Bitcoin’s (BTC) pelemahan terbaru dan penurunan paralel pada saham teknologi bertumbuh tinggi didorong oleh penarikan likuiditas AS yang bersifat sementara, bukan oleh runtuhnya fundamental, menurut pendiri Real Vision Raoul Pal, yang berpendapat bahwa pasar salah membaca masalah teknis jangka pendek pada sistem likuiditas sebagai kegagalan struktural. issue as a structural failure.
Dalam sebuah note yang dipublikasikan akhir pekan, Pal menentang apa yang ia sebut sebagai narasi yang kian berkembang bahwa siklus kripto sudah “selesai”, dengan mengatakan aksi harga sedang terdistorsi oleh operasi Treasury AS, penutupan pemerintahan, dan kurangnya likuiditas yang tersedia, faktor-faktor yang secara tidak proporsional menghantam aset berdurasi panjang.
Bitcoin Dan SaaS Dihargai Dengan Cara Yang Sama
Pal mengatakan analisisnya dimulai setelah membandingkan grafik Bitcoin dengan Indeks UBS SaaS, di mana ia menemukan kedua aset tersebut saling mengikuti dengan ketat meski beroperasi di pasar yang sama sekali berbeda.
“SaaS dan BTC adalah grafik yang benar-benar sama,” tulis Pal, dengan berargumen bahwa keduanya didiskon karena alasan yang sama: mereka sangat sensitif terhadap kondisi likuiditas.
Menurut Pal, perbandingan ini melemahkan klaim bahwa kripto berkinerja buruk karena masalah internal seperti kegagalan bursa, tekanan regulasi, atau kelelahan investor.
Sebaliknya, ia mengatakan kedua kelas aset ini bereaksi terhadap kendala makro yang sama.
Likuiditas AS Menjadi Penggerak Dominan
Pal mengakui bahwa timnya meremehkan peran likuiditas yang spesifik berasal dari AS dalam fase siklus saat ini.
Sementara likuiditas global secara historis menunjukkan korelasi terkuat dengan Bitcoin dan saham, ia mengatakan likuiditas domestik AS kini mengambil peran utama karena kombinasi faktor yang unik.
Faktor-faktor ini termasuk terkurasnya fasilitas reverse repo Federal Reserve, pembangunan kembali Treasury General Account, berulangnya penutupan pemerintahan, dan reli kuat emas yang menyerap likuiditas marjinal.
“Reli emas pada dasarnya menyedot seluruh likuiditas marjinal dari sistem yang seharusnya mengalir ke BTC dan SaaS,” tulis Pal.
Also Read: Prediction Market Insider Reveals The Real Game Being Played And It's Not Betting
Rangkaian kejadian itu, katanya, menciptakan apa yang ia gambarkan sebagai “kantong udara” pada aset berisiko, kondisi yang ditandai dengan penurunan harga tajam tanpa pemicu fundamental yang jelas.
Kendala Sementara, Bukan Perubahan Struktural
Pal mengatakan penutupan pemerintahan saat ini dan dinamika Treasury mewakili rintangan terakhir sebelum kondisi likuiditas membaik, sambil mencatat bahwa penyelesaian bisa datang dalam hitungan hari, bukan bulan.
Ia menunjuk pada kombinasi perkembangan kebijakan yang diharapkan, termasuk pemangkasan suku bunga, pelonggaran neraca bank, belanja fiskal, dan penyesuaian regulasi, yang menurutnya akan memulihkan likuiditas menjelang siklus pemilu paruh waktu 2026.
“Sering kali dalam perdagangan siklus penuh, waktu lebih penting daripada harga,” tulis Pal, sambil mendesak investor untuk tidak menafsirkan volatilitas jangka pendek sebagai sinyal bahwa siklus yang lebih luas telah berakhir.
Mengapa Reaksi Pasar Penting
Implikasi yang lebih luas dari catatan Pal adalah bahwa investor mungkin salah memberi harga risiko dengan memperlakukan stres likuiditas sebagai kerusakan permanen.
Jika kondisi likuiditas mereda seperti yang diharapkan, aset yang paling banyak didiskon, termasuk Bitcoin dan token kripto yang lebih kecil, bisa pulih lebih cepat daripada yang saat ini diantisipasi pasar.
Pal juga menolak klaim bahwa calon pimpinan Federal Reserve akan membatasi likuiditas, dengan menyebut gagasan bahwa Kevin Warsh akan mengejar agenda hawkish sebagai “narasi palsu” dan menyarankan bahwa kebijakan justru akan lebih mendukung pertumbuhan dan stabilitas sistem keuangan.
Pesannya, kata dia, bukan tentang target harga jangka pendek melainkan tentang kesabaran melalui fase yang digerakkan oleh mekanisme teknis, bukan oleh sentimen.
Read Next: Can An AI Agent Actually Sue You? Moltbook's Autonomous Agents Are Testing Legal Boundaries