Il dollaro statunitense, a lungo considerato la pietra angolare della stabilità finanziaria globale, sta affrontando un test senza precedenti del suo stato di rifugio sicuro. In un discorso netto all'Assemblea Generale della Banca dei Regolamenti Internazionali a Basilea, Svizzera, il direttore generale del BIS, Agustín Carstens, ha avvertito che i cambiamenti delle dinamiche di politica degli Stati Uniti, la crescente volatilità globale e gli squilibri strutturali crescenti hanno spinto l'economia mondiale in quella che ha definito "una nuova era di incertezza accresciuta".
Le osservazioni di Carstens, esposte il 29 giugno, sottolineano come un'ondata di annunci politici erratici degli Stati Uniti - che vanno dalle tariffe generalizzate alle espansioni fiscali controverse e alle questioni legate all'indipendenza della banca centrale
- stia scuotendo la fiducia degli investitori e aggravando la fragilità economica globale.
Per i mercati delle criptovalute, che spesso prosperano nei periodi di stress delle valute fiat, l'avvertimento ha implicazioni importanti: i pilastri tradizionali della fiducia finanziaria vengono messi alla prova, e potrebbe profilarsi un futuro monetario multipolare dove le risorse digitali potrebbero acquisire rilevanza.
“La volatilità è schizzata alle stelle. Il dollaro statunitense si è depreciato anche se i rendimenti delle obbligazioni governative sono aumentati - una combinazione straordinaria e preoccupante”, ha detto Carstens ai leader finanziari mondiali. “La reazione del mercato è stata eloquente. Queste dinamiche hanno sollevato dubbi sul ruolo di lungo periodo del dollaro come rifugio sicuro globale.”
Il colpo di frusta politico e il declino del dollaro
Secondo Carstens, l'incoerenza politica degli Stati Uniti è diventata un fattore di destabilizzazione maggiore per i mercati globali. L'annuncio recente di tariffe imponenti sulle importazioni e una proposta di espansione fiscale ambiziosa hanno aggiunto pressione a condizioni finanziarie già fragili.
Gli investitori sono stati ulteriormente agitati dal discorso politico che mette in discussione l'indipendenza della Federal Reserve, insieme a suggerimenti di penalizzare i detentori stranieri di titoli di debito statunitensi - mosse che Carstens ha descritto come “dannose per la fiducia globale”.
Questi avvenimenti hanno innescato una risposta del mercato rara e preoccupante: il dollaro statunitense si è indebolito anche mentre i rendimenti delle obbligazioni governative salivano. Tradizionalmente, l'aumento dei rendimenti obbligazionari - che riflette aspettative di una politica monetaria più rigida - rafforzerebbe il dollaro.
La divergenza tra questi indicatori suggerisce che gli investitori stanno cercando rifugio al di fuori degli strumenti tradizionali degli Stati Uniti, cercando potenzialmente l'oro, altre valute fiat, o sempre più, criptovalute e risorse digitali.
Il ruolo potenziale delle Cripto in un sistema finanziario in
frammentazione Pur non avendo affrontato direttamente le criptovalute nel suo discorso, i temi più ampi di erosione della fiducia, instabilità monetaria e bisogno di innovazione tecnologica nella finanza si allineano strettamente con gli sviluppi nel ecosistema degli asset digitali.
I periodi di volatilità istituzionale hanno storicamente agito da catalizzatori per l'adozione delle cripto. Bitcoin, Ethereum e stablecoin come USDT e USDC sono stati utilizzati dagli investitori in tutto il mondo come coperture contro la svalutazione delle valute e i controlli sul capitale, particolarmente nei mercati emergenti.
Ora, mentre i rischi sistemici sembrano aumentare al cuore del sistema finanziario globale, le cripto potrebbero essere viste sempre più non solo come un investimento alternativo - ma come un'infrastruttura parallela.
Negli ultimi mesi, le valute digitali delle banche centrali, i titoli di stato tokenizzati e le stablecoin decentralizzate hanno guadagnato una trazione significativa, segnalando un cambiamento verso i sistemi di denaro digitale meno dipendenti da un singolo emittente sovrano.
Il BIS chiama alla riforme strutturali e alla trasformazione digitale
I commenti di Carstens non si sono limitati a diagnosticare i problemi - ha delineato una tabella di marcia per le riforme che potrebbero aiutare a ricostruire la stabilità finanziaria globale. Al cuore della sua proposta c'è il riconoscimento che l'attuale architettura finanziaria globale è sotto enorme pressione e che senza cambiamenti sostanziali, le vulnerabilità potrebbero approfondirsi.
