukkan bahwa pemegang lama mendistribusikan pada kecepatan yang sepenuhnya menetralkan permintaan baru.
Data Ki Young Ju menyiratkan bahwa Bitcoin mungkin memerlukan perubahan berarti dalam dinamika sisi jual — bukan sekadar lebih banyak pembelian — sebelum harga dapat merespons modal baru seperti pada siklus sebelumnya. Untuk saat ini, setiap dolar yang masuk ke pasar sedang diserap oleh penjual alih-alih berubah menjadi valuasi yang lebih tinggi.
Read Next: Third-Largest Bitcoin Miner Sells 4,451 BTC Marking Pivot To AI
