Bitcoin’s (BTC) aksi jual tajam pada 5 Feb tidak didorong oleh tekanan asli kripto atau kapitulasi investor, tetapi oleh kekuatan yang lebih familiar to traditional finance.
According to Jeffrey Park, Chief Investment Officer di ProCap Financial, episode ini menandai langkah lain dalam transisi Bitcoin menjadi aset risiko yang sepenuhnya terintegrasi di dalam pasar modal global.
Alih-alih merespons kelemahan on-chain atau kegagalan spesifik industri, Bitcoin dijual bersama saham dan aset berisiko lainnya selama salah satu sesi perdagangan paling volatil bagi hedge fund multi-strategi dalam beberapa tahun terakhir.
Park berpendapat, keselarasan itu bukanlah kebetulan.
Deleveraging Lintas Aset Menjangkau Bitcoin Melalui ETF
Park menyoroti rekor aktivitas perdagangan dan opsi di iShares Bitcoin Trust milik BlackRock sebagai bukti bahwa ETF adalah saluran transmisi utama.
IBIT mencatat volume perdagangan tertingginya sejauh ini, sementara aktivitas opsi didominasi oleh kontrak put, yang menunjukkan posisi defensif alih-alih penjualan spekulatif.
Meski Bitcoin turun lebih dari 13 persen, arus ETF tidak menunjukkan skala penebusan seperti pada penurunan sebelumnya.
Sebaliknya, tercatat penciptaan bersih di seluruh kompleks ETF, hasil yang Park kaitkan dengan market maker dan dealer yang mengelola posisi lindung nilai, bukan investor yang benar-benar keluar.
Derivatif Dan Mekanisme Hedging Mendorong Penurunan
Menurut Park, sebagian besar tekanan jual berasal dari pembongkaran strategi delta-netral seperti basis trade dan posisi nilai-relatif yang menghubungkan ETF Bitcoin dengan futures dan saham.
Ketika volatilitas melonjak dan korelasi menguat, manajer risiko di dana multi-aset terpaksa mengurangi posisi secara indiscriminatif.
Also Read: Bitcoin Chose Wall Street Over Privacy And Zcash Is Collecting What It Left Behind
Proses itu diperkuat oleh dinamika derivatif.
Eksposur short gamma di antara dealer menuntut penjualan tambahan saat harga turun, sementara produk terstruktur dengan fitur knock-in mungkin mempercepat aliran hedging ke dalam kelemahan harga.
Mekanisme ini menciptakan umpan balik yang mendorong harga lebih rendah tanpa arus keluar aset yang sebanding.
Mengapa Rebound Sama Cepatnya
Rebound Bitcoin pada 6 Feb sama berbicaranya.
Saat volatilitas stabil, posisi lindung nilai mulai kembali masuk ke pasar, sementara pembeli masuk untuk menyerap inventaris yang tercipta selama aksi jual.
Open interest di bursa futures teregulasi pulih lebih cepat daripada di bursa lepas pantai, menguatkan pandangan Park bahwa aktivitas keuangan tradisional mendominasi pergerakan ini.
Gambaran Struktur Pasar Bitcoin Di Masa Depan
Park berargumen bahwa episode ini memberi sekilas gambaran masa depan Bitcoin.
Seiring ETF, opsi, dan portofolio multi-aset terus memasukkan Bitcoin, aksi harganya akan semakin mencerminkan aturan margin, kebutuhan lindung nilai, dan kontrol risiko, bukan semata narasi khusus kripto.
Integrasi itu mungkin membuat penurunan harga lebih tajam dan mekanis, tetapi juga membuka peluang untuk short squeeze naik yang lebih dahsyat ketika posisi berbalik arah.
Dalam pandangan Park, keterikatan Bitcoin yang semakin besar dengan keuangan tradisional bukanlah kelemahan, melainkan pergeseran struktural yang akan menentukan profil volatilitasnya profile in the years ahead.
Read Next: What Happens When Random Users Receive 2,000 Bitcoin Instead Of A $2 Reward From A Major Exchange