Il mercato delle stablecoin, una volta un'utilità di nicchia per i trader crypto, è sulla soglia di una trasformazione drammatica. Secondo un rapporto recente della divisione Future of Finance di Citi, questi token digitali - principalmente ancorati a valute fiat come il dollaro U.S. - si stanno evolvendo rapidamente dalle loro radici nel trading per inserirsi nel sistema finanziario più ampio.
Supportato da regolazioni favorevoli, Citi stima che il settore delle stablecoin potrebbe raggiungere una capitalizzazione di mercato di $1,6 trilioni entro il 2030 nel suo scenario di base, con una proiezione ottimistica di $3,7 trilioni.
Questa transizione riflette un cambiamento in come le stablecoin sono utilizzate e da chi. Una volta confinate agli exchange crypto e ai protocolli DeFi, le stablecoin stanno ora facendo breccia nei pagamenti globali, nelle rimesse transfrontaliere, nel regolamento commerciale, e persino potenzialmente nello stack di liquidità istituzionale di banche e gestori di asset.
Da Strumenti di Trading a Infrastruttura Finanziaria
Inizialmente concepite come un modo per stabilizzare il valore nei mercati crypto volatili, le stablecoin come USDT (Tether) e USDC (Circle) sono diventate strumenti essenziali per i trader che necessitano di un equivalente del dollaro senza uscire dall'ecosistema crypto. Oggi, questa utilità si sta espandendo rapidamente.
Grandi piattaforme di asset digitali come Fireblocks stanno riportando un aumento significativo nell'uso delle stablecoin da parte dei fornitori di servizi di pagamento. Negli ultimi 90 giorni, Fireblocks ha elaborato $517 miliardi in trasferimenti di stablecoin, di cui $82 miliardi provenienti direttamente dalle aziende di pagamento. Quel segmento da solo è cresciuto oltre il 38% trimestre su trimestre. Con le tendenze attuali, Fireblocks prevede che i fornitori di pagamento rappresenteranno metà di tutte le attività di stablecoin entro un anno.
Questo è significativo non solo in termini di scala ma anche di impatto. Le stablecoin vengono ora utilizzate per facilitare transazioni nel mondo reale come i regolamenti B2B, i pagamenti di e-commerce e le rimesse salariali - casi d'uso tradizionalmente dominati dai bonifici SWIFT, dalle reti di corrispondenza bancaria e dai corridoi di rimesse basate in contanti. Il basso costo, la velocità e l'interoperabilità delle stablecoin stanno aiutando a sottovalutare le vie di pagamento legacy, particolarmente in ambienti ad alto attrito come i mercati emergenti o le transazioni transfrontaliere delle PMI.
Integrazione con il Sistema Bancario Tradizionale
Il rapporto di Citi prevede che l'adozione delle stablecoin non solo continuerà, ma si approfondirà all'interno del settore finanziario tradizionale. Nei prossimi cinque anni, il rapporto suggerisce che le stablecoin potrebbero iniziare a sostituire sia le disponibilità in dollari domestici che offshore, offrendo a imprese e famiglie un'alternativa accessibile e a basso costo alla valuta fisica e ai depositi bancari.
Ronit Ghose, capo del team Future of Finance di Citi, ha enfatizzato questo punto: "Le stablecoin potrebbero essere la componente in contante per gli asset finanziari tokenizzati o per i pagamenti da parte delle PMI e delle grandi aziende. Rendono più facile ed economico per le persone in tutto il mondo detenere dollari o euro."
Tuttavia, il futuro dell'adozione delle stablecoin dipende dalla loro integrazione normativa. Banche e istituti di pagamento avranno bisogno di una chiarezza legale per gestire le stablecoin come passività, elaborarle come fondi dei clienti e gestire rischi associati come la riserva di copertura e l'esposizione controparte. È qui che entra in gioco il dibattito normativo globale.
Slancio Normativo - e Frammentazione
La possibilità che le stablecoin diventino un pilastro della finanza globale sta attirando l'attenzione dei regolatori di tutto il mondo. Mentre gli Stati Uniti hanno fatto passi incrementali - come proporre una legislazione specifica per le stablecoin e dotare la Federal Reserve di supervisione sugli emittenti - l'Europa si è mossa più rapidamente. Il framework Markets in Crypto-Assets (MiCA) dell'UE, che include disposizioni specifiche per le stablecoin, sta già attirando emittenti conformi.
Nelle proiezioni di Citi, la chiarezza normativa è il fattore abilitante critico. Nel suo scenario di base, con un moderato supporto normativo e un uso istituzionale crescente, il mercato delle stablecoin potrebbe passare da circa $240 miliardi oggi a $1,6 trilioni entro la fine del decennio. Ma se la regolamentazione sostiene attivamente l'innovazione e l'interoperabilità, una capitalizzazione di mercato più aggressiva di $3,7 trilioni diventa fattibile.
