Stablecoin keuangan terdesentralisasi (DeFi) milik Ethena, USDe, telah mencapai tonggak bersejarah dengan melampaui Dai milik Sky (DAI) dalam kapitalisasi pasar, kini menduduki peringkat sebagai stablecoin terbesar ketiga setelah Tether (USDT) dan USD Coin (USDC).

Meskipun kapitalisasi pasar USDe masih tertinggal di belakang USDT dan USDC, yang masing-masing sekitar $140 miliar dan $40 miliar, USDe berhasil mengukir posisi yang signifikan dengan kurang dari $6 miliar. Sebaliknya, kapitalisasi pasar DAI yang sempat dominan menurun menjadi sekitar $4,5 miliar dari lebih dari $7 miliar pada tahun 2022. Kapitalisasi pasar kolektif dari semua stablecoin sedikit di atas $200 miliar.

Diluncurkan pada bulan Februari, USDe berhasil menarik miliaran dari investor stablecoin yang mencari pengembalian tinggi melalui strategi hasil CeDeFi milik Ethena. Ini menggabungkan kontrak pintar keuangan terdesentralisasi dengan perdagangan derivatif di luar rantai. CeDeFi melibatkan penggabungan kemampuan DeFi dengan aktivitas perdagangan yang biasanya terkait dengan bursa terpusat (CEXs).

Menurut analisis 12 Desember oleh peneliti cryptocurrency Messari, pemegang sUSDe menikmati hasil substansial, dengan rata-rata 17,5%. Pengembalian mencapai puncak 55,9% pada tanggal 7 Maret 2024, dan mencapai titik terendah 4,3% pada 8 Agustus 2024. Per 12 Desember, sUSDe menawarkan hasil persentase tahunan yang menarik sekitar 24%, berdasarkan data DefiLlama.

Pengguna dapat menghasilkan USDe dengan memanfaatkan aset seperti Bitcoin, Ether, token staking cair, dan stablecoin lainnya. Ethena mengelola volatilitas portofolio yang melekat melalui derivatif keuangan di luar rantai.

Messari mencatat bahwa strategi ini memanfaatkan hasil dari aset yang di-stake, bersama dengan spread pasar berjangka dan perpetual, menguntungkan pemegang sUSDe. Namun, pendekatan ini tidak bebas risiko, termasuk potensi kegagalan bursa dan kustodian di luar rantai.

Meskipun ada risiko yang melekat, adopsi USDe berlangsung cepat. Pada bulan Oktober, perusahaan perdagangan Wintermute mulai menggunakan USDe sebagai kolateral perdagangan. Selain itu, pada bulan Juni, sUSDe diintegrasikan ke dalam platform peminjaman DeFi Aave, dengan cepat menjadi aset dengan pertumbuhan tercepatnya, menurut Messari.

Pada tahun 2024 saja, Ethena memperkirakan menghasilkan $200 juta dalam biaya. Kemudian, pada tanggal 15 November, Ethena Foundation berkomitmen untuk mendistribusikan kembali sebagian dari keuntungan ini kepada pemegang token. Token asli milik Ethena, ENA, mengalami pertumbuhan substansial, meningkat lima kali lipat sejak bulan Juni, menurut CoinGecko.

Secara bersamaan, Sky melakukan rebranding menjadi Maker pada bulan Agustus dan mengubah DAI, termasuk mengganti namanya menjadi USDS. Transisi ini memicu perdebatan, terutama terkait ancaman keamanan siber dan potensi pembekuan aset.