Ha indicato tre debolezze sistemiche in particolare:
- Crescita stagnante della produttività nelle economie avanzate;
- Posizioni fiscali insostenibili, specialmente nelle grandi economie;
- L'aumento delle istituzioni finanziarie non bancarie non regolamentate, che ora rappresentano quasi la metà degli attivi finanziari globali.
Carstens ha chiesto la parità di regolamentazione tra banche tradizionali e non-banche, sottolineando che il shadow banking e l'espansione fintech non controllata potrebbero amplificare il rischio sistemico. Questo è particolarmente rilevante per i mercati delle cripto, dove i protocolli decentralizzati e le stablecoin non regolamentate spesso operano al di fuori della sorveglianza formale.
“Il sistema finanziario ha bisogno di chiarezza regolamentare e supervisione coerente, indipendentemente dalla struttura legale dell'istituzione o della pila tecnologica,” ha detto Carstens. “La frammentazione genera fragilità.”
Ha anche sottolineato che la frammentazione commerciale guidata da tariffe, spesso dispiegata sotto il pretesto dell'autonomia strategica, sta esacerbando l'inflazione, limitando la flessibilità monetaria e erodendo l'apertura economica. Queste forze, ha argomentato, potrebbero rallentare la ripresa globale a meno che non siano invertite attraverso riforme che prioritizzino il commercio aperto, l'investimento infrastrutturale, e la credibilità istituzionale.
Una visione per il futuro: riserve e mercati obbligazionari tokenizzati
In una sezione lungimirante del suo discorso, Carstens ha proposto un'idea ambiziosa: una nuova architettura finanziaria globale basata su riserve delle banche centrali e obbligazioni governative tokenizzate. Questo modello comporterebbe la digitalizzazione degli strumenti finanziari fondamentali - come il debito sovrano e le risorse di riserva - e l'integrazione in uno strato finanziario programmabile e interoperabile.
Un tale sistema, ha argomentato Carstens, potrebbe ripristinare la trasparenza, la liquidità e la fiducia nei flussi finanziari transfrontalieri riducendo la dipendenza da intermediari frammentati.
"Innovazioni maggiori come l'ingresso delle grandi tecnologie nella finanza, l'introduzione delle CBDC, e i progressi nell'IA stanno rimodellando il sistema finanziario," ha osservato Carstens. "Dobbiamo guidare questa trasformazione in modo responsabile, con fiducia ed efficienza al centro."
L'idea degli asset sovrani tokenizzati ha guadagnato slancio negli ultimi mesi. Programmi pilota a Singapore, Hong Kong, nel Regno Unito e negli Emirati Arabi Uniti hanno testato versioni tokenizzate di obbligazioni governative e sistemi di regolamento interbancario.
Nel frattempo, piattaforme natively crypto come Ethereum, Avalanche e Chainlink stanno costruendo infrastrutture per supportare la tokenizzazione di asset del mondo reale, che alla fine potrebbero collegare la finanza tradizionale con gli ecosistemi decentralizzati.
I mercati globali reagiscono alla volatilità del dollaro
L'avvertimento del BIS arriva in un momento in cui i mercati globali stanno già mostrando segni di tensione. Le valute dei mercati emergenti stanno affrontando pressioni crescenti, gli asset rifugio come oro e Bitcoin hanno visto afflussi, e le banche centrali in Asia e America Latina stanno apparentemente riesaminando le loro strategie di diversificazione delle riserve.
Nelle ultime settimane:
- Lo yuan cinese, il franco svizzero e lo yen giapponese hanno tutti apprezzato rispetto al dollaro.
- I prezzi dell'oro hanno raggiunto un massimo di 12 mesi in mezzo a una domanda rinnovata.
- Bitcoin è salito del 5,8% nell'ultima settimana, riconquistando il livello di 67.000 dollari in mezzo a una rinnovata incertezza macro.
Questi movimenti riflettono uno scetticismo crescente verso la stabilità finanziaria degli Stati Uniti e un cambiamento nei flussi di capitale globale.
Cosa significa questo per le cripto
Per gli investitori e i protocolli cripto, l'avvertimento del BIS potrebbe segnare un punto di svolta nella percezione degli asset digitali. Mentre le cripto sono state a lungo viste come una copertura contro l'inflazione o le crisi bancarie, ora sono sempre più viste come un contrappeso al disordine monetario sovrano.
Le stablecoin - specialmente quelle sostenute da asset non esclusivamente legati al dollaro statunitense - potrebbero beneficiare dalle tendenze di diversificazione, mentre i sistemi permissionless offrono un'alternativa ai sistemi finanziari politicizzati.
L'emergere della tokenizzazione di asset del mondo reale, dei mercati on-chain del tesoro, e dell'interoperabilità delle CBDC segnala ulteriormente che il futuro finanziario sarà probabilmente multi-asset, programmabile, e globale.