Tuttavia, ci sono grandi differenze giurisdizionali nel modo in cui i responsabili politici vedono le stablecoin. Mentre i regolatori statunitensi discutono il loro impatto sistemico e lo status legale, l'UE preferisce token digitali più strettamente controllati e emessi dalle banche. Nel frattempo, i mercati emergenti e i blocchi regionali in Asia e America Latina stanno esplorando come le stablecoin potrebbero affrontare inefficienze nei pagamenti domestici e transfrontalieri. Il panorama globale rimane frammentato.
CBDC: Cooperazione, Competizione o Conflitto?
L'espansione delle stablecoin solleva anche questioni fondamentali sul futuro della moneta delle banche centrali. Le Central Bank Digital Currencies (CBDC) - contanti digitali emessi dal governo - sono in fase pilota in oltre 130 paesi. In qualche modo, rispecchiano la funzionalità delle stablecoin, promettendo regolamenti istantanei, programmabilità e costi di transazione inferiori.
Il rapporto di Citi esplicitamente attira il confronto. In esso, Ghose osserva che le stablecoin e le CBDC probabilmente coesisteranno, ma la loro interazione differirà per regione. "A seconda del paese, potrebbe esserci un'opzione stablecoin o un'opzione CBDC," ha detto. Le banche, ha aggiunto, si adatteranno a qualunque forma di valore digitale il loro ambiente normativo supporti - sia esso CBDC wholesale per trasferimenti interbancari o token retail per l'uso client.
La tensione ideologica tra finanza decentralizzata (DeFi) e CBDC sostenute dallo stato persiste. Molti sostenitori della crypto vedono le CBDC come un'alternativa centralizzata progettata per minare le libertà associate alle stablecoin e alle criptovalute. Il confronto è stato illustrato in modo colorato da Ghose usando un'analogia con "Star Wars": "Da una prospettiva crypto, è come Star Wars, dove le CBDC sono l'impero malvagio, a differenza dei ragazzi crypto, che si vedono come Luke Skywalker."
Questa visione è condivisa anche da alcuni attori politici, tra cui l'ex presidente degli Stati Uniti Donald Trump, che ha criticato le CBDC per il loro potenziale di abilitare la sorveglianza finanziaria. Quell'angolo politico potrebbe modellare l'approccio normativo degli Stati Uniti negli anni a venire, specialmente se le stablecoin sono incorniciate come l'alternativa più riservata e del settore privato.
Istituzionalizzazione, Rendimento e Oltre
Uno degli aspetti più promettenti per l'evoluzione delle stablecoin risiede nel loro potenziale di generare rendimento. Attualmente, la maggior parte delle stablecoin sono rappresentazioni passive di valuta fiat tenute in riserva, che guadagnano interesse per l'emittente ma non per l'utente. Tuttavia, c'è un crescente interesse verso stablecoin regolamentate e che generano rendimento, che potrebbero servire come alternative ai fondi del mercato monetario o ai depositi a termine.
Tali prodotti potrebbero integrare ulteriormente le stablecoin nei mercati dei capitali mainstream, specialmente se emessi sotto la supervisione di banche autorizzate o piattaforme di tokenizzazione regolate. Potrebbero anche fornire un'entrata per le istituzioni in cerca di esposizione al dollaro in giurisdizioni con infrastrutture bancarie sottosviluppate.
Lo stesso vale per gli strumenti di tesoreria tokenizzati, che alcune aziende crypto stanno già sperimentando. Integrando il rendimento a breve termine dei Titoli del Tesoro USA in un asset basato su blockchain, questi strumenti sfumano la linea tra le stablecoin e i titoli tradizionali. Se questi token ibridi ricevessero l'approvazione regolativa, potrebbero far parte degli strumenti di gestione della liquidità utilizzati da tesorieri, gestori di asset e persino fondi pensione.
Stablecoin e la Prossima Fase della Finanza Digitale
Il rapporto di Citi chiarisce: le stablecoin non sono più solo strumenti crypto. Stanno diventando componenti fondamentali di una nuova architettura finanziaria digitale - una in cui il valore si muove istantaneamente, globalmente e sotto logica programmabile.
Il loro ruolo come asset di regolamento, strumenti di rimessa e potenzialmente persino strumenti fruttiferi le colloca al centro di un'economia globale in rapida evoluzione. Ma molta di questa promessa dipende da ciò che i regolatori decidono. Permetteranno alle stablecoin di competere con le CBDC? Imporranno standard rigorosi di riserva e auditing? E le banche saranno autorizzate a emetterle e detenerle?
Il rapporto Citi non risponde a tutte queste domande, ma incornicia le poste in gioco. Con un potenziale mercato multi-trilionario che emergente in pochi anni, le decisioni prese ora da politici e istituzioni finanziare modelleranno la traiettoria delle stablecoin - e forse il prossimo iterazione del denaro globale stesso.