Circle Internet Financial, perusahaan di balik USDC stablecoin, telah mengadakan diskusi akuisisi informal dengan Coinbase Global dan Ripple sambil secara simultan meneruskan penawaran perdana yang diajukan pada bulan April. Empat eksekutif perbankan dan ekuitas swasta yang akrab dengan negosiasi mengatakan Circle mencari setidaknya $5 miliar dalam penjualan potensial, sesuai dengan penilaian IPO yang ditargetkan.
Apa yang Perlu Diketahui:
- Circle mengajukan dokumen IPO pada bulan April tetapi sekaligus mempertimbangkan tawaran akuisisi dari Coinbase dan Ripple
- Perusahaan mencari penilaian setidaknya $5 miliar, dengan tawaran sebelumnya dari Ripple $4-5 miliar ditolak karena terlalu rendah
- Coinbase dan Circle berbagi pengaturan pendapatan yang kompleks dari kemitraan stablecoin USDC mereka yang dimulai pada 2018
"Jika Coinbase ingin membeli mereka, Circle akan menjual secepat mungkin," kata salah satu sumber perbankan yang meminta anonimitas untuk membahas negosiasi pribadi. Sumber tersebut menyebutkan bahwa keadaan dapat cepat berubah dalam pembicaraan ini. "Hal-hal berubah minggu ke minggu," tambah orang kedua yang diberi informasi tentang diskusi tersebut.
Circle mempertahankan komitmennya untuk go public meskipun ada minat akuisisi. Perusahaan mengajukan dokumen IPO yang telah lama dinanti secara publik pada bulan April, meskipun belum menetapkan persyaratan atau meluncurkan roadshow. "Circle tidak dijual. Tujuan jangka panjang kami tetap sama," kata perusahaan tersebut pada hari Senin sebagai respons terhadap pertanyaan.
Baik Coinbase maupun Ripple tidak menanggapi permintaan untuk berkomentar tentang akuisisi potensial.
Kemitraan Strategis Membuat Logika Akuisisi
Hubungan antara Coinbase dan Circle melampaui kemitraan bisnis biasa, menciptakan sinergi akuisisi alami yang ditemukan menarik oleh pengamat industri. Kedua perusahaan meluncurkan Centre Consortium pada 2018 sebagai usaha patungan untuk menerbitkan stablecoin USDC. Ketika pengaturan tersebut berakhir pada 2023, Coinbase menerima saham ekuitas di Circle sementara Circle menguasai sepenuhnya pengelolaan USDC.
Pengaturan berbagi pendapatan saat ini sangat menguntungkan Coinbase di beberapa area kunci. Berdasarkan ketentuan dasar yang diuraikan dalam pengajuan S-1 Circle, masing-masing perusahaan menerima 50% dari pendapatan residual yang dihasilkan dari cadangan yang mendukung USDC. Namun, Coinbase mendapatkan 100% dari pendapatan tersebut ketika USDC disimpan di platformnya—sebuah skenario yang semakin umum berdasarkan laporan pendapatan terbaru Coinbase yang menunjukkan pendapatan yang meningkat dari kemitraan tersebut.
Persetujuan tersebut memberi Coinbase kontrol operasional yang signifikan atas keputusan bisnis Circle. Circle tidak dapat membentuk kemitraan pihak ketiga baru yang mempengaruhi pendapatan USDC Coinbase tanpa persetujuan dari bursa. Coinbase juga memegang sebagian kendali atas hak kekayaan intelektual dalam skenario kebangkrutan.
"Saya merasa mereka seperti satu perusahaan," kelakar satu sumber yang akrab dengan hubungan tersebut. Ketentuan ini menjadikan Coinbase akuisitor yang logis menurut pandangan banyak pengamat industri.
CEO Coinbase Brian Armstrong mengakui pentingnya hubungan tersebut ketika ditanya tentang potensi akuisisi pada 14 Mei. "Mereka go public tidak mengubah apapun tentang hubungan komersial kita, tetapi mengenai kesepakatan lainnya yang mungkin kita pertimbangkan di masa depan, maksud saya, itu tentu akan menjadi keputusan mereka dan kita, tetapi, Anda tahu, tidak ada yang bisa diumumkan hari ini," kata Armstrong kepada Bloomberg.
Daya Saing Finansial Membentuk Dinamika Akuisisi
Ripple membawa sumber daya finansial yang substansial untuk setiap tawaran potensial meskipun tawaran sebelumnya telah ditolak. Menurut laporan Bloomberg yang dikonfirmasi oleh beberapa sumber, perusahaan berusaha untuk mengakuisisi Circle senilai $4 miliar hingga $5 miliar. Setiap tawaran dari Ripple kemungkinan akan menggabungkan mata uang kripto XRP dengan komponen tunai.
Neraca Ripple mencakup sekitar 4,56 miliar token XRP senilai $11,77 miliar ditambah 37,13 miliar XRP lainnya senilai $95,7 miliar yang disimpan dalam eskro per 31 Maret, menurut Laporan Pasar XRP Q1 2025. Ini memberi perusahaan lebih dari $100 miliar dalam kepemilikan XRP untuk mendanai akuisisi besar.
Coinbase menawarkan keuntungan finansial yang berbeda sebagai akuisitor potensial. Bursa tersebut memiliki $8 miliar dalam bentuk tunai per 31 Maret menurut pengajuan kuartalan terbaru mereka. Sebagai perusahaan publik, Coinbase dapat dengan mudah mengumpulkan dana tambahan melalui penerbitan utang atau penempatan saham jika diperlukan untuk akuisisi besar.
"Meskipun Ripple memiliki neraca yang cukup berarti," kata satu sumber perbankan, "Coinbase akan tetap dipandang lebih disukai" karena status publik dan fleksibilitas finansialnya.
Armstrong menekankan kemampuan akuisisi Coinbase sambil mencatat pendekatan disiplin perusahaan. Bursa itu mempertahankan "neraca yang cukup besar" dan mendapatkan manfaat dari status publiknya, katanya, tetapi "tidak mengejar setiap peluang" karena integrasi yang berhasil merupakan tantangan utama dalam akuisisi.
Konteks Pasar Mendukung Langkah Strategis
Perkembangan pasar yang baru-baru ini menjadikan kondisi yang menguntungkan untuk konsolidasi besar di industri kripto. Coinbase bergabung dengan S&P 500 pada hari Senin, dengan pengumuman tersebut mendorong saham naik lebih dari 25% minggu lalu. Saham tersebut diperdagangkan sekitar $265 Senin sore, memberi perusahaan kapitalisasi pasar sebesar $56 miliar, meskipun ini tetap jauh di bawah tertinggi 52 minggu sebesar $349,75 yang dicapai pada bulan Desember.
Kedua akuisitor potensial telah menunjukkan minat akuisisi baru-baru ini melalui kesepakatan signifikan. Ripple setuju untuk membeli prime brokerage Hidden Road seharga $1,25 miliar pada bulan April. Coinbase menyelesaikan akuisisi platform derivatif Deribit senilai $2,9 miliar awal bulan ini, setelah kesepakatan yang lebih kecil untuk anggota tim Iron Fish pada bulan Mei dan platform iklan onchain Spindle pada bulan Januari.
Pasar IPO yang lebih luas menunjukkan kehidupan kembali minggu lalu dengan debut sukses eToro. Platform perdagangan online tersebut naik hampir 29% pada hari perdagangan pertamanya setelah mengumpulkan $620 juta di harga $52 per saham. Kinerja ini kemungkinan mendukung kepercayaan Circle dalam mengejar jalur penawaran publiknya.
Namun, satu investor memperingatkan bahwa kinerja aftermarket perusahaan yang baru go public memerlukan periode observasi yang panjang. "Lihat bagaimana [mereka bermain] seiring waktu tetap penting untuk mengevaluasi keberhasilan IPO," catat investor.
Pemikiran Penutup
Circle Internet Financial menghadapi persimpangan strategis ketika mempertimbangkan peluang akuisisi langsung berhadapan dengan aspirasi perusahaan publik jangka panjang. Jaringan kompleks kemitraan yang ada, khususnya dengan Coinbase, menciptakan logika akuisisi alami sementara kepemilikan XRP yang substansial milik Ripple menawarkan kekuatan finansial alternatif untuk kesepakatan transformatif.